ANALİZ- Odak Noktası: EREGL-Alacahan Altın Projesi Kaynak Güncellemesi (İş Yatırım)

İş Yatırım - Odak Noktası: EREGL - Alacahan Altın Projesi Kaynak Güncellemesi Alacahan'da toplam kaynak 893 bin onsa yükseldi; 785 bin ons daha yüksek güvenilirlikteki belirlenmiş kaynak olarak sınıflandırıldı

Erdemir, %90 bağlı ortaklığı Ermaden'in Sivas-Kangal'da yürüttüğü Alacahan Altın Projesi için UMREK uyumlu güncellenmiş maden kaynak tahminini açıkladı. Toplam kaynak 893 bin ons içerilen altına (41,7 milyon ton, 0,67 g/t) yükseldi. Bunun 785 bin onsu (33,8 milyon ton, 0,72 g/t) belirlenmiş sınıfa yükseldi. Bu sınıf, mümkün kaynağa göre daha yüksek jeolojik güvenilirlik taşıyor ve rezerve dönüştürülebiliyor.

Kalan 108 bin ons (7,9 milyon ton, 0,43 g/t) ise mümkün kaynak olarak sınıflandırılmaya devam ediyor. Kasım 2025'te açıklanan önceki tahmin, tamamı mümkün kaynak niteliğinde 424 bin onstan (14,9 milyon ton, 0,89 g/t) oluşuyordu. Yığın liçine uygun alanlarda eşik tenörün 0,50 g/t'den 0,20 g/t'ye indirilmesi ortalama tenörü düşürürken tonajı ve içerilen altın miktarını artırdı. Kaynaklar artık ons başına 3.220 dolar altın fiyatıyla optimize edilen kavramsal bir açık ocak sınırı içinde raporlanıyor. Sondaj veri tabanı 360 sondaj ve 97 bin metreden 934 sondaj ve 234 bin metreye genişledi. Sondajlar yeni alanlardan çok mevcut cevherleşme koridoruna yoğunlaştı. Altın geri kazanım varsayımları yığın liçi için %75-77, refrakter zon (tank liçi) için %58; şirket bu oranların ticari ölçekte kanıtlanmadığını belirtiyor.

Güncelleme, belirlenmiş kısmın artık fizibilite çalışmasıyla rezerve dönüştürülebilmesi açısından bir ilerleme. Bununla birlikte, (1) fizibilite çalışması, rezerv beyanı, ÇED, izinler ve inşaat süreçlerinin henüz önümüzde olduğu, (2) ticari ölçekteki geri kazanım, dekapaj oranı ve yatırım tutarının henüz netleşmediği, (3) projeyi şirketin kendisinin geliştirmesine alternatif olarak ortak girişim ya da satış seçeneklerinin de bulunduğu ve (4) ölçülmüş kaynak tanımlanmadığı için belirlenmiş kaynağın rezerve dönüşümünün bire bir olmayabileceği göz önünde bulundurulduğunda temkinli olmakta fayda görüyoruz.

Ön varsayımlarımız şöyle: yığın liçine uygun alanlardaki 727 bin onsluk belirlenmiş kaynağın %90'ının rezerve dönüşmesi, %76 geri kazanım, 2029'da başlayan 8 yıllık maden ömrü, 100 milyon dolar yatırım (küresel ölçekte orta ölçekli yığın liçi projelerinin yatırım yoğunluğuna paralel) ve ons başına 4.000 dolar altın fiyatı. Bu varsayımlarla projenin vergi sonrası net bugünkü değerini yaklaşık 452 milyon dolar olarak hesaplıyoruz; bunun Erdemir'e düşen yaklaşık 407 milyon dolarlık kısmı, şirketin piyasa değerinin yaklaşık %9'una karşılık geliyor. Kalan mümkün kaynak ve kuzeybatıdaki olası maden devamlılığı, bu tahmine dahil edilmeyen bir yukarı yönlü potansiyel sunuyor. Gelişmeyi olumlu bulmakla birlikte, Erdemir'in piyasa değeri dikkate alındığında piyasanın olumlu tepkisinin sınırlı kalması gerektiğini düşünüyoruz.

ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.