ANALİZ - Ereğli Demir Çelik, Alacahan Altın Projesi Maden Kaynak Tahmini Güncellemesi (Deniz Yatırım)

Şirket tarafından 19.07.2024, 11.06.2025 ve 04.11.2025 tarihlerinde yapılan özel durum açıklamalarında, Alacahan Altın Projesi'ne ilişkin gelişmeler kamuoyuyla paylaşılmıştır.

04.11.2025 tarihli açıklamada Mümkün Maden Kaynakları beyan edilmiştir. Bu tarihten itibaren yürütülen ilave sondaj, analiz ve kapsamlı teknik değerlendirmeler sonucunda mineralizasyonun geometrisi ve jeolojik sürekliliğine ilişkin bilgiler geliştirilmiş; elde edilen yeni veriler doğrultusunda üç boyutlu jeolojik model ve jeoistatistiksel tahmin yaklaşımı güncellenerek Maden Kaynaklarının miktarı, tenörü ve güvenilirlik sınıflaması yeniden değerlendirilmiştir.

ERMADEN'in Sivas ili Kangal ilçesindeki Alacahan Altın Projesi için hazırlanan Güncellenmiş Maden Kaynak Tahmini, DAMA Mühendislik Proje ve Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (DAMA) tarafından, Ulusal Maden Kaynak ve Maden Rezerv Raporlama Kodu'nun Şubat 2023 tarihli ikinci versiyonu (UMREK Kodu, 2023) esas alınarak gerçekleştirilmiştir.

Rapor kapsamında, 33,84 milyon ton kütleye, 0,72 g/t altın ortalama tenöre ve 785 bin ons içerilen altına sahip "Belirlenmiş Maden Kaynakları" ile 7,89 milyon ton kütleye, 0,43 g/t altın ortalama tenöre ve 108 bin ons içerilen altına sahip "Mümkün Maden Kaynakları" belirlenmiştir.

Alacahan Altın Projesi'nde sondaj çalışmaları esas olarak Altındağ–Kızılada Tepe arasında uzanan yaklaşık 2 km uzunluğundaki mineralizasyon koridorunda yoğunlaşmıştır. Mevcut yatağın kuzeybatı ucunda elde edilen jeolojik ve jeokimyasal veriler, mineralizasyonun doğrultu boyunca devam edebileceğine işaret etmektedir. Ancak bu olası devamlılık henüz sondajlarla doğrulanmamış olup beyan edilen Maden Kaynaklarına dâhil edilmemiştir. Söz konusu alan, ilave arama ve sondaj çalışmaları açısından öncelikli hedeflerden biri olarak değerlendirilmektedir.

Maden Kaynak Tahmini, ERMADEN'den bağımsız dış danışman olarak hizmet veren DAMA bünyesindeki UMREK Yetkin Kişisi Mehmet Ali Akbaba'nın (Jeoloji Mühendisi, Sicil No. 23) sorumluluğunda hazırlanmıştır.

Elde edilen sonuçlar, Alacahan Altın Projesi'nin gelişim potansiyelini ortaya koymakta ve projenin değerlendirilmesine yönelik önemli bir aşamayı oluşturmaktadır. Bu kapsamda, yürütülecek teknik ve ekonomik değerlendirmelerin sonuçları doğrultusunda Yönetim Kurulu tarafından alınacak kararlar eş zamanlı olarak kamuoyu ile paylaşılacaktır.

Değerlendirmemiz:

Açıklanan yeni kaynak tahmini (toplamda 893 bin ons), 4 Kasım 2025 tarihinde açıklanan 424 bin ons'a göre %111 artmıştır. Kaynağın ekonomik değerine baktığımızda, 4.000 USD/ons ile 3,6 milyar USD'lik seviyeye işaret ederken, söz konusu rakamın brüt tutar olduğunu ve kaynağın ekonomik olarak işletilebilirliği, projeye yönelik yatırım süreci ve tutarı, işletme giderleri ve karlılık gibi bir çok etkenin halen netlik kazanmadığını belirtmek gerekir.

Düşüncemiz, kaynağın artış göstermesi, jeolojik ve jeokimyasal verilerin mineralizasyonun doğrultu boyunca devam edebileceğine işaret etmesinin yeni kaynak olasılığını gündeme getirmesi ve EREGL'nin 23 Temmuz 2026'da gördüğü tarihi zirve seviyesinden nominal bazda %26, relatif bazda %11 gerilemesi dolayısıyla yatırımcı algılamasında olumlu etki yaratabileceği yönünde.