ANALİZ- Pegasus 3.Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi (Ata Yatırım)

Pegasus, 3Ç26'da 205 mn EUR net kâr açıklamıştır. Net kar yıllık bazda %9.8 azalırken, 140 mn EUR seviyesindeki tahminimizi %45.8 ve 160mn EUR seviyesindeki konsensüs beklentisini %28.0 aşmıştır. Olumlu sapmada, faaliyet karının 289 mn EUR ile tahminimizin %32.2 üzerinde gerçekleşmesi ve 35 mn EUR seviyesindeki tahminimize karşılık 13 mn EUR ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi etkili olmuştur. Net finansman giderlerinin 61 mn EUR seviyesindeki tahminimize karşılık 79 mn EUR olarak gerçekleşmesi ve yatırım gelirlerinin beklentimizin altında kalması olumlu sapmayı kısmen sınırlamıştır. Net kardaki yıllık düşüşte ise net kur farkı gelirinin zarara dönmesi ve faiz giderlerinin artması sonucunda net finansman giderlerinin 3Ç25'teki 36 mn EUR seviyesinden 79 mn EUR'ya yükselmesi belirleyici olmuştur.

Şirket tanımlı FAVÖK, 3Ç26'da yıllık bazda %2.1 artarak 404 mn EUR'ya ulaşmış ve 365mn EUR seviyesindeki tahminimizi %10.6 aşmıştır. Standart hesaplamamıza göre FAVÖK, yıllık bazda %4.5 artarak 404 mn EUR seviyesinde gerçekleşmiş, 355 mn EUR seviyesindeki tahminimizin %13.8 ve 363 mn EUR seviyesindeki konsensüs beklentisinin yaklaşık %11.3 üzerinde kalmıştır. Şirket tanımlı FAVÖK marjı, artan yakıt maliyetlerinin etkisiyle yıllık bazda 512 baz puan daralarak %30.7'ye gerilemiş, ancak %29.3 seviyesindeki tahminimizi 140 baz puan aşmıştır. Standart hesaplamamıza göre FAVÖK marjı ise yıllık bazda 432 baz puan daralırken tahminimizin 223 baz puan üzerinde gerçekleşmiştir.

Net satışlar, 3Ç26'da yıllık bazda %19.1 artarak 1,314 mn EUR'ya ulaşmış, 1,245 mn EUR seviyesindeki tahminimizi %5.5 ve 1,240 mn EUR seviyesindeki konsensüs beklentisini %6.0 aşmıştır. Uçuş gelirleri yıllık bazda %19.3 artarak 881 mn EUR'ya yükselmiş ve tahminimizin %4.3 üzerinde gerçekleşmiştir. Dış hat ve charter uçuş gelirleri yıllık bazda %20.4 artarak 706 mn EUR'ya ulaşmış ve tahminimizi %6.5 aşmıştır. İç hat uçuş gelirleri ise yıllık bazda %15.0 artarak 175 mn EUR'ya yükselmesine rağmen tahminimizin %3.7 altında kalmıştır. Yan gelirler yıllık bazda %18.2 artarak 429 mn EUR'ya ulaşmış ve tahminimizi %7.5 aşmıştır.

3Ç26 sonuçlarını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Toplam CASK tahminimizin sınırlı ölçüde üzerinde gerçekleşmesine rağmen, dış hatlardaki güçlü fiyatlama ve yan gelirler sayesinde satışlar ve FAVÖK hem tahminimizi hem de konsensüs beklentisini aşmıştır. Artan yakıt ve finansman giderleri yıllık bazda karlılık üzerinde baskı yaratırken, beklentimizin altında gerçekleşen vergi gideri net kardaki olumlu sapmaya katkı sağlamıştır.

RASK, 3Ç26'da yıllık bazda %11.9 artarak 5.57 EUR sente yükselmiş ve tahminimizi %5.5 aşmıştır. Dış hat yolcu verimi yıllık bazda %14.5 artarak 85.0 EUR'ya ulaşmış ve tahminimizin %6.5 üzerinde gerçekleşmiştir. İç hat

yolcu verimi ise yıllık bazda %5.0 artarak 36.8 EUR'ya yükselmesine rağmen tahminimizin %3.7 altında kalmıştır.

Dış hat ve iç hat uçuş RASK'ı yıllık bazda sırasıyla %14.1 ve %3.1 artmıştır. Yolcu başına yan gelir yıllık bazda %10.7 artarak 32.89 EUR'ya ulaşmış ve tahminimizi %7.5 aşmıştır.

CASK, 3Ç26'da yıllık bazda %17.1 artarak 4.35 EUR sente yükselmiş ve tahminimizin %0.8 üzerinde gerçekleşmiştir. Yakıt CASK'ı yıllık bazda %51.5 artarak 1.72 EUR sente, toplam jet yakıtı giderleri ise %61.3 artarak 407 mn EUR'ya ulaşmıştır. Yakıt hariç CASK yıllık bazda %1.9 artarak 2.63 EUR sente yükselmiş, ancak tahminimizin %1.1 altında kalmıştır. Model hesaplamamıza göre ASK başına personel gideri yıllık bazda %2.1 artarak 0.74 EUR sente ulaşmış ve tahminimizin %2.4 altında gerçekleşmiştir. Eylül sonu itibarıyla şirket, takip eden 12 aya ilişkin tahmini yakıt tüketiminin %44.6'sını yakıt opsiyonlarıyla hedge etmiştir.

Toplam yolcu sayısı 3Ç26'da yıllık bazda %6.8 artarak 13.1mn seviyesine ulaşırken, ASK %6.5 artarak 23.6 milyara yükselmiştir. Dış hat kapasitesi yıllık bazda %5.5 artarken dış hat yolcu sayısı %5.1, iç hat kapasitesi %11.5 artarken iç hat yolcu sayısı %9.5 artmıştır. Toplam doluluk oranı yıllık bazda 95 baz puan azalarak %88.2'ye gerilerken, dış hat ve iç hat doluluk oranları sırasıyla %85.6 ve %93.5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borç, 3Ç26 sonunda yaklaşık 3.03mlyr EUR seviyesinde gerçekleşmiştir. Nakit ve nakit benzerleri 1.57 mlyr EUR'ya ulaşırken, finansal varlıklar dahil toplam tutar 2.06mlr EUR olmuştur. Kiralama yükümlülükleri dahil brüt finansal borç 5.09 mlyr EUR seviyesinde gerçekleşmiştir. Pegasus, Smartwings Group satın alımını çeyrek kapanışının ardından 1 Ekim 2026'da tamamlamıştır.

ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.