ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin bugün pozitif bir performans göstermesini bekliyoruz.

Aralık vadeli BIST30 kontratı Cuma günü akşam seansını 28 puan düşüşle tamamladı. Bu sabah Asya borsalarında alıcılı bir görünüm hâkim. ABD vadeli endekslerinde ise Nasdaq yatay, S&P 500 pozitif bölgede işlem görüyor.

BIST100 endeksinde 11.341 seviyesinin üzerinde pozitif görünümün devam etmesini bekliyoruz. 11.194 ve 11.023 seviyelerini boşluk (gap) seviyeleri olarak izliyoruz. Haftanın en yüksek seviyesi olan 11.617'nin ardından 11.725-11.806 bandı sonraki direnç bölgesi olarak öne çıkıyor. Yukarı yönlü boşluk (gap) seviyesi olarak ise 12.070'i izliyoruz.

MSCI, endeks revizyonlarını 11 Kasım Çarşamba günü akşamı açıklayacak. MSCI, 15 Ekim'de Türkiye hisse senedi endekslerinde endeks incelemeleri veya şirket kaynaklı kurumsal işlemler sonucunda yapılabilecek bazı değişiklikleri ikinci bir duyuruya kadar dondurmuştu. MSCI, Türkiye'nin gelişmekte olan piyasalar statüsünü şimdilik korurken, yeterli ilerleme sağlanamaması durumunda 2027 yılının ortalarına doğru sınır piyasa statüsüne düşürülme olasılığı konusunda da uyarıda bulunmuştu. Dondurma kararı; yabancı dahil edilme faktörünün (FIF) veya endeksteki hisse sayısının artırılmasını, MSCI Türkiye Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksi'ne (IMI) yeni hisse eklenmesini ve daha büyük ölçekli endeks segmentlerine yukarı yönlü geçişleri kapsıyor. Buna karşılık, aşağı yönlü endeks değişikliklerinin (örneğin, bir hissenin endeksten çıkarılması) bu kısıtlamaların kapsamında olmadığını değerlendiriyoruz. Yapılacak açıklamada ASTOR ve SAHOL'ün MSCI Global Standart Endeksi'nden çıkarılma ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. TCELL için şu aşamada bir değişiklik beklememekle birlikte, endeksten çıkarılabilecek bir sonraki aday olduğunu düşünüyoruz. MSCI Global Standart Endeksi'nde Türkiye'den 12 hisse bulunuyor. Olası değişiklikler 1 Aralık itibarıyla geçerli olacak.

TCMB, yılın son Enflasyon Raporu'nu 12 Kasım Perşembe günü yayımlayacak. Ekim ayında Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) aylık bazda %2,58 artarken, yılbaşından bu yana artış %27,52'ye ulaştı. Orta Vadeli Program'da (OVP) 2026 yıl sonu enflasyon tahmini %28,4 olarak belirlenirken, TCMB 13 Ağustos tarihli Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %28 olarak açıklamıştı. 2026 yılı tahmininde olası bir revizyonun piyasalar üzerinde önemli bir etkisi olacağını düşünmüyoruz; zira piyasa beklentisi hâlihazırda %30 civarında bulunuyor. Öte yandan, son Enflasyon Raporu'nda %15 olarak açıklanan 2027 yıl sonu enflasyon tahmininin OVP'de yer alan %21'lik hedefe doğru yükseltileceğini düşünüyoruz. Son anketlere göre ekonomistlerin 2027 yıl sonu enflasyon beklentisi ise %23 seviyesinde bulunuyor.

Cuma günü açıklanacak Eylül ayı cari işlemler dengesi verisine ilişkin Matriks Haber anketinde ekonomistler 2,3 milyar dolar cari fazla bekliyor. 2026 yılı cari açık beklentisi ise 48,6 milyar dolardan 44,3 milyar dolara geriledi.

AGHOL, 9A26'da yıllık bazda %2 düşüşle 5,78 milyar TL net kâr açıkladı. Konsolide gelirler, meşrubat ve perakende segmentlerinin katkısıyla %3 arttı. Türkiye'de tüketim dinamikleri baskı altında kalmaya devam ederken, Orta Asya'da meşrubat satış hacimleri büyümesini sürdürdü. Pakistan, 2Ç26'da yakaladığı ivmeyi daha da ileri taşıdı. Kazakistan'da bira satış hacimleri de artmaya devam etti. Yurt içi gelirler ağırlıklı olarak perakende segmentinin performansından ve kur hareketlerinin görece olumlu katkısından destek buldu. Diğer taraftan, Orta Asya'nın katkısıyla bira ve meşrubat segmentlerinde yurt dışı satış hacimleri yurt içi hacimleri aşarak uluslararası gelir ve kârlılığa olumlu katkı sağladı. Böylece uluslararası satışların toplam gelirler içindeki payı %22'ye yükseldi. Bira segmentindeki zayıf hacim performansı, Türkiye'de artan girdi maliyetleri ve bazı uluslararası pazarlarda yükselen enerji maliyetleri kârlılığı olumsuz etkiledi. Perakende segmenti FAVÖK'ü ise zayıflayan satın alma gücü, artan promosyon faaliyetleri, depo çalışanlarının MGROS bordrosuna geçirilmesi ve turizm sezonunun daha kısa sürmesi nedeniyle baskı altında kaldı. Konsolide FAVÖK marjı 9A26'da yıllık bazda 40 baz puan daralarak %10,1'e geriledi. Buna karşın, güçlü serbest nakit akışı yaratımı, bilanço yönetimi, riskten korunma araçları ve varlık satışlarının katkısıyla net borç/FAVÖK oranı 1,0x seviyesine geriledi (9A25: 1,1x).

ULKER, 3Ç26'da bir önceki yılın aynı dönemindeki 1,38 milyar TL net kâra karşılık 546 milyon TL net zarar açıkladı (konsensüs: 125 milyon TL net kâr). Gelirler yıllık bazda %12 geriledi. Türkiye'de satış hacmi, okula dönüş faaliyetleri ve Dubai çikolatasına ilişkin baz etkisinin hafiflemesiyle yıllık bazda %2 arttı. Bununla birlikte, devam eden yoğun promosyon faaliyetleri gelir artışını sınırladı. Ortalama birim fiyat %13 geriledi. Uluslararası operasyonlarda ise devam eden bölgesel çatışmaların talep üzerindeki olumsuz etkisiyle satış hacmi %3 daraldı. Bu segmentte ortalama birim fiyat da %10 düşüş gösterdi. Brüt kâr marjı yaklaşık 8 puan daralarak %21,3'e geriledi. Zayıf talep, enflasyon muhasebesinin etkisiyle yükselen maliyet tabanı ve jeopolitik gerilimlerin finansal etkileri kârlılığı olumsuz etkiledi. FAVÖK marjı Türkiye operasyonlarında 10 puan daralarak %10,0'a, uluslararası operasyonlarda ise 9 puan daralarak %4,7'ye geriledi. Konsolide FAVÖK marjı, bir önceki yılın aynı dönemindeki %17,7 seviyesinden %8,3'e gerilerken konsensüs beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK, geçen yılın aynı dönemine göre 3,45 milyar TL geriledi. Bu düşüş, 2,20 milyar TL daha düşük gerçekleşen kur farkı zararlarıyla kısmen telafi edildi. Net borç/FAVÖK oranı ise ağırlıklı olarak daha düşük FAVÖK ve nakit bakiyesi nedeniyle 2025 yıl sonundaki 1,59x seviyesinden 1,76x'e yükseldi.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.