ANALİZ- İstihdam Değerlendirmesi (İntegral Yatırım)

Ekim ayı istihdam raporu, 165 bin kişilik tarım dışı istihdam artışı ve geçmiş iki ayda toplam 84 bin kişilik yukarı revizyon ile işgücü talebine ilişkin daha güçlü bir görünüm sunmuştur. Üç aylık ortalama artışın 137 bine yükselmesi, eylül ayındaki zayıf ilk açıklamanın ardından istihdam kazanımlarının yeniden hızlandığına işaret etmektedir. Artışın ağırlıklı olarak özel sektörden gelmesini, ekonomik faaliyetin istihdam yaratma kapasitesi açısından olumlu değerlendiriyoruz.

Sektörel görünümde profesyonel ve iş hizmetleri ile sağlık başlıca destekleyici alanlar olmuştur. Ulaştırma ve depolamadaki yaklaşık 25 bin ve imalattaki 19 bin kişilik artış, toparlanmanın bu iki hizmet grubunun ötesine de uzandığını göstermektedir. Özel sektör ve imalat yayılım endekslerindeki yükseliş bu görünümü desteklemektedir. Buna karşılık, bazı tüketim ve ticaret bağlantılı sektörlerdeki kayıplar, büyümenin işgücü piyasasına yansımasının eşit dağılmadığına işaret etmektedir.

İşsizlik oranı %4,1'e gerilerken işgücüne katılımın ve istihdamın nüfusa oranının artmasını, hanehalkı anketinin olumlu yönü olarak görüyoruz. Bununla birlikte, ekonomik nedenlerle yarı zamanlı çalışan sayısındaki 339 bin kişilik yükseliş ve U 6 oranının %7,9'a çıkması, işgücünün daha kapsamlı kullanımına ilişkin zayıflıkların sürdüğünü ortaya koymaktadır. Bu nedenle manşet işsizlikteki düşüşü, işgücü piyasasındaki tüm kırılganlıkların ortadan kalktığı şeklinde yorumlamıyoruz.

Ücretlerde aylık %0,4 ve yıllık %3,1 artış, istihdam kazanımlarıyla birlikte nominal gelir görünümünü desteklemektedir. Ancak ücret dinamiklerinin fiyatlara etkisi; verimlilik, firmaların kâr marjları ve talep koşullarıyla birlikte şekillenmektedir. Bu çerçevede tek bir aylık ücret artışının enflasyonda yeniden hızlanma sonucunu doğurduğu söylenemez. Önümüzdeki dönem ücret ve enflasyon verilerinin birlikte değerlendirilmesi gerektiği kanaatindeyiz. Fed'in azami istihdam ve fiyat istikrarı hedefleri çerçevesinde, ekim raporunun istihdamdaki zayıflama riskine ilişkin kaygıları bir ölçüde hafifletebileceğini değerlendiriyoruz.

Yukarı revizyonlar ve ücret artışları, hızlı parasal gevşeme gereksinimine ilişkin değerlendirmelerde daha temkinli bir yaklaşımı destekleyebilir. Buna karşılık geniş atıl işgücü göstergelerindeki bozulma, istihdam tarafındaki risklerin izlenmesini gerektirmektedir. Piyasalar açısından, daha güçlü istihdam ve ücret görünümünün 2027 yılında daha az faiz indirimi beklentisi yaratması halinde dolar ve ABD tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü etki oluşabilir ancak bu aktarım; verinin piyasa beklentilerinden sapmasına, mevcut fiyatlamaya ve enflasyon görünümüne bağlıdır. Bu nedenle söz konusu etkiyi koşullu bir senaryo olarak değerlendiriyoruz.

İzleyen açıklamalarda revizyonların yönü, ücret artışlarının sürekliliği ve yarı zamanlı istihdamdaki yükselişin devam edip etmediği öne çıkacaktır. Bir sonraki Employment Situation raporu 4 Aralık 2026 Cuma günü ABD Doğu saatiyle 08.30'da, Türkiye saatiyle 16.30'da yayımlanacaktır. Kasım verisinin ekimdeki toparlanmayı teyit etmesi, işgücü piyasası görünümüne ilişkin değerlendirmemiz açısından önem taşıyacaktır.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.