HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Oyak Yatırım, Tofaş için hedef fiyatını 415 TL tavsiyesini 'Endeks Üstü Getiri' olarak korudu

TOASO

Tofaş, 3Ç26'da beklentilerin oldukça üzerinde 4,33mlrTL net kâr açıkladı (3Ç25: 1,57mlrTL net kâr). Piyasa
beklentisi 2,47mlrTL net kâr açıklaması yönündeydi. İyileşen operasyonel kârlılık, yıllık bazda artan net
finansman geliri ve net parasal kazanç net kârı destekledi.

Satış gelirleri 3Ç26'da yıllık %29 azaldı ve 80,5mlrTL oldu. Bu dönemde, şirketin üretim adedi yıllık %26
düşüşle 22,2bin seviyesinde tamamlandı. Yurt içi satış adetleri yıllık %38 azalışla yaklaşık 54,1bin adede
gerilerken ihracat adetleri ise yıllık %80 yükselişle 17,6bin adet oldu.

Böylece, toplam satış adetlerinde yıllık
%26 daraldı ve 71,7bin adet olarak gerçekleşti. Satış gelirlerindeki düşüşe rağmen brüt kârlılık yıllık bazda
%41 artarak 7,7mlrTL'ye ulaştı. Buna ek olarak, piyasa beklentisinin %32 üzerinde yıllık %5 artışla 2,4mlrTL
FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı, iyileşen brüt kâr marjı sebebiyle %3,0 seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: %2,0).
Bu dönemde, faiz ve kur farkı gelirlerinin desteğiyle 1,0mlrTL net finansman geliri açıklarken 1,25mlrTL net
parasal kazanç kaydettiği gözlemlendi (3Ç25: 1,34mlrTL net parasal kazanç). Şirket, 4,82mlrTL vergi öncesi
kâr açıkladı.

Şirketin 2025 yıl sonu 41,68mlrTL olan net borç pozisyonu, 9A26 sonu itibarıyla 51,36mlrTL
seviyesinde gerçekleşti. Net borç/ FAVÖK rasyosu 3,9x seviyesinde tamamlandı (2025 yıl sonu: 3,3x). 

Tofaş, 9A26 döneminde Türkiye perakende binek araç pazar payı %18,6 seviyesinde tamamlanırken hafif ticari pazar payı ise %48,6'ya ulaştı. Toplam yurt içi binek ve hafif ticari araç pazar payı ise yıllık 6 puan artışla %25,2 olarak gerçekleşti.

Tofaş, 2026 yılı beklentilerinde revizyona gitti. Buna göre; (i) yurt içi hafif araç pazarını 1,1mn-1,15mn araç (önceki: 1,1mn-1,2mn araç) (ii) Tofaş yurt içi satış adedi beklentisini 270bin-290bin (önceki: 300-320bin araç) (iii) ihracat adet beklentisini 70-80bin araç (önceki: 75-85bin araç) (iv) üretim adedini 135bin-145bin (önceki: 145-155bin araç) (v) yıl geneli için yapılması planlanan yatırım harcaması tutarını 250mnEUR olarak açıkladı. Şirket, vergi öncesi kâr marjı beklentisini ise 2026T için ~%4 (önceki: %3-4), 2028T için ise %5-7 aralığında olacak şekilde hedefliyor.

"Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi sürdürürken ve on iki aylık hedef fiyatımızı hisse başına 415,00TL ile koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 10,7x FD/FAVÖK ve 7,1x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. 

ForInvest Haber