HİSSE DEĞERLENDİRMESİ - Oyak Yatırım, Ford Otosan için hedef fiyatını 120 TL, tavsiyesini 'Endeks Üstü Getiri' olarak korudu

FROTO

Ford Otosan, 3Ç26'da yıllık bazda %23 düşüşle piyasa beklentisinin %14 üzerinde 8,35mlrTL net kâr
açıkladı.

Bu dönemde yaklaşık 1,4mlrTL'lik vergi gideri kaydedilirken (3Ç25: -2,12mlrTL) yaklaşık 4,4mlrTL
net parasal kazanç açıkladı (3Ç25: 3,87mlrTL).
Satış gelirleri, yıllık bazda %7 azalışla 228,9mlrTL oldu. İhracat gelirlerinde yıllık bazda %3'lük bir yükseliş gözlemlenirken yurt içi satış gelirleri ise yıllık %45 geriledi.

İhracat gelirlerinin toplam satışlar içindeki payı ise %87 seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: %79). Yurt dışı satış adetleri yıllık bazda %11 artışla 154,4bin adet
olurken yurt içi toptan satış adetleri ise yıllık %51'lik azalışla 14,4bin adet oldu. Böylece, toplam satış adetleri yıllık bazda yatay kaldı. 3Ç26'da, kapasite kullanım oranı %73 oldu (3Ç25: %69). Brüt marj; 3Ç26'da yıllık 130 baz puan daralarak %6,9'a geriledi.

Analist FAVÖK'ü, yıllık %20 azalışla beklentilerin hafif üzerinde 12,17mlrTL olurken (Şirket FAVÖK'ü: 15,17mlrTL) FAVÖK marjı %5,3 seviyesinde tamamlandı (Şirket
FAVÖK Marjı: %6,5) (3Ç25: %6,2). 9A26'da şirket hesaplamasına göre araç başına FAVÖK 1,480EUR
seviyesinde gerçekleşti (9A25: 1,832EUR). 2025 yıl sonu itibarıyla 123,3mlrTL olan net borç rakamı 3Ç26
sonunda 157,1mlrTL oldu. Net borç/ FAVÖK rasyosu 3,1x ile tamamlandı (2025 sonu: 1,9x).

Ford Otosan, 2026 yılı beklentilerinde revizyona gitti. Buna göre; (i) Toplam otomotiv pazarının 1,1-1,2mn
araç (önceki: 1,2-1,3mn araç) (ii) Ford Otosan yurt içi perakende satış adet beklentisinin 65-75bin (önceki:
75-85bin araç) (iii) Toplam yurt dışı satış adedinin 580-630bin <Türkiye 390-420bin – Romanya 190-210bin
(iv) Toplam satış adedinin 645-705bin (önceki: 655-715bin araç) (v) Toplam üretim adedinin 690-740bin
<Türkiye 460-490bin – Romanya 230-250bin> aralığında olmasını bekliyor.

Yıl geneli için yapılması planlanan yatırım harcaması tutarını ise 300mn-400mnEUR olarak korudu. Şirket, 2026 yılında orta-yüksek tek haneli ciro düşüşü hedeflerken düzeltilmiş FAVÖK marjının %6-7 aralığında olmasını bekliyor.

Talep tarafındaki zayıflık, artan rekabet baskısı ve enflasyonun kur değer kaybının üzerinde seyretmeye
devam etmesiyle yılın ilk dokuz ayı zorlu geçti. İhracatçı yapısı dolayısıyla, ana ihracat pazarları olan İngiltere, Batı Avrupa, Almanya, İtalya ve Fransa'daki makroekonomik gelişmelerin 2027 yılında yakından takip
edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. 

Ford Otosan Yönetim Kurulu, 27 Ekim 2026 tarihli toplantısında hissedarlara dağıtılmak üzere hisse başına 3,07TL brüt kar payı ödemesi teklifinin Olağanüstü Genel Kurulun onayına sunulmasına karar verdi. Temettü ödeme tarihi 26 Kasım 2026'dır.

Hatırlatmak gerekirse, şirket 16 Mart 2026 tarihinde hisse başına brüt 3,64TL temettü dağıtımı gerçekleştirmişti. Tavsiyemizi "Endeks Üzeri Getiri" olarak sürdürürken on iki aylık hedef fiyatımızı 120,00TL/hisse ile koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 6,8x FD/FAVÖK ve 8,0x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. 

https://www.oyakyatirim.com.tr/Reports/DownloadFile?fileUrl=gunluk_bulten_20261106.pdf

ForInvest Haber