HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Oyak Yatırım, Doğan Holding için hedef fiyatını 34,44 TL'den 34,74 TL'ye yükseltti tavsiyesini "Endeks Üstü Getiri"olarak korudu

DOHOL Doğan Holding, 3Ç26'da 1,95mlrTL net kâr açıkladı (3Ç25: 165mnTL). Holding'in net kâr büyümesini destekleyen unsurlar; (i) yıllık bazda artan satış gelirleri (ii) iyileşen brüt kârlılık (iii) başarılı yönetilen operasyonel giderler (iv) yatırım faaliyetlerinden gelirlerdeki artış olarak değerlendiriyoruz.

Finansal Hizmetiler segmentindeki en güçlü şirket olan Hepiyi Sigorta 3Ç26'da yıllık %113 büyüme ile 2,55mlrTL net kâr açıklamayı başardı. Bu çeyrekte, brüt yazılan primlerde yıllık %45 artış sağlarken yönetilen portföy büyüklüğü 985mnUSD'ye yükseldi (9A25 sonu: 698mnUSD). Şirket sunumuna istinaden, Eylül 2026 sonu itibarıyla trafik ve bileşik hasar oranı sektör ortalamasının altında kaldı ve geçtiğimiz seneye göre iyileşme gösterdi.

Madencilik sektöründe faaliyet gösteren ve Holding'in lokomotif şirketlerinden olan Gümüştaş, 3Ç26'da yıllık %49 artışla 1,2mlrTL net kâr açıkladı. Artan üretim ve kaliteli pirit konsantresinin de katkısıyla satış gelirleri yıllık bazda %82 artarak 3,2mlrTL'ye ulaştı. FAVÖK ise oldukça güçlü diyebileceğimiz yıllık %166 yükseliş ile 1,8mlrTL'ye yükseldi ve FAVÖK marjı da %57 seviyesinde tamamlandı (3Ç25: %39). Galata Wind, 3Ç26'da yıllık %17 azalışla 313mnTL net kâr açıkladı. Bu dönemde, şirketin elektrik üretimi yıllık bazda %5 gerilerken ortalama USD bazlı PTF fiyatı yıllık %18 düşüşle 58USD oldu (2Ç26: 20USD).

Dolayısıyla, satış gelirlerinde düşük üretim ve PTF sebebiyle yıllık %29 azalış gerçekleşti. FAVÖK marjı ise kontrollü faaliyet giderleri ve çeyreklik bazda toparlanan PTF'nin desteğiyle %62 seviyesinde tamamlandı. Sesa Ambalaj'da jeopolitik sebeplerden kaynaklı zayıflayan talep ve reel bazda değerlenen TL sebebiyle net kâr yıllık %58 gerileyerek 88mnTL oldu. Karel'de, satış gelirlerinde ve operasyonel kârlılıkta iyileşme olmasına rağmen yüksek finansman gideri 481mnTL net zarar açıklamasına neden oldu (3Ç25: 677mnTL net zarar).

Doğan Trend, bu çeyrekte 470mnTL net zarar açıklayarak olumsuz seyrini sürdürdü (3Ç25: -472mnTL). Kymco ve Piaggio Grubu operasyonları Ekim ayında sonlandırıldı. Suzuki, MG ve Maxus'a odaklanılacağı belirtildi. Doğan Holding'in net nakit pozisyonu 1Y26 sonu olan 649mnUSD seviyesinden 645mnUSD'ye hafif bir azalış gösterdi gösterdi. Bunun, kısa vadeli finansal yatırımların altındaki hisse senetlerinin değerindeki azalıştan kaynaklandığını düşünüyoruz. Buna rağmen şirketin güçlü nakit pozisyonunu olumlu bulduğumuzu belirtelim.

NAD'a göre yüksek iskonto hâlâ devam ediyor. Şirket sunumuna göre, Doğan Holding iştiraklerinin değerini ve Holding'in tek başına net nakit pozisyonunu güncelledikten sonra hisseler cari işlem gören mevcut net aktif değerine (NAD) göre %69 iskontoyla işlem görüyor. Tavsiyemizi "Endeks Üzeri Getiri" olarak sürdürürken hedef fiyatımızı 34,74TL/hisse (önceki: 34,44TL/hisse) olarak revize ediyoruz. Hisse, son kapanış fiyatına göre hedef NAD'a kıyasla oldukça cazip diyebileceğimiz %72 iskontolu işlem görüyor. 

ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.