ANALİZ- Sabancı Holding 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Vakıf Yatırım)

Sabancı Holding (SAHOL): Holding, 3Ç26 dönemini piyasa beklentilerine paralel 4,2 mlr TL net kar
(3Ç25: 880 mn TL net kar) ile tamamladı.

Bankadan gelen 1,0 mlr TL tutarındaki zarara karşın, banka dışı iş
kollarındaki iyileşen operasyonel performansla birlikte azalan vergi ve finansman giderleri net karlılıktaki
iyileşmeyi destekledi. Holding'in Carrefoursa'dan çıkışıyla ilgili işlem kapanış etkisi hariç tutulduğunda
konsolide net kar 4,5 mlr TL olarak gerçekleşti. 3Ç26 döneminde bankacılık segmentinin konsolide net
zararı 1,0 mlr TL (3Ç25: 744 mn TL net zarar) olarak gerçekleşirken bankacılık dışı segmentinde konsolide
net kar 5,3 mlr TL (3Ç25: 1,6 mlr TL net kar) seviyesine yükseldi.

Yılın üçüncü çeyreğinde Holding'in kombine
gelirleri yıllık %13,7 azalış göstererek 510,5 mlr TL seviyesine geriledi (bankacılık segmenti: -%13,3 y/y,
banka dışı gelirler: -%14,2 y/y). Bu gerilemede dijital (+%4,0 y/y) hariç tüm iş kollarında görülen düşüş etkili
oldu. Dönemin gelir dağılımı ise %53 banka ve %47 banka dışı olarak kaydedildi. 3Ç26'da Holding'in kombine
FAVÖK'ü ise yıllık %9,4 azalış göstererek 46,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Kombine FAVÖK'teki bu azalış,
banka dışı iş kollarındaki %7,1'lik iyileşmeye karşın bankacılıktaki yıllık bazda %34,1'lik daralmanın etkisiyle
oluştu. 3Ç26'da Holding'in konsolide özkaynak karlılığı %5,7 olarak gerçekleşti.

Holding'in solo net nakit pozisyonu bu dönemde 31,9 mlr TL (2Ç26: 35,3 mlr TL) seviyesine geriledi. Holding'in banka dışı Net
Borç/FAVÖK oranı ise 1,6x (2Ç26: 1,7x TL) olarak gerçekleşti. Yorum: Sabancı Holding'in piyasa
beklentilerine paralel açıklamış olduğu net kara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Holding'in hisseleri
son bir ayda endeksten %6,3, yılbaşından bu yana ise endeksten %2,0 pozitif ayrıştı. 3Ç26 finansalları
sonrasında Sabancı Holding için hisse başı hedef fiyatımızı 159,00 TL olarak korurken, "Endeks Üzeri Getiri"
önerimizi sürdürüyoruz.