HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Oyak Yatırım, MLP Sağlık için hedef fiyatını 633,10 TL'den, 658,42 TL'ye revize etti, tavsiyesini 'Endeks Üstü Getiri' olarak korudu

MPARK

Medikalpark, 3Ç26'da piyasa beklentisi olan 1,56mlrTL'nin üzerinde 2,22mlrTL net kâr açıkladı (3Ç25:
2,1mlrTL). Samsun Medikal'in yılın ilk altı ayındaki azınlık paylarına düşen net kârının, azınlık hisselerinin
Eylül 2026'da devralınmasıyla birlikte ana ortaklık paylarına dahil edilerek raporlanması net kârı olumlu
etkiledi.

Gelirlerde yıllık bazda reel büyüme sürüyor… Satış gelirleri, 3Ç26'da yıllık %7 yükselişle yaklaşık 18,2mlrTL
seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde, yurt içi hastane gelirleri hem artan trafik hem de ortalama ayaktan
hasta fiyatlarındaki artışın desteğiyle yıllık bazda %8,3 yükseldi. Türk Tabipler Birliği'nin (TTB), 2026 yılı
Temmuz ayında Özel Hekimlik Uygulamaları (ÖHU) katsayılarını %20,1 oranında artırması ciro büyümesini
destekledi. Diğer bir gelir kalemi olan yabancı sağlık turizm hasılatı, 3Ç26'da artan hasta sayısına rağmen
TL'deki reel değerlenme sebebiyle yıllık %8 azalış gösterdi.

Toplam ciro içerisinde oldukça küçük bir paya
sahip olan diğer yan iş kolları hasılatı ise bu dönemde yönetim danışmanlığı gelirlerinin artması sayesinde
%25,9 arttı. Brüt kâr, 3Ç26'da yıllık %1 azalışla 5,12mlrTL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK ise operasyonel
giderlerdeki başarılı uygulamalar ve daha yüksek amortisman sayesinde yıllık %10 artışla 5,7mlrTL ile piyasa beklentisinin %7 üzerinde gerçekleşti. Şirket, 3Ç26'da 1,53mlrTL net finansman gideri kaydetti (3Ç25: -
1,28mlrTL). Enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal kazanç 941mnTL'ye yükselirken (3Ç25: 541mnTL)
yaklaşık 680mnTL vergi gideri kaydedildi (3Ç25: 883mnTL).
Sürdürülebilir güçlü marjlar… Doktor giderleri yaklaşık %28,4 ile en yüksek paya sahip olmayı sürdürdü.
Personel giderlerinin toplam hasılata oranı verimlilik çalışmalarının etkisiyle %18 oldu.

Malzeme giderlerinin
toplam hasılat içerisindeki payı, etkin stok yönetimi ve hasta miksindeki değişim nedeniyle %10,1 seviyesinde
gerçekleşti. 3Ç26'da brüt kâr marjı %28,1 ile yıllık bazda 240 baz puan daraldı. Öte yandan, FAVÖK marjı
yıllık bazda 80 baz puan artışla %31,3 ile güçlü bir seyir ile tamamlandı (3Ç25: %30,5)

Sağlıklı bilanço yapısı korundu… 2025 yıl sonunda yaklaşık 14,87mlrTL olan net borç tutarı 3Ç26 sonu itibariyle yaklaşık 14,56mlrTL seviyesinde gerçekleşti. Buna göre, Net borç / FAVÖK oranı 0,67x (2025 sonu: 0,78x) seviyesinde tamamlandı. Şirketin borçluluk yapısını sağlıklı buluyoruz. 25 Ekim 2026 tarihindeki açıklamada, Lightyear Healthcare, MPARK'taki kalan %14,04'lük pay satışını tamamladığını belirtmişti. Bu kapsamda, FOM Grup %7,84 pay alarak ortaklık oranını %19,08'e yükseltti. Hikmet Çavuş ve Hakan Özcan her biri %2,59 olmak üzere, Samsunpark %0,83 ve Adem Elbaşı %0,21 pay aldı. Böylece, Adem Elbaşı'nın payı %2,97'ye ulaştı.

Hatırlatmak gerekirse, 24 Eylül 2026 tarihinde MPARK %80 sahibi olduğu Samsun Medikal'in kalan %20 payını 115mnUSD karşılığında satın almıştı. Reel anlamda büyüyen ve kârlılığını iyileştirmeye devam eden MPARK'ın 3Ç26 finansal sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Şirket, finansal sonuçları değerlendirmek üzere bugün saat 15:00'da telekonferans gerçekleştirecek. Tavsiyemizi "Endeks Üzeri Getiri" olarak sürdürürken hedef fiyatımızı 658,42TL/hisse (önceki: 633,10TL/hisse) olarak revize ediyoruz… Hisse 2026 yılı tahminlerimize göre 4,2x FD/FAVÖK ve 9,8x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. 

ForInvest Haber