ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin bugün pozitif bir performans göstermesini bekliyoruz.

Aralık vadeli BIST30 kontratı akşam seansını 77 puan yukarıda tamamladı.

Bu sabah Asya borsalarında karışık bir görünüm hâkim. ABD vadeli

endeksleri ise Wall Street'teki güçlü yükselişlerin ardından yatay bir

seyir izliyor.

BIST100 endeksinde 11.275 seviyesini yıllık ortalama, 11.142 ve 11.023

seviyelerini boşluk (gap), 10.843 seviyesini ise destek noktaları olarak

izliyoruz. Tepki yükselişlerinde dün etkili olan 11.598 ve

11.656-11.725-11.806 seviyeleri direnç noktaları olarak öne çıkıyor.

12.070 seviyesi ise boşluk (gap) seviyesidir.

Bugün ALBRK, DOHOL, ISCTR, MGROS, SISE, SOKM, TOASO ve VAKBN; Cuma günü

ise AGHOL ve TUPRS finansal sonuçlarını açıklayacak.

AEFES, 3Ç26'da TL 4,37 milyar net kâr açıkladı (beklenti: TL 4,60 milyar).

Net kâr yıllık bazda %36 geriledi. Bira Grubu satış hacmi %5,6 azaldı.

Türkiye bira operasyonlarında satış hacmi, düşük tüketici satın alma gücü

ve satın alınabilirlik sorunlarının talep üzerindeki baskısının devam

etmesi nedeniyle %14 geriledi. Uluslararası bira operasyonlarında ise

satış hacmi %2 artarken, Kazakistan çeyrek boyunca uluslararası bira

operasyonlarının performansına en önemli katkıyı sağlayan pazar oldu. Bira

Grubu gelirleri, hacimlerdeki gerilemenin etkisiyle %5 azaldı. CCOLA'nın

katkısıyla konsolide gelirler yatay seviyede kaldı. Bira Grubu brüt kâr

marjı, ağırlıklı olarak düşük hacimler, sabit maliyetler, maliyet

enflasyonu ve enerji fiyatlarındaki artış nedeniyle 300 baz puan daraldı.

Bira Grubu FAVÖK marjı ise 370 baz puan geriledi. Uluslararası

operasyonlarda, Kazakistan'da pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki

düşüşün desteğiyle faaliyet giderleri/satışlar oranında iyileşme sağlandı.

Buna karşılık, zayıf hacimlerin etkisiyle Türkiye'de bu oran belirgin

şekilde yükseldi. Sonuç olarak konsolide FAVÖK marjı 360 baz puan

daralarak %18,7 seviyesine geriledi ve piyasa beklentisiyle uyumlu

gerçekleşti. Düşük operasyonel kârlılığın etkisi, azalan finansman

giderleriyle kısmen dengelenirken, parasal kazançlardaki düşüş ve geçen

yıla kıyasla artan kur zararları net kârı baskıladı. Bira Grubu net

borç/FAVÖK oranı bir yıl önceki 3,9x seviyesinden 5,1x'e yükseldi. Bununla

birlikte, CCOLA'nın katkısıyla konsolide net borç/FAVÖK oranı 1,5x'ten

0,9x'e geriledi. Yönetim, Bira Grubu satış hacmi beklentisini düşük tek

haneli daralmadan orta tek haneli daralmaya revize etti. Bira Grubu FAVÖK

marjında ise 250 baz puan daralma bekleniyor.

SAHOL, 3Ç26'da operasyonel açıdan dirençli bir performans sergiledi.

Konsolide net kâr geçen yılın aynı dönemindeki TL 881 milyon seviyesinden

TL 4,3 milyara yükseldi. CarrefourSA işlem kapanışının etkisi hariç

tutulduğunda net kâr TL 4,5 milyar olacaktı. Birleşik gelirler yıllık

bazda %14, FAVÖK ise %9 gerilerken, bu performansta bankacılık tarafındaki

zayıflık ve portföyden çıkışlar etkili oldu. Buna karşılık, banka dışı

FAVÖK, Enerji ve Finansal Hizmetler segmentlerinin güçlü katkısıyla %7

arttı. Banka dışı FAVÖK marjı 320 baz puan genişledi. Enerji,

yenilenebilir enerji kapasitesindeki artış ve iyileşen üretim marjlarının

desteğiyle büyümenin ana itici gücü olurken, Malzeme Teknolojileri de

güçlü kâr artışı sağladı. Bankacılık tarafında ise fonlama

maliyetlerindeki oynaklık ve parasal gevşemenin beklentilerin altında

kalması baskı yaratırken, çeyreklik FAVÖK %34 geriledi. Finansal esneklik

güçlü kalmaya devam etti. Banka dışı operasyonlardan 63 milyar TL işletme

nakit akışı elde edilirken, holding solo net nakit pozisyonu TL 31,9

milyar seviyesinde gerçekleşti. Banka dışı net borç/FAVÖK oranı ise 1,6x

seviyesinde kaldı.

TTKOM, 3Ç26'da TL 7,68 milyar net kâr açıkladı (beklenti: TL 6,71 milyar).

Net kâr yıllık bazda %42 geriledi. Şirket, güçlü BİT projeleri, sabit

genişbant ve kurumsal veri gelirlerinin katkısıyla %12 gelir büyümesi

sağladı (UFRYK 12 hariç %11). Mobil gelirler de reel büyümeye geri döndü.

FAVÖK marjı, görece düşük marjlı proje gelirlerinin toplam gelirler

içindeki payının artmasının etkisiyle 200 baz puan daralarak %42,9

seviyesinde gerçekleşti ve piyasa beklentisiyle uyumlu oldu. Sabit

genişbant ARPU'su %7,3 artarken, mobil abone büyümesi güçlü seyrini

korudu. Çeyrekte 670 bin net abone kazanımıyla toplam mobil abone sayısı

33,4 milyona ulaştı. Bununla birlikte, artan amortisman ve finansman

giderleri net kârı baskıladı. Çeyrekte nakit akışı performansı belirgin

şekilde iyileşti. Kaldıraçsız serbest nakit akışı yıllık bazda %40 artarak

TL 10 milyara yükselirken, net borç/FAVÖK oranı 0,95x seviyesinde kaldı.

Yönetim, 2026 yılı beklentilerini koruyarak yaklaşık %8 gelir büyümesi ve

%41-42 FAVÖK marjı öngörüsünü yineledi.

MPARK, 3Ç26'da TL 2,23 milyar net kâr açıkladı (beklenti: TL 1,56 milyar).

Net kâr yıllık bazda %6 arttı. Operasyonel sonuçlar güçlü gerçekleşirken,

gelirler yıllık bazda %7 artarak TL 18,2 milyara ulaştı. FAVÖK marjı 110

baz puan genişleyerek %32,6'ya yükseldi (beklenti: %29,8). Büyümenin

temelinde, daha yüksek hasta sayısı ve ayakta tedavi fiyatlarındaki

artışın yanı sıra iyileşen hasta karması ve maliyet verimliliği

girişlerinin desteğiyle yurt içi hasta gelirlerindeki artış yer aldı.

Personel ve malzeme giderlerinin gelirlere oranı gerileyerek marj

genişlemesini destekledi. Bununla birlikte, hekimlerin şirket bordrosuna

dahil edilmesinin ardından artan doktor maliyetleri bu kazanımları kısmen

sınırladı. Faaliyet kârındaki gerilemeye ve yüksek faiz giderlerine rağmen

net kâr artış gösterdi. Yabancı sağlık turizmi gelirleri, Türk lirasının

yurt içi fiyatlara kıyasla daha yavaş değer kaybetmesinin etkisiyle,

uluslararası hasta sayısındaki artışa rağmen yıllık bazda %8 geriledi.

Dokuz aylık dönemde işletme faaliyetlerinden nakit akışı %63 artarak TL

10,9 milyara, serbest nakit akışı ise TL 5,5 milyara yükseldi. Net

borç/FAVÖK oranının 0,7x seviyesinde kalması, devam eden hastane

yatırımları ve büyüme planları açısından finansal esneklik sağlıyor.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.