ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin bugün negatif bir performans göstermesini bekliyoruz. Aralık vadeli BIST30 kontratı akşam seansını 5 puan aşağıda tamamladı. Bu sabah Asya borsalarında ve ABD vadeli endekslerinde negatif bir görünüm hâkim. BIST100 endeksinde dün öne çıkan 10.827 ve 10.626 seviyelerini destek noktaları olarak izliyoruz. Tepki yükselişlerinde 11.165 seviyesindeki fiyat boşluğuna (gap) yönelen endeksin (11.142), bu seviyeyi aşması durumunda 11.295, 11.507 ve 11.656-11.725 seviyeleri sonraki direnç noktaları olarak öne çıkıyor.

ABD ara seçimlerinin sonuçları, Washington'daki siyasi dengeler, Fed'in faiz politikasına ilişkin beklentiler ve küresel risk iştahı bugün finansal piyasaların yönü üzerinde etkili olabilir. Ara seçimlerde Demokratların güçlü performansı, kısa vadede piyasalarda siyasi belirsizliği artırabilir. Nitekim Demokratlar Senato'da çoğunluğu elde ederken, Temsilciler Meclisi'ndeki sonuçlar henüz kesinleşmedi. Seçimlerin piyasalar üzerindeki etkisi, Kongre'nin hangi kanadında çoğunluğun değiştiğine ve Trump yönetiminin ekonomi politikalarını ne ölçüde uygulayabileceğine bağlı olacak.

Seçim sonuçları teknoloji ve yapay zekâ şirketleri üzerinde baskı yaratabilirken, yenilenebilir enerji şirketlerinin pozitif ayrışmasına zemin hazırlayabilir. ABD tarafında bugün Ekim ayı ADP özel sektör istihdam verisi (beklenti: 67 bin; Eylül: 90 bin) izlenecek. Cuma günü ise Ekim ayı tarım dışı istihdam verisi (beklenti: 62 bin; Eylül: 29 bin) ve işsizlik oranı (beklenti: %4,2; Eylül: %4,2) takip edilecek. Ekim ayında Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) aylık bazda %2,58 artarken, yılbaşından bu yana artış %27,52'ye ulaştı. Yıllık enflasyon ise %29,77 olarak gerçekleşti. Orta Vadeli Program'da (OVP) yıl sonu enflasyon tahmini %28,4 olarak belirlenirken, TCMB 13 Ağustos tarihli Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %28 olarak açıklamıştı.

TCMB, yılın son Enflasyon Raporu'nu 12 Kasım'da yayımlayacak. CCOLA, 3Ç26'da yıllık bazda %16,4 düşüşle 7,79 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Konsolide satış hacmi %8,3 artarken, büyümede uluslararası operasyonlardaki %13,5'lik artış belirleyici oldu. Pakistan, güçlü rekabetçi konumunu ve başarılı ticari uygulamalarını sürdürerek %24,5'lik büyüme kaynağı olmaya devam etti. Özbekistan'da da güçlü büyüme eğilimi %20,3'lük artışla korundu. Türkiye'de ise tüketicilerin satın alma gücü üzerindeki baskının iç talebi sınırlamaya devam etmesiyle satış hacmi %0,9 geriledi.

Uluslararası pazarlarda ortalama birim fiyat %1,0 artarken, Türkiye'de %13,7 geriledi. Bunun sonucunda konsolide gelirler yıllık bazda %1,0 artarak piyasa beklentisinin hafif altında kaldı. Daha önce yılın ilk bölümünde düşük maliyetli stokların kullanılması sonrasında yüksek maliyetli ham maddelerin kademeli etkisinin hissedilmesiyle brüt kâr marjı 190 baz puan daraldı. Daralmada Türkiye operasyonlarındaki 460 baz puanlık düşüş belirleyici olurken, uluslararası operasyonlarda güçlü hacim büyümesinin desteğiyle sınırlı bir marj genişlemesi kaydedildi. Faaliyet giderlerinin gelirlere oranı 170 baz puan arttı.

Birim kasa başına faaliyet giderleri, küresel enerji fiyatlarının dağıtım maliyetleri üzerindeki etkisiyle sınırlı ölçüde yükseldi. Sonuç olarak FAVÖK marjı 300 baz puan daralarak %19,3'e geriledi ve piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Net finansman giderinin yıllık bazda 1,1 milyar TL azalması net kârlılığı destekledi. Net borç 13,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, Net Borç/FAVÖK oranı 2025 yıl sonundaki 0,77x seviyesinden 0,29x'e geriledi. CCOLA yönetimi yılın geri kalanına ilişkin beklentilerini güncelledi. Şirket, konsolide satış hacminde yüksek tek haneli büyüme beklerken, Türkiye'de yatay, uluslararası operasyonlarda ise düşük çift haneli büyüme öngörüyor. Birim kasa başına gelirin düşük tek haneli oranda gerilemesi, FVÖK marjının ise yıllık bazda yatay kalması bekleniyor.

THYAO, 3Ç26'da 1,29 milyar ABD doları net kâr açıkladı. Bu rakam 1,10 milyar ABD doları olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, yıllık bazda %6,4 düşüşe işaret etti. Gelirler %19,3 arttı. Güçlü yolcu hacmi ve birim gelir performansının desteğiyle yolcu gelirleri %15,4 yükseldi. Jeopolitik gelişmelerin küresel hava kargo arzını sınırlaması sonucunda kargo gelirleri %45,6 arttı. Diğer taraftan, giderler %25,3 artarak gelir büyümesinin belirgin şekilde üzerine çıktı. Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş, yakıt birim maliyetinde %53,5'lik sert artışa neden oldu. Yakıt giderlerinin gelirlere oranı geçen yılın aynı dönemindeki %23,7 seviyesinden %31,5'e yükseldi. Şirketin yakıt hedge oranları 2026 için %50, 2027 için %12 seviyesinde bulunurken, başabaş fiyatı 72 ABD doları olarak açıklandı.

Şirket, piyasa koşullarına bağlı olarak takip eden ay için türev enstrümanlarla azami %60 oranında hedge yapıyor. Yakıt hariç birim maliyet, kapasite büyümesindeki yavaşlama ve kargo kapasitesinin daha yüksek kullanımından etkilendi. Personel birim maliyeti %12,1 artarken, çalışan sayısı %1,4 yükseldi. Bakım birim maliyeti, bakım faaliyetlerinin yeniden planlanmasının etkisiyle %13,5 arttı. GTF motorlarının yerde kalmasının yakıt hariç birim maliyet üzerindeki etkisi 170 baz puan oldu. Sonuç olarak FAVÖK marjı 440 baz puan daralarak %22,5'e geriledi ve piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti.

Jet yakıtı fiyatlarındaki sert yükseliş ve enflasyonist baskılar çeyrekte kârlılığı olumsuz etkiledi. Net kâr ise yatırım portföyü katkılarıyla desteklendi. Net Borç/FAVKÖK oranı 2025 yıl sonundaki 1,6x seviyesinden 2,2x'e yükseldi. Bugün AEFES, MPARK, OTKAR, SAHOL ve TTKOM; Perşembe günü ALBRK, DOHOL, ISCTR, MGROS, PETKM (seans açılışı öncesinde), SISE, SOKM, TOASO ve VAKBN; Cuma günü ise AGHOL, TUPRS ve ULKER finansal sonuçlarını açıklayacak.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.