ANALİZ- Coca-Cola İçecek 3.Çeyrek 2026 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi (Fibayatırım)

Halka Açık / Public

Beklentilerin Altında FAVÖK, Güçlü Nakit Yaratımı

Coca-Cola İçecek (CCOLA TI), 3Ç26'da medyan beklentilere paralel 68.398 mn TL ciro (yıllık +%1), beklentilerin %6 altında 12.622 mn TL FAVÖK (yıllık -%17) ve beklentilere paralel 7.786 mn TL net kâr (yıllık -%16) açıkladı. Net kâr, beklentilerin altındaki operasyonel sonuçlara rağmen azalan net finansal giderlerin etkisiyle beklentilere paralel gerçekleşti.

Uluslararası operasyonlar ciro büyümesini destekledi. 3Ç26'da Türkiye operasyonlarının cirosu %14,5 daralırken, uluslararası operasyonlar %14,6 büyüdü. Konsolide satış gelirleri ise %1 arttı. Uluslararası operasyonların güçlü seyri, Türkiye operasyonlarındaki zayıflığı telafi etti.

Yüksek baz etkisine rağmen uluslararası hacim büyümesi devam etti. Konsolide satış hacmi, 3Ç25'teki %8,9 büyüme bazına rağmen 3Ç26'da yıllık %8,6 artarak 516 milyon ünite kasaya ulaştı. 2Ç26'da yıllık hacim büyümesi %9,8 seviyesindeyken, büyüme 3Ç26'da hız kaybetti. Türkiye satış hacmi 3Ç26'da, 2Ç26'ya yakın seviyelerde %1 daralmayı sürdürdü. Uluslararası operasyonlarda Pakistan %24,5, Özbekistan %20,3 satış hacmi artışı kaydetti. Orta Asya genelinde satış hacimleri %11,3 büyüdü. Kazakistan, geçen yılın aynı dönemindeki %24,2'lik güçlü büyüme bazına rağmen %1,0 hacim artışı kaydetti. Irak'ta ise devam eden bölgesel jeopolitik gelişmelerin etkisiyle satış hacmi %0,2 geriledi.

FAVÖK marjı Türkiye operasyonlarından kaynaklı zayıf seyretti. Konsolide brüt kâr marjı 3Ç26'da yıllık 1,9 puan daralarak %36,3'e geriledi. Türkiye operasyonlarında brüt kâr marjı 4,6 puan daralarak %37,1 oldu. Türkiye marjı, yılın ilk dönemlerinde daha düşük maliyetli stokların tüketilmesinin ardından yüksek maliyetli hammaddelerin kademeli olarak devreye girmesi ve geçen yılın aynı dönemindeki yüksek baz etkisiyle daraldı. Uluslararası operasyonlarda brüt kâr marjı 0,7 puan artarak %35,7 oldu. FAVÖK marjı Türkiye operasyonlarında 10 puan daralarak %9,6'ya, uluslararası operasyonlarda 1,1 puan daralarak %22,7'ye gerilerken, konsolide FAVÖK marjı 4 puan düşüşle %18,5 oldu.

İşletme sermayesindeki iyileşmeyle güçlü nakit akışı. İşletme sermayesinin satışlara oranı çeyreklik 5,7 puan, yıllık 1,8 puan gerileyerek %1,2 oldu. İşletme sermayesi/satış oranı çeyreklik görünümde tarihsel olarak düşük seviyelere işaret ediyor. İşletme sermayesi ihtiyacındaki azalmanın etkisiyle serbest nakit akışı marjı yıllık 5,5 puan artarak 3Ç26'da %28 oldu. Güçlü nakit yaratımının etkisiyle net borç çeyreklik %55 azalarak 13,4 milyar TL'ye geriledi. Net Borç/FAVÖK oranı 0,6x'ten 0,3x'e gerileyerek tarihsel düşük seviyelere ulaştı.

Özet görüşümüz: 3Ç26'da Türkiye operasyonları kaynaklı beklentilerin altındaki operasyonel sonuçların yarattığı negatif görünüm, güçlü nakit yaratımıyla net finansal giderlerin ve borçluluk seviyesinin azalması sonucu mali görünümün güçlenmesiyle dengeleniyor. Bu nedenle sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz. CCOLA, son 12 ay geriye dönük 9,5x F/K ve 4,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla küresel benzerlerine göre sırasıyla %46 ve %40 iskontolu işlem görüyor. Şirket bugün saat 17.00'de finansal sonuçlarına ilişkin telekonferans düzenleyecek.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.