ANALİZ- Ekim 2026 TÜFE Değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım)

Ekim ayı enflasyonu, aylık %2,58 ile %2,40 seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Yıllık enflasyon ise Eylül ayındaki %29,73 seviyesinden %29,77'ye sınırlı yükselerek %30 seviyesinin altında kalmaya devam etti. Manşet enflasyonun beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine ve yıllık enflasyonda sınırlı bir artış görülmesine karşın, verinin alt kırılımları dezenflasyon süreci açısından daha olumlu bir tablo ortaya koyuyor.

Özellikle hizmet enflasyonundaki belirgin yavaşlama, çekirdek göstergelerdeki iyileşme ve temel mallarda giyim dışındaki ılımlı fiyatlama davranışları, enflasyonun ana eğiliminde belirgin bir bozulmaya işaret etmiyor. Bu nedenle Ekim verisini, manşetteki yukarı yönlü sapmaya rağmen dezenflasyon süreci açısından endişe verici bir gerçekleşme olarak değerlendirmiyoruz.

Alt kalemlere baktığımızda Ekim ayında gıda fiyatlarının manşet enflasyon üzerindeki belirleyici etkisi öne çıkıyor. Eylül ayında %0,20 gerileyen gıda ve alkolsüz içecekler grubu, Ekim ayında %3,50 yükselerek aylık enflasyona 0,84 puan katkı yaptı. Böylece aylık enflasyonun yaklaşık üçte biri gıda grubundan kaynaklandı. Ulaştırma grubunda aylık fiyat artışı %2,79'dan %2,02'ye gerilerken, konut grubunda %2,71'den %2,84'e yükseldi. Bu iki grubun aylık enflasyona katkıları sırasıyla 0,36 ve 0,34 puan oldu. Gıda, ulaştırma ve konut gruplarının toplam katkısı 1,54 puana ulaşarak aylık enflasyonun yaklaşık %60'ını oluşturdu.

Ekim verisinin en olumlu taraflarından biri hizmet enflasyonundaki belirgin yavaşlama oldu. Eylül ayında %2,15 artan hizmet fiyatlarının Ekim ayında %0,99 yükselmesini, fiyatlama katılığının yüksek olduğu bu grupta dezenflasyon açısından umut verici bir gelişme olarak yorumluyoruz. Özellikle kira enflasyonundaki yavaşlama eğiliminin devam etmesi, hizmet fiyatlarındaki katılığın kırılması açısından önem taşıyor. Temel mallarda ise giyim grubundaki mevsimsel fiyat artışları dışında zayıf fiyatlama eğiliminin sürmesi, iç talep koşullarının fiyat artışlarını sınırlamaya devam ettiğine işaret ediyor.

Çekirdek göstergelerdeki gelişmeler de Ekim enflasyonunun manşet veriden daha olumlu değerlendirilmesini destekliyor. B göstergesinde aylık artış Eylül ayındaki %2,01'den %2,00'ye, C göstergesinde ise %2,14'ten %2,07'ye geriledi. Yıllık enflasyon B göstergesinde %29,00'dan %28,46'ya, C göstergesinde ise %28,70'ten %28,28'e düştü. Ayrıca mevsimlik ürünler hariç TÜFE'deki aylık artışın %2,30'dan %1,42'ye gerilemesi, manşet enflasyondaki yükselişte mevsimsel fiyat hareketlerinin etkili olduğunu gösteriyor. Çekirdek göstergelerdeki yavaşlama ve hizmet fiyatlarındaki olumlu ayrışma birlikte değerlendirildiğinde, Ekim verisinin dezenflasyon sürecinin sekteye uğradığı yönünde güçlü bir sinyal üretmediğini düşünüyoruz. Yıllık enflasyondaki sınırlı yükselişten ziyade fiyat artışlarının kompozisyonuna ve ana eğilimine odaklanmanın daha doğru olduğu görüşündeyiz.

Ekim verisinin para politikasına ilişkin beklentilerimizde değişiklik gerektirmediğini düşünüyor ve TCMB'nin 10 Aralık toplantısında politika faizini 100 baz puan indirerek %35 seviyesine çekmesine yönelik beklentimizi koruyoruz. Gıda ve enerji fiyatlarından kaynaklanan riskleri yakından izlemekle birlikte mevcut verinin faiz indirim sürecine ara verilmesini gerektirecek ölçüde olumsuz bir enflasyon görünümü ortaya koymadığı kanaatindeyiz.