ANALİZ- Petkim ve etilen-nafta haftalık bazda azalış gösterdi / sınırlı olumsuz (Deniz Yatırım)

Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta makası 30 Ekim 2026 tarihi itibarıyla haftalık bazda 63,0 USD/ton (%25,7) azalış ile 182,3 USD/ton seviyesinde gerçekleşti. Etilen fiyatlarında 31,5 USD/ton (%2,7) seviyesinde azalış yaşanırken, nafta fiyatında ise 31,5 USD/tonluk (%3,4) bir artış yaşandı. Hatırlanacağı üzere, makas bir önceki hafta 293,8 USD/ton seviyesinden 245,3 USD/tona toplamda 48,5 USD/ton azalış göstermişti.

2Ç26 tarihi itibariyle Petkim tarafından paylaşılan Petkim makası ise 30 Ekim 2026 tarihi itibarıyla haftalık bazda 29,3 USD/ton (%8,2) azalış ile 328,4 USD/ton seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere, makas bir önceki hafta 349,1 USD/ton seviyesinden 357,6 USD/tona toplamda 8,6 USD/ton artış göstermişti.

§ Yıl başından itibaren 256,9 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen etilen nafta makası 2021, 2022, 2023, 2024 ve 2025 yıllarında sırasıyla 585,6 dolar/ton, 364,9 dolar/ton, 190,4 dolar/ton, 178,4 dolar/ton ve 245,0 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.

§ Yıl başından itibaren 389,7 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen Petkim makası 2025 yıllında 338,9 dolar/ton olarak gerçekleşmişti.

§ Platts Petrokimya endeksi haftalık bazda %1,7 artışla 1232,2 USD/ton seviyesinde gerçekleşti. Yıl başından itibaren 789,4 USD/ton seviyesinde gerçekleşen endeks 2021, 2022, 2023, 2024 ve 2025 yıllarında ise sırasıyla 1103,9 dolar/ton, 1065,1 dolar/ton, 854,0 dolar/ton, 872,1 dolar/ton ve 789,4 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.

* Etilen-nafta makası petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olmakla birlikte karlılık görünümü ile ilgili daha sağlıklı yorum yapmak için nihai ürün fiyatlarının takip edilmesi gerekmektedir. Belirli petrokimya ürünlerinin fiyatlarının endeksi olması açısından Platts endeksi da bu açıdan izlenebilir. Ancak söz konusu endeksin Petkim'in ürettiği ürün gamı ile birebir örtüşmediğini belirtelim.

* Petkim makası, Petkim'in işletme yapısı dikkate alınarak mevcut piyasa fiyatları üzerinden hesaplanan bir indikatördür. Bu gösterge, geleneksel nafta-etilen makasına kıyasla Şirket'in marj yapısını daha doğru yansıtmakta olup 2023-2025 döneminde düzeltilmiş brüt kâr ile %98 korelasyon göstermiştir. Ancak, mevcut raporumuzda kullandığımız brüt kâr marjının düzeltilmiş brüt kâr marjı olmadığını önemle belirtmek isteriz. Raporlanan brüt kâr hesaplamasında yer alan operasyon ve enerji giderleri, ticari faaliyetlerin katkısı ve IAS 29 etkileri gibi kalemler Petkim makası hesaplamasına dahil edilmemektedir.

Genel değerlendirme: Platts endeksindeki artışa karşın hem etilen-nafta hem de Petkim makasında gerçekleşen azalış nedeniyle açıklanan veriyi sınırlı olumsuz olarak değerlendirmekteyiz. Petkim Petrokimya için 12-aylık hedef fiyatımız 21,00 TL, önerimizi de TUT olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %5 üzerinde performans göstermiştir.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.