ANALİZ- AKBNK 3. Çeyrek Bilanço Analizi (PhillipCapital)

AKBNK – 3Ç26 Finansal Sonuçlar Değerlendirmesi

Akbank, 3Ç26 döneminde çeyreklik bazda %24 düşüşle 11.600 milyon TL net kâr açıkladı. Rekabet Kurulu cezasına ilişkin ayrılan 1,7 milyar TL tutarındaki karşılık hariç tutulduğunda, düzeltilmiş net kâr çeyreklik bazda %12 düşüşle 13.314 milyon TL olarak gerçekleşti. Böylece 9A26 net kârı yıllık bazda %18 artışla 45.978 milyon TL'ye ulaşırken, düzeltilmiş bazda net kâr %22 artışla 47.692 milyon TL oldu. 9A26 özkaynak kârlılığı (RoE) %19,4, düzeltilmiş bazda ise %20,1 olarak gerçekleşerek 2026 yıl sonu için öngörülen %23–25 seviyesindeki hedefin bir miktar altında kaldı.

Banka, 2026 yılına ilişkin tüm finansal hedeflerini değiştirmeden korudu. 9A26 döneminde %2,8 olarak gerçekleşen net faiz marjı, %3,2–3,5 seviyesindeki yıl sonu hedefinin altında kalmakla birlikte, 4Ç26 döneminde net faiz marjında beklenen iyileşme hedefe ulaşılmasını destekleyebilir. Öte yandan, 9A26 döneminde net ücret ve komisyon gelirlerinin yıllık %23,4 büyümesi, %30'un üzerindeki büyüme hedefinin altında kaldı. Dolayısıyla söz konusu hedefin 2026 yılında yakalanamama ihtimali bulunuyor.

3Ç26 döneminde net faiz marjı üzerindeki baskının temel nedeni, TÜFE'ye endeksli tahvillerden kaynaklandı. Banka, Ekim–Ekim dönemi için kullandığı TÜFE varsayımını %30'dan %29,5'e düşürdü. TL kredi-mevduat faiz makasında ise önceki çeyreğe kıyasla sınırlı bir iyileşme görüldü. Fonlama maliyetlerinin gerilemesi ve 4Ç26 döneminde faiz getirili yükümlülüklerin 3Ç26'ya kıyasla daha büyük bir bölümünün yeniden fiyatlanacak olması nedeniyle, son çeyrekte faiz makasında ilave genişleme bekliyoruz.

Aktif kalitesi, 13,7 milyar TL ile sınırlı kalan net takipteki kredi (TGA) girişleri sayesinde beklentilerle uyumlu seyrediyor. Bununla birlikte, aktif kalitesindeki bozulma ağırlıklı olarak bireysel kredilerden kaynaklanmaya devam ederken, kredi kartları ve tüketici kredileri en zayıf segmentler olarak öne çıkıyor. İkinci aşama kredilerin toplam krediler içerisindeki payının 2025 yıl sonundaki %8,0 seviyesinden %8,9'a yükselmesi, ekonomik aktivitedeki yavaşlamaya bağlı olarak önümüzdeki dönemde yönetilebilir düzeyde ilave sorunlu kredi girişlerine işaret edebilir. Özellikle ikinci ve üçüncü aşama kredilerde karşılık oranlarının gerilemesi sayesinde, 3Ç26 döneminde net kredi risk maliyeti %1,5 seviyesinde gerçekleşerek 9A26 ortalaması olan %2,1'in altında kaldı.

Değerleme ve öneri: Önümüzdeki 12 aya ilişkin tahminlerimize göre AKBNK, %24,5 özkaynak kârlılığı beklentisiyle 3,65x F/K ve 0,79x PD/DD çarpanlarından işlem görüyor. AKBNK için hisse başına 93,70 TL hedef fiyatımızı ve Endeks Üzeri Getiri (Outperform) tavsiyemizi koruyoruz.