HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- İnfo Yatırım, Lilâ Kâğıt için hedef fiyatını 47,80 TL'den 36,50 TL'ye revize etti

Lila Kağıt (LILAK) 'taki hedef fiyatımızı 47,80 TL'den 36,50 TL'ye revize ediyoruz.

LILAK, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilere paralel 3,7 milyar TL ciro, 456 milyon TL beklentilerin hafif altında 404 milyon TL FAVÖK ve 42 milyon TL konsensüs net kar beklentilerinin üstünde 92 milyon TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 3,6 milyar TL ciro, 435 milyon TL FAVÖK ve 35 milyon TL zarar yönündeydi. Enflasyon muhasebesinden kaynaklanan parasal kayıplar net kar üzerinde önemli bir etkiye sahip olurken, üçüncü çeyrekte parasal kayıp hariç net kar 3Ç26'da 380 milyon TL, ilk dokuz ayda ise 2,05 milyar TL seviyesinde. Geçen yılın aynı çeyreğine göre ciro %10, FAVÖK %53, net kar %82 azaldı. Dokuz aylık finansallara bakıldığında 9A26'da 9A25'e göre ciro %13, FAVÖK %32, net kar %75 azaldı.

Şirket açısından yılın üçüncü çeyreği zayıf küresel talep, yoğun fiyat rekabeti ve artan lojistik maliyetleri ile geçti. Satış hacmi korunmasına rağmen, gelir ve karlılık rasyoları, maliyet ile fiyatlama baskısı neticesinde geçen yılın aynı dönemine göre geriledi. Üretim tonajı geçen yılın aynı dönemine artarken satış tonajının hafif gerilemesi, üretilen miktarın tamamının aynı dönemde satışa dönüşmediğini gösterdi. Kapasite kullanım oranının %87'ye yükselmesi operasyonel açıdan olumlu olsa da satışların 147.200 tonda kalması talep koşullarının zayıf olduğunu ortaya koydu. Satışların yaklaşık %75'i yurt dışına gerçekleşti. Çeyrekten çeyreğe bakıldığında brüt kar marjı %31,5'ten %23,6'ya, FAVÖK marjı %20,80'den %10,9'a, düzeltilmiş FAVÖK marjı %22,8'den %13,4'e, net kar marjı ise %12,9'dan %2,5'e geriledi.

2026 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gidildi. Yönetim, zayıf bobin kâğıdı talebi, ihracat rotalarındaki aksaklıklar, yoğun fiyat rekabeti, döviz kurlarının enflasyonun gerisinde kalması ve selüloz piyasasındaki belirsizlikler nedeniyle 2026 yılı satış hacmi ve FAVÖK marjı beklentilerini revize ettiğini açıkladı.

 

Şirketin, uzun vadeli yatırım hikayesi devam etmekle birlikte markalı ürünler ve konverting ihracatı büyüme alanları olarak öne çıkıyor. Erzurum yatırımı ve verimlilik projeleri, talep koşulları iyileştiğinde şirketin karlılığını destekleyebilir.