ANALİZ- Uluslararası Piyasalar Günlük Bülten (Burgan Yatırım)

Uluslararası Piyasalar

Öne Çıkan Gelişmeler

Küresel piyasalarda haftanın gündemini merkez bankalarının faiz kararları, büyük teknoloji şirketlerinin bilançoları ve yapay zeka yatırımlarının finansmanına ilişkin gelişmeler oluşturuyor. Dün Anthropic'in halka arz başvurusunda bulunması, yapay zeka sektörüne yönelik risk iştahını desteklerken şirketin güçlü gelir büyümesine karşılık yüksek finansman ihtiyacı dikkat çekti. Meta'nın yapay zeka altyapı yatırımlarını finanse etmek amacıyla 95 milyar dolara kadar yeni hisse ihracı planlaması ise sektörde artan sermaye ihtiyacına ilişkin endişeleri canlı tutuyor. Para politikası tarafında Fed'in yarın sonuçlanacak toplantısında faizleri %3,75-4,00 aralığında sabit tutması beklenirken, yüksek enerji maliyetlerinin enflasyon üzerindeki etkileri nedeniyle aralık ayına yönelik faiz artırım beklentileri korunuyor. Orta Doğu'da Katar öncülüğünde yürütülen diplomatik girişimler petrol fiyatlarında sınırlı bir geri çekilmeyi desteklese de bölgedeki arz güvenliği riskleri devam ediyor. Avrupa'da ise Fransa'nın mali görünümüne ilişkin belirsizlikler ve İngiltere'de yaklaşan bütçe açıklaması tahvil piyasalarının gündeminde kalıyor. Diğer taraftan Brezilya'da Lula da Silva'nın yeniden başkan seçilmesinin ardından hisse piyasasında yaşanan sert satışlar, gelişmekte olan ülke varlıklarında siyasi ve mali risklerin yeniden fiyatlanabileceğini gösteriyor.

Fiyatlamalar

Dolar endeksi, merkez bankalarının faiz kararları öncesinde güçlü seyrini koruyarak %0,27 yükselişle 102,07 seviyesinden günü tamamlarken, USD/JPY paritesi yaklaşık %0,44 artışla 157,52 seviyesine ulaştı. Doların güçlenmesi Avrupa para birimleri üzerinde baskı oluştururken EUR/USD paritesi %0,22 gerileyerek 1,1181, EUR/GBP ise 0,838 civarından kapanış gerçekleştirdi. ABD 10 yıllık tahvil getirisi, petrol fiyatlarındaki gerilemenin enflasyon endişelerini bir miktar hafifletmesiyle %5 seviyesinin hemen altında, %4,99 civarında yatay seyretti. Değerli metallerde ise güçlü dolara rağmen ons altın yaklaşık %0,54 yükselerek 4.017 dolara ulaşırken, gümüş 53,92 dolar civarında sınırlı değişimle günü tamamladı. Altının doların güçlendiği bir günde yükselmesini, merkez bankalarının kararları öncesinde güvenli liman talebinin devam etmesi açısından önemli buluyoruz. Brent petrol, İran ile bölge ülkeleri arasında diplomatik temasların yoğunlaşmasının arz kesintisi endişelerini hafifletmesiyle %0,78 gerileyerek 115,81 dolardan kapandı. Petrol fiyatlarındaki geri çekilme enflasyon beklentileri açısından sınırlı bir rahatlama sağlasa da fiyatların yüksek seviyelerde kalması enerji kaynaklı risklerin sürdüğünü gösteriyor. ABD hisse piyasalarında ise geçtiğimiz haftaki teknoloji satışlarının ardından yapay zeka şirketlerine yönelik yeniden güçlenen ilgi ve bilanço beklentileri alımları destekledi. S&P 500 endeksi %0,70 yükselişle 7.676,77 puandan günü tamamlarken, Nasdaq 100 %1,09 artışla 29.273,41 puana ulaştı.

Ekonomik Takvim

Bugün ABD'de eylül ayına ilişkin dayanıklı mal siparişleri, ağustos ayı konut fiyat endeksleri, eylül yeni konut satışları ve ekim ayı Conference Board tüketici güven endeksi takip edilecek. Bilanço tarafında Boeing, UPS, PayPal, S&P Global ve Royal Caribbean'ın finansal sonuçları öne çıkarken, seans kapanışının ardından Visa, NXP Semiconductors ve Teradyne'nin sonuçları izlenecek.

Küresel piyasalarda ana temanın geçtiğimiz haftadan çok fazla değişmediğini görüyoruz. Bir tarafta yüksek petrol fiyatlarının yarattığı enflasyon riski, diğer tarafta ise yapay zeka yatırımlarının finansmanı ve geri dönüşüne ilişkin soru işaretleri bulunuyor.

Döviz piyasasında haftaya dolar lehine bir görünümle başladık. Dolar Endeksi Pazartesi günü %0,34 yükselirken, bu 102,11 ile yaklaşık iki haftanın zirvesine yakın seyrediyor. Teknoloji hisselerindeki toparlanmanın ABD ekonomisine yönelik güveni desteklemesi ve Fed'in Aralık ayında yeniden faiz artırabileceği beklentisinin korunması doları destekleyen başlıca unsurlar. EUR/USD ise Fransa'nın mali görünümüne yönelik kaygıların devam etmesiyle 1,1171 seviyesine kadar gerileyerek yaklaşık iki haftanın en düşük bölgesine geldi. Piyasa görüşümüzde bir değişiklik bulunmuyor. Güncel durumda baz senaryomuz hala dolar endeksindeki 5 haftalık rallinin sekteye uğraması sonrasında EUR/USD ve GBP/USD dengeli ve kademeli bir toparlanma yönünde ancak paritelerde yukarı yönlü güçlü ve kalıcı bir trend değişimi için henüz erken olabileceğini düşünüyoruz.

JPY'de geçtiğimiz haftaki güçlü güvenli liman talebinin ardından bir miktar değer kaybı görüyoruz. USD/JPY bu sabah 157,7 civarında bulunurken, Cuma günkü BOJ toplantısı yen açısından haftanın önemli risklerinden biri olacak. BOJ'un politika faizini %1,25'te sabit bırakması bekleniyor ancak Japonya'da hizmet enflasyonunun Eylül'de yıllık %3,7'ye yükselmesi, Aralık ayında yeni bir faiz artırımının gündeme gelebileceği beklentisini güçlendiriyor.

Tahvil piyasasında ilginç fiyatlama çelişkilerinden biri devam ediyor. Brent petrol 115 dolar civarında ve enerji kaynaklı enflasyon riski oldukça yüksek olmasına rağmen ABD 10 yıllık tahvil faizi %5'in altında kalmayı sürdürüyor. Bunun temel nedeninin son haftalarda AI yatırımlarının finansmanına yönelik endişelerle artan güvenli liman talebi olduğunu düşünüyoruz. Başka bir ifadeyle tahvil piyasası şimdilik petrol kaynaklı enflasyon riskinden çok, teknoloji sektöründe yaşanabilecek daha sert bir düzeltmenin büyüme ve finansal koşullar üzerindeki etkisini fiyatlıyor. Ancak Fed'in şahin bir mesaj vermesi, PCE enflasyonunun beklentilerin üzerinde gelmesi veya Brent'in yeniden 120 dolara yaklaşması durumunda enflasyon temasının AI kaynaklı büyüme endişelerinin önüne geçmesi ve ABD 10 yıllık faizinin yeniden %5'in üzerine çıkması mümkün.

Değerli metaller tarafında geçtiğimiz haftaki sert satışların ardından sınırlı bir toparlanma görüyoruz. Geçtiğimiz hafta altının üç ayın en düşük seviyesine gerilemesinin ardından gelen tepkiyi olumlu bulsak da henüz güçlü bir trend dönüşünden söz etmek için erken olduğunu düşünüyoruz. Teknik görünümde ons altında 3.950-4.000 dolar bölgesini kritik destek olarak izlemeyi sürdürüyoruz. Gümüşte 55-57 doların aşağı kırılmasını düşüş trendinin devamına işaret eden bir sinyal olarak karşımıza çıkıyor. Kısa vadede baskının sürebileceğini düşünerek AKO'lu işlemler ve yüklü spot girişlerde acele edilmemesini, yeni girişlerde ise daha düşük oynaklığı ve Temmuz dipleri üzerindeki seyri nedeniyle ons altının tercih edilmesini öneriyoruz.

Haftanın asıl kırılma noktası yarınki Fed toplantısı olacak. Piyasa Fed'in politika faizini %3,75-%4,00 aralığında sabit bırakmasını büyük ölçüde fiyatlıyor dolayısıyla kararın kendisinden ziyade Başkan Warsh'ın Aralık toplantısına ilişkin vereceği mesajlara odaklanacağız. Piyasa fiyatlaması Aralık ayında yeni bir faiz artırımı olasılığını yaklaşık %80 civarında gösteriyor. Petrol fiyatlarının yüksek kalması Fed'in enflasyon konusundaki hassasiyetini artırırken, AI yatırımlarına ilişkin finansman kaygılarının yeniden finansal koşulları sıkılaştırması daha temkinli bir yaklaşımı destekleyebilir. Fed'in ardından 29 Ekim'de ECB kararı ve ABD PCE enflasyonu, 30 Ekim'de ise BOJ toplantısı gündemin merkezinde olacak.

ABD hisse senedi piyasaları - ABD hisse piyasalarında haftaya alıcılı bir başlangıç yapılmasını olumlu değerlendiriyoruz. Ancak mevcut toparlanmanın teknoloji sektöründeki değerleme ve finansman endişelerinin tamamen geride kaldığı anlamına gelmediğini düşünüyoruz. Dün S&P 500 endeksi %0,70 yükselirken, Nasdaq 100'deki %1,09'luk artış ve yarı iletken endeksindeki %2,8'lik yükseliş, yapay zeka bağlantılı şirketlere yönelik alımların yeniden güçlendiğini gösterdi. Özellikle Anthropic'in halka arz başvurusunda bulunması, yapay zeka sektörünün ticari büyüme potansiyeline ilişkin beklentileri destekledi. Bununla birlikte şirketin yılın ilk yarısında 16 milyar doların üzerinde gelir açıklamasına karşılık yaklaşık 80 milyar dolarlık net zarar kaydetmesi, büyümenin maliyetine ilişkin tartışmaları yeniden gündeme taşıdı. Söz konusu zararın önemli bölümünün dönüştürülebilir borçlanma araçlarının değerlemesinden kaynaklandığını da göz önünde bulundurmak gerekiyor. Diğer taraftan Meta'nın 35 milyar dolarlık ilk halka arz yoluyla hisse satışı ve ilerleyen dönemde gerçekleştirilebilecek 60 milyar dolarlık ek satışla toplam 95 milyar dolara kadar sermaye yaratmayı planlaması, sektörde yatırım harcamalarının finansmanının ne kadar önemli hale geldiğini gösteriyor. Yapay zeka yatırımlarına yönelik talebin güçlü kalmasına rağmen şirketlerin mevcut faaliyetlerinden yarattıkları nakdin artan harcamaları karşılamakta zorlanması, özellikle yüksek değerlemelerle işlem gören hisselerde oynaklığın devam etmesine neden olabilir.

Dünkü işlemlerde yarı iletken ve optik bağlantı teknolojileri şirketlerinin olumlu ayrışmasını önemli buluyoruz. Lumentum ve Coherent gibi şirketlerde görülen güçlü alımlar, veri merkezlerinde artan işlem kapasitesinin yanında yüksek hızlı veri aktarımı ihtiyacının da büyümeye devam ettiğini gösteriyor. Bu durum yapay zeka yatırımlarının yalnızca işlemci üreticileriyle sınırlı kalmadığını, altyapının farklı alanlarına yayıldığını ortaya koyuyor. Tesla tarafında ise Barclays'in hisseye yönelik tavsiyesini yükseltmesinin ardından %5'i aşan değer kazancı dikkat çekti. Ancak otomotiv faaliyetlerindeki kârlılık baskısı ve otonom sürüş yatırımlarının ticari sonuçlarına ilişkin belirsizlikler nedeniyle tek günlük yükselişi temel görünümde kalıcı bir iyileşme olarak değerlendirmiyoruz. Bu hafta açıklanacak Alphabet, Microsoft ve Amazon bilançolarını ise sektörün geleceği açısından daha belirleyici görüyoruz. Özellikle bulut hizmetlerindeki büyüme, veri merkezi kapasite yatırımları ve serbest nakit akışındaki değişim, yapay zeka harcamalarının sürdürülebilirliğini değerlendirmemize yardımcı olacak. Bugünkü bilançolarda Boeing'in üretim ve teslimat performansı, UPS'in taşımacılık hacimleri ve marjları, Visa ile PayPal'ın tüketici harcamalarına ilişkin göstergeleri ve NXP Semiconductors'ın otomotiv ile sanayi talebine yönelik açıklamaları ön plana çıkıyor.

Yatırım stratejimiz açısından bu haftanın yalnızca açıklanacak bilançolar nedeniyle değil, Fed kararı ve yaklaşan ABD ara seçimleri nedeniyle de önemli olduğunu düşünüyoruz. S&P 500'ün yılbaşından bu yana çift haneli getirisini korumasına rağmen teknoloji sektöründe son haftalarda yaşanan sert fiyat hareketleri, piyasanın güçlü büyüme beklentilerini fiyatlarken daha seçici davranmaya başladığını gösteriyor. Özellikle yapay zeka yatırımlarından yararlanan şirketlerde sipariş büyümesinin tek başına yeterli olmadığını, faaliyet marjları ve serbest nakit akışındaki gelişmelerin daha fazla önem kazandığını değerlendiriyoruz. Bununla birlikte sektörde uzun vadeli büyüme beklentilerimizin bozulduğunu düşünmüyoruz. Yüksek hızlı bağlantı teknolojileri, bellek ve yarı iletken altyapısında devam eden kapasite yatırımları, güçlü bilanço yapısına sahip şirketler için büyüme fırsatları yaratmaya devam edebilir. Ancak Fed'in faizleri sabit tutması beklenirken aralık ayına ilişkin sıkılaşma ihtimalinin korunması, yüksek değerlemeler açısından önemli bir risk oluşturuyor. Bu nedenle mevcut toparlanmayı yeni ve geniş çaplı teknoloji alımları için yeterli görmüyoruz. Portföylerde yapay zeka temasına yönelik ağırlıkları korumakla birlikte, yıl içerisinde yüksek getiri sağlayan şirketlerde ağırlıkların kontrol altında tutulmasını ve yeni pozisyonlar açısından bilanço sonrası oluşabilecek fırsatların değerlendirilmesini tercih ediyoruz. Özellikle Microsoft, Alphabet ve Amazon'un sonuçlarının ardından gelecek dönem kâr tahminlerinde belirgin bir iyileşme görülmesi, teknoloji sektörüne yönelik daha olumlu bir değerlendirme yapmamızı sağlayabilir. Mevcut koşullarda güçlü nakit akışı, yönetilebilir borçluluk ve sürdürülebilir kârlılık kriterlerini ön planda tutmaya devam ediyoruz.