ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin güne negatif bir başlangıç yapmasını bekliyoruz. Ekim vadeli BIST30 kontratı akşam seansını yatay tamamladı. Bu sabah Asya borsalarında satıcılı seyir devam ederken, ABD vadeli endeksleri yatay/negatif bir görünüm sergiliyor. BIST100 endeksinde %61,8 Fibonacci geri çekilme seviyesi olan 11.101'i destek olarak izliyoruz.

Dolar bazında 220-216 bandı, TL bazında sırasıyla 10.962 ve 10.749 seviyelerine karşılık geliyor. Tepki yükselişlerinde ise 11.507, 11.598, 11.725 ve 11.806 seviyelerini direnç olarak izliyoruz. Küresel risk iştahı oldukça zayıf. Yapay zekâ ve teknoloji hisselerindeki satışlar, Avrupa bankalarında görülen sert düşüşler ve 113 doların üzerine yükselen Brent petrolü piyasalar üzerinde baskı oluşturuyor.

ABD tahvil faizlerindeki gerileme ise küresel satış baskısını bir ölçüde dengeleyebilecek bir unsur olarak öne çıkıyor. BIST100 endeksi dün güne yatay/negatif bir başlangıç yaparken, gün içinde tasfiye fonlarına ilişkin gelişmeler ve etkisinin sürdüğünü düşündüğümüz MSCI'ın son açıklamaları sert satışlara neden oldu. Yakın vadede teknik seviyelerden tepki hareketleri görebileceğimizi düşünmekle birlikte, orta vadede borsaya ilişkin görüşümüz olumsuz.

Para Politikası Kurulu, bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %37'den %36'ya indirdi. Ayrıca gecelik vadede borç verme faiz oranı %40'tan %39'a, borçlanma faiz oranı ise %35,5'ten %34,5'e düşürüldü. Faiz adımlarının büyüklüğü ve zamanlamasının enflasyon görünümü odaklı, toplantı bazlı ve ihtiyatlı bir yaklaşımla belirleneceği belirtildi.

Böylece faiz ile enflasyon arasındaki fark 627 baz puana geriledi. Öncü göstergeler, Ekim ayında aylık enflasyonun %2,5 civarında gerçekleşebileceğine işaret ediyor. Ekim 2025'te aylık enflasyon %2,55 olarak gerçekleşmişti. Bu çerçevede, yıllık enflasyonun %30'un altında kalması olası görünüyor. Orta Vadeli Program'da (OVP) yıl sonu enflasyon tahmini %28,4 olarak belirlenirken, TCMB 13 Ağustos tarihli Enflasyon Raporu'nda yıl sonu enflasyon tahminini %28 olarak açıklamıştı.

TCMB, yılın son Enflasyon Raporu'nu 12 Kasım'da yayımlayacak. EREGL, 2026'nın ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine kıyasla üretimini 5,57 milyon tondan 6,48 milyon tona, satış hacmini ise 5,60 milyon tondan 6,38 milyon tona yükseltirken, net satış gelirlerini %12 artışla 4,30 milyar dolara çıkardı. FAVÖK 341 milyon dolardan 490 milyon dolara, FAVÖK marjı ise %8,9'dan %11,4'e yükseldi.

Ton başına FAVÖK, 3Ç25'te 68 dolar ve 2Ç26'da 75 dolar seviyesindeyken, 3Ç26'da 100 dolara ulaştı. Dokuz aylık net kâr 62 milyon dolardan 245 milyon dolara yükseldi. Buna karşın, finansman giderleri ve işletme sermayesinden kaynaklanan nakit çıkışları dikkat çekti. Şirketin net borcu 2025 sonundaki 963 milyon dolardan 1,0 milyar dolara yükselirken, net borç/FAVÖK oranı 1,92x'ten 1,54x'e geriledi. BDDK'nın haftalık verilerine göre, 16 Ekim'de sona eren haftada toplam krediler haftalık bazda sabit kaldı. TL ve dolar cinsinden YP krediler de haftalık bazda yatay seyretti.

TL kredilerin 13 haftalık hareketli ortalama yıllık büyüme oranı hafif artarak %25,0 oldu. TL kredilerdeki trend büyüme, kamu bankalarında (%32,5 yıllık) özel bankalara (%18,9 yıllık) göre daha yüksek kaldı. Tüketici kredilerindeki trend büyüme %14,8 oldu (Önceki: %14,5 artış), ticari kredilerdeki trend büyüme %26,3 oldu (Önceki: %23,6 artış). TL mevduat haftalık %3,6 artarken, dolar cinsinden YP mevduat haftalık bazda sabit kaldı.

TL kredi/mevduat oranı %89,0'a geriledi. TL mevduatın toplam mevduatın %61,9'unu oluşturdu (Önceki: %61,2). Toplam takipteki krediler tutarı haftalık bazda %1,8 artarak 945 milyar TL'ye ulaştı. Takipteki kredi oranı %3,19 ile 2019'dan bu yana tarihi ortalama olan %2,90'ın üzerinde gerçekleşti. Sektörün net yabancı para pozisyonu, %5'lik (kısa/uzun) pozisyon yasal eşiğinin üzerinde, %0,2'lik uzun pozisyona dönüştü.

Yerli özel mevduat bankaları hariç tüm banka grupları uzun pozisyona sahip. Yerli özel mevduat bankaları öz sermayelerinin %3,0'ı oranında kısa pozisyona sahip. Önümüzdeki hafta banka bilanço sezonu başlayacak. AKBNK'nin 27 Ekim'de, GARAN ve TSKB'nin 28 Ekim'de, YKBNK'nin 3 Kasım'da, ALBRK, ISCTR ve VAKBN'nin ise 5 Kasım'da finansal sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Bankaların net kârlarında çeyreklik bazda ortalama %2, yıllık bazda ise %6 daralma bekliyoruz. Swap maliyetlerinden arındırılmış net faiz marjlarında (NFM) ortalama 10 baz puanlık artış ve net kârlarda çeyreklik bazda %2 daralma öngörüyoruz.

Bu görünüm, ortalama çeyreklik öz kaynak kârlılığının %16 seviyesinde gerçekleşmesine işaret ediyor. Önümüzdeki hafta yurt içinde Salı günü Eylül ayı işsizlik oranı (Ağustos: %7,8) izlenecek. Çarşamba günü Eylül ayı dış ticaret dengesi (Ağustos: 5,23 milyar dolar açık) açıklanacak. Cuma günü ise TCMB Para Politikası Kurulu toplantı özeti yayımlanacak. ABD'de Perşembe günü üçüncü çeyrek Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) verisi (ikinci çeyrek: %2,2) takip edilecek.

Ayrıca Fed'in Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı 27-28 Ekim tarihlerinde gerçekleştirilecek. Son piyasa fiyatlamalarına göre, Fed'in politika faizini %3,75-4,00 aralığında sabit tutma olasılığı yaklaşık %95 seviyesindeyken, 9 Aralık toplantısında faizin artırılma olasılığı yaklaşık %77 olarak fiyatlanıyor.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.