ANALİZ- 3.Çeyrek 2026 Kâr Tahminleri (Kuveyt Türk)

3Ç26 Kar Tahminleri

* Petrol, Rafineri, Savunma, Gıda Perakendeciliği ve Sağlık Sektörleri Öne Çıkıyor...

3Ç26 Finansal Sonuçları TAV Havalimanları İle Başlıyor...

Borsa İstanbul'da 3Ç26 bilanço dönemi, 21 Ekim'de TAV Havalimanları ile başlıyor. Bankacılık sektöründe ilk finansal sonuçların 27 Ekim'de Akbank, sigorta sektöründe ise 22 Ekim'de Aksigorta tarafından açıklanması bekleniyor. Borsa İstanbul'da üçüncü çeyrek finansal sonuçları 9 Kasım'da sona erecek.

Yüksek Finansman Maliyetleri ve Talep Koşulları Şirketlerin Karlılığını Belirlemeye Devam Ediyor...

2026 yılının üçüncü çeyreği, Borsa İstanbul şirketleri açısından jeopolitik gelişmelerin enerji ve girdi maliyetleri üzerindeki etkisi, sıkı finansal koşullar ve ekonomik aktivitedeki zayıf seyrin bir arada hissedildiği bir dönem oldu. Orta Doğu kaynaklı gerilimlerin enerji arzı ve küresel ticaret akışlarına ilişkin riskleri canlı tutması, başta petrol ve petrokimya ürünleri olmak üzere emtia fiyatlarında ve navlun maliyetlerinde oynaklığın sürmesine neden oldu. Para politikası tarafında TCMB'nin Eylül ayında fonlama maliyetlerini aşağı çeken adımları finansal koşullarda kısmi bir rahatlama sağlasa da kredi faizlerinin yüksek seviyelerde kalması, şirketlerin finansman giderleri ve işletme sermayesi ihtiyacı üzerindeki baskıyı sürdürdü. Reel aktivite tarafında imalat PMI'ın Ağustostaki 48,1 seviyesinden Eylülde 47,9'a gerilemesi, yeni siparişlerdeki zayıflığın ve dış talep koşullarındaki olumsuz seyrin devam ettiğine işaret etti.

Enflasyon tarafında Temmuz, Ağustos ve Eylül aylarında aylık TÜFE artışlarının sırasıyla %1,78, %1,84 ve %1,84 olarak gerçekleşmesiyle üçüncü çeyrek enflasyonu yaklaşık %5,6 seviyesinde oluştu. Bu görünüm, nominal ciro büyümesinin değerlendirilmesinde fiyat etkisinin önemini koruduğunu ve reel büyümenin ayrıca analiz edilmesi gerektiğini gösteriyor. Bununla birlikte, ikinci çeyreğe kıyasla daha düşük gerçekleşen çeyreklik enflasyonun, enflasyon muhasebesinin finansal tablolar üzerindeki etkisini bir miktar hafifletebileceğini düşünüyoruz. Genel değerlendirmemizde, yüksek finansman maliyetleri, zayıf sanayi üretimi ve dış talep koşulları özellikle iç talebe duyarlı ve borçluluğu yüksek şirketlerin karlılığı üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Buna karşılık, güçlü fiyatlama gücüne, operasyonel verimliliğe ve nakit yaratma kapasitesine sahip şirketlerin görece olumlu ayrışmasını bekliyoruz.

Petrol, Rafineri, Savunma, Gıda Perakendeciliği ve Sağlık Sektörleri Öne Çıkıyor...

3Ç26 bilanço döneminde şirket karlılıklarının sektörler arasında belirgin biçimde ayrışmasını bekliyoruz. Rafineri tarafında yüksek ürün marjlarından yararlanan Tüpraş'ın operasyonel performansını görece olumlu değerlendiriyoruz. Petrol ürün marjlarının seyri, kapasite kullanımı, ham petrol maliyetleri ve stok etkileri şirketin çeyreklik karlılığında belirleyici olacaktır. Petrokimya sektöründe ise etilen-nafta makasındaki toparlanma Petkim açısından destekleyici olmakla birlikte, küresel talep koşullarındaki zayıflık ve girdi maliyetlerindeki artış nedeniyle daha temkinli bir görünümün korunması gerektiğini düşünüyoruz. Savunma sanayisinde güçlü sipariş bakiyesi ve artan teslimat temposunun operasyonel performansı desteklemesini bekliyoruz.

Bu çerçevede Aselsan'ın büyüyen bakiye sipariş portföyü ve son dönemde imzalanan yeni sözleşmelerin hasılata dönüşmeye başlamasıyla güçlü büyüme ivmesini sürdürmesini öngörüyoruz. Özellikle yeni iş alımlarının katkısıyla gelir görünümünün güçlenmesini ve şirketin üçüncü çeyrekte operasyonel performansıyla olumlu ayrışmasını bekliyoruz. Perakende sektöründe ise mağaza ağı genişlemesi, satış hacimleri ve operasyonel verimlilik öne çıkan unsurlar arasında yer alıyor. Gıda perakendeciliğinde BİM'in reel büyümesini sürdürmesini ve efektif vergi oranından kaynaklanan olumlu etkinin net karlılığı desteklemesini bekliyoruz. Anne-bebek perakendeciliğinde ise mağaza ağındaki genişleme ve tüketici talebinin güçlü seyrini korumasıyla birlikte ebebek'in 3Ç26'da öne çıkan şirketler arasında yer alacağını düşünüyoruz.

Bununla birlikte, bu sektörlerde reel satış büyümesi, maliyet yönetimi ve marjların seyri yakından takip edilmeli. Otomotiv ve dayanıklı tüketim sektörlerinde ise iç talepteki yavaşlama, yüksek finansman giderleri ve fiyat rekabeti nedeniyle karlılık üzerindeki baskının devam etmesini bekliyoruz. Satış hacimleri, ürün karması ve fiyatlama gücü şirketler arasındaki ayrışmada belirleyici olacaktır. Havacılık sektöründe mevsimsel etkilerle birlikte ikinci çeyreğe kıyasla operasyonel toparlanmanın öne çıkmasını, yıllık bazda ise birim gelirlerdeki artışın desteğiyle ciro büyümesinin sürmesini bekliyoruz. Jet yakıtı maliyetlerindeki yükseliş karlılık üzerinde baskı oluşturabilecek unsurlar arasında yer alırken, Türk Hava Yolları'nın Orta Doğu kaynaklı gelişmelere karşı kapasitesini Asya ve Afrika hatlarına yönlendirebilme esnekliğinin yanı sıra kargo gelirlerindeki güçlü artışın ve yolcu birim gelirlerindeki iyileşmenin şirketin performansını destekleyeceğini düşünüyoruz.

Bu unsurların katkısıyla Türk Hava Yolları'nın sektör ortalamasının üzerinde bir operasyonel performans sergileyebileceğini öngörüyoruz. Sağlık sektöründe yatan ve ayakta hasta trafiğindeki artışın yanı sıra özel sağlık sigortası (ÖSS) ve tamamlayıcı sağlık sigortası (TSS) kapsamındaki hasta sayısındaki yükselişin büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Hasta karması, fiyat güncellemeleri ve kapasite kullanımındaki iyileşmenin katkısıyla reel büyümenin korunabileceğini değerlendirirken, bu çerçevede MLP Sağlık'ı olumlu değerlendiriyoruz.

Teknoloji ve bilişim sektöründe ise sıkı finansal koşulların ve ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın talep, yeni müşteri kazanımları ve proje başlangıçları üzerinde baskı oluşturduğunu düşünüyoruz. Özellikle yeni satışların devreye girme hızı, sözleşme yenilemeleri ve operasyonel giderlerin seyri şirketlerin üçüncü çeyrek performanslarında belirleyici olacaktır. Bu nedenle sektörde büyümenin niteliği, marjların korunması ve nakit akışı yaratma kapasitesinin ön plana çıkmasını bekliyoruz.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.