UniCredit: Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizinde yüzde 4'ün üzerine kalıcı yükseliş zor

UniCredit Yatırım Enstitüsü Strateji Başkanı Luca Cazzulani, Almanya'nın 10 yıllık devlet tahvillerinde kalıcı bir satış baskısı oluşmasını beklemediğini belirterek, tahvil faizlerinin yüzde 4'ün üzerine yerleşebilmesi için Euro Bölgesi'nde çok daha güçlü bir büyüme görünümüne ihtiyaç olduğunu söyledi. Cazzulani, mevcut ekonomik koşullarda böyle bir büyüme senaryosunun olası görünmediğini ifade etti.

Yüzde 4'ün üzerinde kalıcı faiz için güçlü büyüme gerekiyor

Cazzulani, Alman devlet tahvillerine yönelik belirgin bir olumsuz görünüm oluşturmanın zor olduğunu belirtti.

Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 4'ün üzerinde kalıcı hale gelmesi için ekonomik büyümenin önemli ölçüde hızlanması gerektiğini vurgulayan Cazzulani, Avrupa'nın demografik yapısının büyüme potansiyelini sınırlamaya devam ettiğini söyledi.

LSEG verilerine göre, Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizi salı günü yüzde 3,394 seviyesinden kapandı.

Euro Bölgesi'nin nötr reel faizi yüzde 0,5 civarında olabilir

Cazzulani, Euro Bölgesi'nde nötr reel faiz oranının yaklaşık yüzde 0,5 seviyesinde olabileceğini değerlendirdi.

Bu seviyenin maliye politikaları, altyapı yatırımlarının başarısı ve yapay zekanın verimlilik üzerindeki etkisine bağlı olarak değişebileceğini belirtti.

Avrupa'daki demografik eğilimlerin ise yapısal bir engel oluşturarak faizlerdeki yukarı yönlü potansiyeli sınırlandırdığını ifade etti.

Tahvil faizlerinde düşüş için ECB beklentilerinin değişmesi gerekiyor

Cazzulani'ye göre, Alman tahvil faizlerinin belirgin şekilde gerileyebilmesi için Avrupa Merkez Bankasına (ECB) ilişkin faiz beklentilerinin önemli ölçüde yeniden fiyatlanması gerekiyor.

Bu değişimin daha zayıf ekonomik büyüme verileri, enerji fiyatlarında düşüş veya Euro Bölgesi ülkelerinin tahvil faiz farklarındaki gerilimin artmasıyla güvenli varlıklara yönelişin güçlenmesi sonucunda gerçekleşebileceğini söyledi.

Haziran ayındaki koşullara dönüş zor görünüyor

Cazzulani, Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizinin haziran sonunda yüzde 3'ün altında bulunduğunu hatırlattı.

O dönemde piyasaların ECB politika faizini bir yıl sonrası için yaklaşık yüzde 2,5 seviyesinde fiyatladığını, ABD'nin 10 yıllık tahvil faizinin ise yüzde 4,5'in altında seyrettiğini belirtti.

Bu görünümün Fed'in daha sınırlı parasal sıkılaşmasına ilişkin beklentileri yansıttığını ifade eden Cazzulani, Fed'in faiz artırımlarına başlamasının ardından söz konusu koşullara geri dönmenin daha zor hale geldiğini söyledi.

Cazzulani, bu nedenle Alman tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareket alanının da sınırlı kalmasını beklediğini vurguladı.