ANALİZ - ABD Hisse Senetleri 3. Çeyrek Bilanço Beklentileri (QNB Invest)

ABD HİSSE SENETLERİ / BİLANÇO BEKLENTİLERİ

ABD'de 3Ç26 bilanço dönemi, geçen hafta büyük bankaların açıkladığı sonuçlarla başladı ve Kasım ortasına kadar devam edecek. Döneme yüksek beklentilerle giriliyor: S&P 500 şirketlerinde 3Ç26 için yıllık %29,0 kâr büyümesi beklenirken, odakta yapay zekâ ve bulut yatırımlarının gelire dönüşmesi var. Açıklanacak rakamlar kadar şirketlerin ileriye dönük beklentileri de piyasanın yönü için belirleyici olabilir. Takvim olarak ise Ekim ayının sonu itibarıyla Model Portföyümüzde de yer alan MSFT ve GOOGL ile başlayacak yoğun dönem, Kasım ayının ilk haftasında AAPL ile devam edecek; NVDA'nın ise Kasım ayının üçüncü haftasında açıklaması bekleniyor. S&P 500'ün önümüzdeki dört çeyrek için beklenen kârının yaklaşık %26'sını oluşturan dev teknoloji şirketlerinin bilançolarında odak yatırım harcamaları olacak: büyük bulut sağlayıcılarında harcamaların yıllık %116 artması, bulut gelir büyümesinin %48'den %55'e hızlanması bekleniyor. İleriye dönük harcama planları da en az sonuçlar kadar izlenecek. İleriye dönük çarpanlar tarihsel ortalamasından geri çekilirken, yeni zirveler için kâr revizyonları gerekiyor.

Kâr büyümesi beklentisi beş yıllık ortalamanın iki katından fazla: S&P 500'ün 3Ç26'da yıllık %29,0 HBK büyümesi açıklaması beklenirken, beş yıllık ortalama %13,3 seviyesinde. Son beş yılda şirketlerin %78'i beklentileri aşarken, büyüme oranı dönem içinde ortalama 6,4 puan yükseldi. Bu oran 30 Eylül'deki %29,2'lik beklentiye uygulandığında %35,6'ya işaret ediyor. İlk sonuçlarını açıklayan şirketlerin %84'ü beklentileri aşsa da toplam sürpriz %2,6 ile beş yıllık ortalamanın (%7,5) altında.

Kâr büyümesi ve Model Portföyümüz aynı iki sektörde yoğunlaşıyor: S&P 500 kâr büyümesinin yaklaşık %80'i Enerji ve Teknoloji sektörlerinden, üçte birden fazlası ise yalnızca MU ve NVDA'dan geliyor. Medyan hissede HBK büyümesi beklentisi ise 2Ç'deki %14'ten %9'a geriliyor. Model Portföyümüzdeki 13 hissenin 7'si bu iki sektörde yer alırken, NVDA da portföyümüzde bulunuyor.

Kâr tahminleri çeyrek içinde yükseldi: Son beş yılda analistlerin kâr tahminleri çeyrek içinde ortalama %2,2 düşerken, bu çeyrekte 3Ç HBK tahmini %1,4 yükseldi. Artışın ana kaynağı Enerji olurken, petrol fiyatlarındaki %30'luk yükselişle sektörün kâr tahmini 30 Haziran'dan bu yana %23,3 arttı.

Olumlu şirket beklentilerinde rekor: 72 S&P 500 şirketi 3Ç HBK beklentisini yukarı, 44 şirket aşağı yönlü güncelledi. Yukarı yönlü beklenti veren şirket sayısı 2006'dan bu yana en yüksek seviyeye ulaşırken, bunların 44'ü Teknoloji sektöründe yer alıyor.

Liderlik el değiştiriyor, bilanço dönemi tarihsel olarak olumlu bir pencereye denk geliyor: Ocak-Şubat döneminde Enerji endeksi %16,5, Nisan-Mayıs döneminde Teknoloji %23,6, Temmuz-Ağustos döneminde ise Enerji %12,4 yükseldi. Son beş yılda 12 Ekim-15 Kasım döneminde S&P 500 her yıl yükselirken ortalama getiri %5,2 oldu. Teknoloji ise aynı dönemde ortalama %6,8 getiriyle beş yılın dördünde S&P 500'ü geride bıraktı.

Çarpanlar ortalamaya döndü; ana katalizör kârlar: Geçen yıl sonunda 22,0x ileri F/K ile 10 yıllık ortalamasının üzerinde işlem gören S&P 500, bugün 19,0x ile 10 yıllık ortalamasına gerilemiş durumda. Endeks yılbaşından bu yana %12,4 yükselirken, 2026 için beklenen kâr büyümesi %32,8 seviyesinde. 10 yıllık tahvil faizi %5,1 iken endeksin yaklaşık %5,3'lük kâr verimi tahvillere karşı sınırlı prim sunuyor. Bu nedenle belirgin bir çarpan genişlemesinden ziyade getirinin kâr büyümesinden gelmesini bekliyoruz. Teknoloji 20,4x ile beş yıllık ortalamasının altında işlem görürken, Enerji 13,3x ile en düşük çarpana sahip sektör konumunda.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.