ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin güne negatif bir başlangıç yapmasını bekliyoruz. Ekim vadeli BIST30 kontratı akşam seansını 21 puan yukarıda tamamladı. Bu sabah Asya borsaları ve ABD vadeli endeksleri pozitif bir seyir izliyor. BIST100 endeksinde 11.962 seviyesini günün en düşük seviyesi, 11.926 seviyesini Eylül ayının en düşük seviyesi, 11.726 ve 11.498 seviyelerini ise fiyat boşluğu (gap) seviyeleri olarak izliyoruz. Dolar bazında 229-228 bandı, TL bazında 11.348-11.295 seviyelerine karşılık geliyor.

Tepki yükselişlerinde 12.332-12.445 bandını ve geçen haftanın en yüksek seviyesi olan 12.528'i direnç olarak takip ediyoruz. ABD'de Eylül ayı ÜFE verisi beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Bir gün önce açıklanan ve yıllık %3,7'ye ulaşan TÜFE verisiyle birlikte değerlendirildiğinde, bu veri ABD'de enflasyon baskısının güçlendiğine işaret ediyor. Bununla birlikte, enerji fiyatlarındaki artışın ne kadar kalıcı olacağı önem taşıyor. Buna rağmen, piyasa fiyatlamalarına göre Fed'in 27-28 Ekim toplantısında politika faizini %3,75-4,00 bandında sabit tutma ihtimali yaklaşık %73 seviyesinde bulunuyor.

Öte yandan, 8-9 Aralık toplantısında faiz artırımı ihtimali yaklaşık %90 seviyesinde fiyatlanıyor. Bugün S&P Global Ratings'in Türkiye'nin kredi notunu BB- seviyesinde, not görünümünü ise durağan olarak koruması bekleniyor. Yurt içinde Ekim ayı Piyasa Katılımcıları Anketi yayımlanacak. Bir önceki ankette 2026 yıl sonu TÜFE beklentisi %29,61, yıl sonu dolar/TL beklentisi ise 51,57 seviyesinde oluşmuştu. Eylül ayında enflasyon beklentilerin altında kalarak aylık %1,84 artarken, yıllık enflasyon %29,73 ile Kasım 2021'den bu yana ilk kez %30'un altına gerilemişti. Son enflasyon verisinin ardından yurt içi piyasa fiyatlamaları, TCMB'nin 22 Ekim'deki PPK toplantısında 100 baz puan, 10 Aralık'taki toplantısında ise 50 baz puan faiz indirimi yapacağı ve politika faizinin yıl sonunda %35,50 seviyesine gerileyeceği yönünde şekilleniyor.

Ekonomist beklentileri ise her iki toplantıda da 100'er baz puanlık indirim yapılacağı ve politika faizinin yıl sonunda %35 seviyesine ineceği yönünde. Öte yandan, bazı kurumlar Ekim ayında faiz indirimi yapılmasının erken olabileceğine dikkat çekiyor. Biz de TCMB'nin yakın dönemdeki faiz kararlarında küresel ekonomik gelişmelerin, enerji fiyatlarının ve özellikle ECB ile Fed'in para politikası kararlarının etkili olabileceğini düşünüyoruz. Ocak-Mayıs döneminde dolar kurundaki aylık ortalama artış yaklaşık %1,27 seviyesinde gerçekleşirken, Haziran-Eylül döneminde bu oran %1,76'ya yükseldi. Ekim ayının ilk 15 gününde ise kur artışı %0,82 seviyesinde gerçekleşerek son dört ayın eğilimiyle uyumlu bir seyir izledi. 2026 yılında en yüksek aylık artış %2,07 ile Haziran ayında gerçekleşmişti.

Aylık kur artışının yılın geri kalanında bu seviyelerde devam etmesi durumunda dahi dolar/TL kurunun 2026 sonunda 52,0 seviyesinde gerçekleşerek piyasa beklentisine yakın kalacağını hesaplıyoruz. Bu senaryoda bile 2026 yılında dolar kurundaki yaklaşık %21'lik artışın, %29-30 civarındaki enflasyonun altında kalması bekleniyor. 2022-2025 arasındaki dört yıl boyunca dolar kurundaki artış her yıl enflasyonun gerisinde kaldı. Bu dönemde yıllık ortalama enflasyon yaklaşık %51 seviyesinde gerçekleşirken, yıl sonu dolar/TL kurundaki bileşik yıllık artış yaklaşık %32 oldu. MSCI, Türkiye hisse senedi endekslerinde bazı endeks incelemeleri ve şirket kaynaklı kurumsal işlemler sonucunda yapılabilecek değişiklikleri ikinci bir duyuruya kadar dondurdu. Gerekçe olarak, özellikle bazı küçük ölçekli halka açık şirketlerle yakından ilişkili fonların sahip olduğu paylar üzerinden koordineli alım-satım işlemleri yapılabileceğine ilişkin ciddi endişeler gösterildi.

Ayrıca, şirketlerin gerçek halka açık pay oranlarının olduğundan daha yüksek gösterilebileceği ve bunun endeks hesaplamalarının güvenilirliğini ve piyasa bütünlüğünü zedeleyebileceği belirtildi. MSCI, Türkiye'nin gelişmekte olan piyasalar statüsünü şimdilik korurken, yeterli ilerleme sağlanmaması durumunda 2027 ortasına doğru sınır piyasalar statüsüne düşürülme olasılığı konusunda da uyarıda bulundu. Kararın BIST açısından oldukça olumsuz olduğunu düşünüyoruz. Yurt içinde üçüncü çeyrek finansal sonuç açıklama dönemi önümüzdeki hafta başlayacak.

TURSG'nin 19 Ekim'de, TAVHL'nin 21 Ekim'de, AKGRT, EBEBK ve EREGL'nin ise 22 Ekim'de finansal sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Bankalar arasında AKBNK'nin 27 Ekim'de, GARAN'ın 28 Ekim'de, YKBNK'nin 3 Kasım'da ve ISBANK'ın 5 Kasım'da sonuçlarını açıklaması bekleniyor. BDDK'nın haftalık verilerine göre, 9 Ekim'de sona eren haftada toplam krediler haftalık bazda sabit kaldı. TL ve YP krediler (doları cinsinden) haftalık bazda sabit seyretti. TL kredilerin 13 haftalık hareketli ortalama yıllık büyüme oranı %23,4'e hafif geriledi. TL kredilerdeki trend büyüme, kamu bankalarında (%30,8 yıllık) özel bankalara (%17,3 yıllık) göre daha yüksek oldu. Tüketici kredilerinin trend büyümesi %14,5 (önceki: %14,0), ticari kredilerin trend büyümesi ise %23,6 (önceki: %24,0) oldu.

TL mevduat haftalık bazda sabit kalırken, dolar cinsinden YP mevduat da haftalık bazda sabit kaldı. TL kredi/mevduat oranı %92,3'e hafif yükseldi. TL mevduat toplam mevduatların %61,2'sini oluşturdu (Önceki: %61,2). Toplam takipteki krediler haftalık bazda %1,5 artarak 928 milyar TL'ye ulaştı. Takipteki kredi oranı %3,14 ile 2019'dan bu yana tarihsel ortalama olan %2,93'ün biraz üzerinde gerçekleşti. 2025 yıl sonunda bu oran %2,46 seviyesindeydi. Sektörün net yabancı para pozisyonu, %5'lik (kısa/uzun) pozisyon yasal eşiğinin altında kalarak %0,1'lik kısa pozisyona dönüştü. Yerli özel mevduat bankaları hariç tüm banka grupları uzun pozisyonda bulunuyor. Yerli özel mevduat bankaları öz sermayelerinin %3,3'ü oranında kısa pozisyonda bulunuyor.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.