ANALİZ- Eylül 2026 TÜFE Verileri Değerlendirmesi (Şeker Yatırım)

TÜFE eylülde beklentilerin altında aylık %1,84 ve yıllık %29,73 artış gösterdi. Ağustos enflasyonu ile aynı gelen aylık enflasyondaki eğilimi gıda ve alkolsüz içecekler aşağı çekerken eğitim hariç hizmet enflasyonu da dengelenme sürecini devam ettiriyor.

TÜFE eylülde bir önceki aya göre %1,84 artarken yıllık enflasyon %29,73 seviyesinde gerçekleşti (önceki %31,51). Piyasa beklentisi enflasyonun aylık %2,21 ve yıllık %30,20 artış yaşayacağı yönündeydi (Şeker Yatırım beklentisi aylık %2,15 ve yıllık %30,16). Hem piyasa hem de bizim beklentimizden belirgin bir şekilde daha düşük bir enflasyon geldiğini söyleyebiliriz.

Gıda enflasyonundaki bu ay yaşanan negatif eğilimin enflasyondaki yavaşlamayı tetikleyen en önemli kalem olduğunu söyleyebiliriz. Hizmet tarafında da yavaşlama devam ediyor. Fakat eğitim enflasyonu eylül ayı ve eğitim döneminin başlamasıyla çift haneye sıçradı (aylık %14,19). Eğitim ve kirada yapılan düzenlemelere rağmen mevcut seviyeler hala çok yüksek. Yıl başından bu yana eğitim enflasyonu %47,88 düzeyine yükselmiş durumda. Hizmet enflasyonu eylülde aylık %2,15 ve yıllık %37,66 olarak gerçekleşti.

Eğitim ve ulaştırmadaki seyir eğlence ve lokanta hizmetleri gibi alanlarla dengeleniyor. Eylül ayındaki yayılım endeksine baktığımızda 133 alt endeks yükseliş kaydederken 35 alt endeks düşüş gösterdi. En yüksek ağırlığa sahip üç ana harcama grubunun aylık değişimleri; gıda ve alkolsüz içeceklerde %-0,20, ulaştırmada %2,79 ve konutta %2,71 artış olarak gerçekleşti. İlgili ana grupların aylık değişime olan katkıları ise gıda ve alkolsüz içeceklerde -0,05, ulaştırmada 0,49 ve konutta 0,33 yüzde puan oldu.

TÜFE endeksinde %52,46 ağırlığa sahip olan gıda, konut ve ulaştırma enflasyonu ortalaması ile oluşturulan bu endeks eylülde yıllık %32,68 yükseldi. Bu ay fiyat dinamiklerindeki gelişmeler şu şekilde özetlenebilir. Alkollü içecekler ve tütünde bu ay sakin bir patikaya evirilmiş ve aylık %0,88 artış yaşanırken aylık enflasyonu 0,02 puan yukarı itmiştir. Bu ay ulaştırmada %2,79 puan artış yaşanmıştır ve aylık enflasyonu 0,49 puan yukarı itmiştir.

Konut enflasyonu %2,71 artarak aylık enflasyona 0,33 puan katkı yaptı. Eğitim bu ay en yüksek artış yaşayan kalem oldu ve aylık %14,19 artışla enflasyona 0,30 puan etki yaptı. Talep yönlü enflasyon belirgin şekilde yavaşlasa da hizmetler ve maliyetler kaynaklı enflasyonda bu geri çekilme daha yavaş seyrediyor. Yıllık 29,73 olan enflasyonun 17,53 puanı gıda, konut, ulaştırma kalemlerinden geliyor. Manşet enflasyonla tüketim sepetinin yoğunlaştığı temel ihtiyaçlar arasında 3 puanlık fark bulunuyor.

Özel Kapsamlı TÜFE Göstergesi olan B endeksinde (çekirdek enflasyon) aylık enflasyon %2,01 olurken yıllık enflasyon %29 düzeyinde gerçekleşti. Çekirdek enflasyon baz etkisiyle gerilerken oynak kalemler dışlansa da hala %2 gibi yüksek bir seviyede bulunuyor. TCMB'nin para politikası kurul kararlarında altını çizdiği "enflasyonda belirgin ve kalıcı düşüş" söyleminin belirgin ön koşulunun büyük oranda sağlandığını düşünüyoruz.

Bunun ne kadar kalıcı olduğu ise hem iç talep hem de küresel gelişmelere bağlı olacaktır. Fakat talep tarafında kontrolün sağlandığı varsayımıyla düşüşün kalıcı olması koşulunun özellikle jeopolitik gelişmelere bağlı olduğunu düşünüyoruz. Bu kapsamda ekim faiz indirimi neredeyse kesin olmakla birlikte indirimin boyutu enerji piyasasındaki gelişmeler ile öncü göstergelerdeki ekim enflasyonu seyrine bağlı olacaktır.

Arz yönlü şokların talepteki geri çekilme ile büyük oranda sterilize edildiğini düşünüyoruz. Dışsal ve kalıcı bir ek şok gelmezse yıl sonuna kadar ekim ve aralık toplantısında faiz indiriminin yapılacağı bir baz senaryomuz var. Toplantılara kadar küresel gelişmelerde gevşeme olmazsa ihtiyatlı bir indirim görebiliriz.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.