ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin güne pozitif bir başlangıç yapmasını bekliyoruz. Ekim vadeli BIST30 kontratı Cuma akşam seansını 8 puan yukarıda tamamladı. Bu sabah Asya borsaları ve ABD vadeli endekslerinde yükseliş görülüyor. BIST100 endeksinde 12.087 ve 11.926 destek, 11.726 ve 11.498 boşluk seviyeleri olarak öne çıkıyor.

Tepki yükselişlerinde ise 12.367 dünkü en yüksek seviye, 12.592 boşluk, 12.750 direnç ve 12.899 boşluk seviyelerini direnç olarak takip ediyoruz. Küresel piyasalarda bu sabah pozitif bir rüzgâr esiyor. Son gelen ABD istihdam verilerinin beklentilerin oldukça altında kalması, Fed'in kısa vadede faiz artırma baskısını azaltarak küresel risk iştahını destekledi. Eylül ayında ABD'de tarım dışı istihdam 29 bin kişi artarken, işsizlik oranı %4,2'ye yükseldi. G7 ülkeleri, artan yakıt fiyatlarını dizginlemek amacıyla acil durum petrol ve yakıt stoklarından önümüzdeki aylarda 100 milyon varile kadar petrol ve rafine ürünün piyasaya sürülmesi konusunda anlaştı.

İlk aşamada özellikle dizel stoklarından önemli miktarda serbest bırakılması planlanıyor. Öte yandan, OPEC+'ın 4 Ekim'de yaptığı toplantıda Kasım ayı üretim hedeflerini sabit tutma kararı almasının ardından, Orta Doğu'daki arz kesintileri nedeniyle Brent petrol 102 dolar civarında seyrediyor. Eylül ayında İstanbul'da perakende fiyat hareketlerinin göstergesi olan İTO İstanbul Tüketici Fiyat Endeksi aylık bazda %2,11 arttı.

Çeşitli anketlere göre ekonomistlerin Eylül ayı enflasyon tahminlerinin medyanı aylık yaklaşık %2,2 artış yönünde. Bu durumda yıllık enflasyonun yaklaşık %30,2-30,3 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Tahminler %1,90 ile %2,60 arasında değişiyor. TÜİK, Eylül ayı enflasyon verilerini bugün saat 10.00'da açıklayacak. Ağustos ayında yıllık enflasyon %31,51, aylık enflasyon ise %1,84 seviyesinde gerçekleşmişti. Aylık enflasyonun %2'nin altında gerçekleşmesi durumunda, yıllık enflasyon Kasım 2021'den bu yana ilk kez %30'un altına gerileyebilir.

Bunun, 22 Ekim'deki PPK toplantısında olası bir faiz indirimi sinyali olarak algılanabileceğini ve özellikle bankacılık hisselerine olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. Konsensüs beklentileri, 22 Ekim ve 10 Aralık tarihlerindeki PPK toplantılarında TCMB'nin 100'er baz puan faiz indirimi yapacağı ve yıl sonunda politika faizinin %35 seviyesine gerileyeceği yönünde. Ancak piyasa fiyatlamaları, Ekim toplantısında faizin sabit tutulacağına, Aralık toplantısında ise 75 baz puanlık bir indirim yapılacağına işaret ediyor.

Bununla birlikte, TCMB'nin 22 Ekim ve 10 Aralık tarihlerindeki faiz kararlarında küresel ekonomik gelişmelerin, enerji fiyatlarının ve özellikle ECB ile Fed'in para politikası kararlarının etkili olabileceğini düşünüyoruz. Çeşitli anketlere göre, 2026 yıl sonu enflasyon beklentisi %29,5, 2027 sonu enflasyon tahmini %23,5 seviyesinde. Yıl sonu dolar kuru tahmini ise 51,80, 2027 sonu tahmini ise 61,60 seviyesinde bulunuyor. Bu tahminlere göre 2026 yılında dolar kurundaki yaklaşık %21'lik artışın, %29-30 civarındaki enflasyonun altında kalması bekleniyor. Benzer şekilde, 2027 yılında yaklaşık %19'luk kur artışının da %23-24 civarındaki enflasyonun altında kalması bekleniyor. 2022-2025 arasındaki dört yıl boyunca her sene kur artışı enflasyonun gerisinde kaldı.

Bu dönemde yıllık ortalama enflasyon yaklaşık %51 seviyesinde gerçekleşirken, yıl sonu dolar/TL kurundaki bileşik yıllık artış yaklaşık %34 oldu. Hazine ve Maliye Bakanlığı bugün 2 ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri ile altın tahvili doğrudan satışları gerçekleştirecek. İç borçlanma programının seyri piyasa likiditesi açısından izlenecek. SPK, 17 Eylül'de başlattığı kredili işlemlerde özkaynak oranının esnetilmesine ilişkin uygulamanın süresini uzattı.

Normalde kredili işlemlerde %35 olan asgari özkaynak koruma oranının, aracı kurumların kendi risk politikaları çerçevesinde %20'ye kadar esnetilmesine imkân veren uygulama 30 Ekim seans sonuna kadar uzatıldı. Bu hafta yurt içinde, Çarşamba günü Eylül ayı Hazine Nakit Dengesi (Ağustos: 49,8 milyar TL), Perşembe günü haftalık döviz rezervleri ve Cuma günü Ağustos ayı sanayi üretimi (Temmuz: %-0,3) izlenecek. ABD tarafında bugün Eylül ayı hizmet PMI verileri takip edilecek. Çarşamba günü Fed'in 15-16 Eylül tarihli FOMC toplantısına ilişkin tutanaklar yayımlanacak.

Fed'in yeni projeksiyonları, 2026 yılında bir faiz artışı daha olabileceğine işaret ederken, federal fonlama faizinin 2027 yılında da görece yüksek seviyelerde kalabileceğine işaret ediyordu. Eylül toplantısındaki projeksiyonda 2026 yıl sonu politika faizi medyanı %4,1, 2027 yıl sonu medyanı ise %3,9 seviyesindeydi. Moody's, VESTL'in uzun vadeli CFR notunu "Caa3"ten "Ca"ya revize etti. PDR notu ise "Caa3-PD" olarak korundu.

Ayrıca, şirketin ihraç ettiği 2029 vadeli 500 milyon dolar tutarındaki garantili kıdemli teminatsız tahvillerin derecelendirme notu da "Caa3"ten "C"ye revize edildi. Söz konusu derecelendirme notlarının görünümleri "Negatif" olarak teyit edildi. Özetle, Moody's'in not indirimi, şirketin kredi kalitesine ve borçların geri kazanımına ilişkin beklentilerinin ciddi biçimde kötüleştiğine ve borç servis kapasitesine yönelik risklerin önemli ölçüde arttığına işaret ediyor.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.