ANALİZ - TUPRS Eylül ayında orta distilat ürün marjları olağanüstü yüksek seyretti (Ata Yatırım)

Tüpraş <TUPRS TI> Eylül ayında orta distilat ürün marjları olağanüstü yüksek seviyelerde seyretmeye devam etti (olumlu)

Tüpraş'ın son yatırımcı sunumuna göre, Eylül 2026'da motorin ve benzin ürün marjları aylık bazda sırasıyla %1 ve %7 gerilerken, jet yakıtı ürün marjı %11 arttı. Eylül ayında motorin ve benzin marjlarında aylık bazda görülen sınırlı gerilemeye rağmen, ürün marjları halen 5 yıllık tarihsel ortalamalarının oldukça üzerinde seyrediyor. Çeyreklik bazda ise motorin, jet yakıtı ve benzin marjları 3Ç26'da sırasıyla %65, %33 ve %84 arttı. Söz konusu güçlü seyirde, Hürmüz Boğazı'nda tansiyonun yeniden yükselmesi, 3Ç26 boyunca Rusya'nın uyguladığı ihracat yasağı ve Orta Doğu'daki üretim ve ihracat altyapısına yönelik risklerin devam etmesi nedeniyle küresel rafine ürün piyasasında arz sıkışıklığının devam etmesi etkili oldu. Rusya hükümeti, Ukrayna'nın drone saldırılarının ardından ülkede devam eden rafineri kesintileri ve iç piyasadaki yakıt arzı sıkıntıları nedeniyle motorin ihracat yasağını Ekim 2026 sonuna kadar uzattı. Rusya'nın rafineri ürünü ihracatına yönelik kısıtlamalarının devam etmesi, İran ile ABD arasındaki tansiyonun yükselmesi ve rafineri kesintilerinden kaynaklanan arz kısıtlarının sürmesi nedeniyle ürün marjlarının 4Ç26'da güçlü kalmasını bekliyoruz. Rafineri marjlarının 9A26'da görülen olağanüstü yüksek seviyelerden normalleşmesini beklemekle birlikte, ürün marjlarında hızlı bir normalleşme öngörmüyoruz. Jeopolitik tansiyonun azalması veya devam eden savaşın sona ermesi durumunda dahi, hasar gören kapasitenin yeniden devreye alınmasının ve azalan ürün stoklarının yeniden oluşturulmasının zaman alacak olması nedeniyle rafine ürün arzındaki toparlanmanın kademeli gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.

3Ç26 rafineriler açısından mevsimsel olarak yüksek sezon olduğunu hatırlatmak isteriz. Kesintisiz ham petrol tedarikine sahip olan Tüpraş'ın, 3Ç26'daki güçlü sezon boyunca yüksek ürün marjlarından faydalanmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Jeopolitik gelişmeleri ve bunların rafineri marjları üzerindeki potansiyel etkilerini yakından takip etmeye devam edeceğiz. Genel olarak, özellikle orta distilat marjlarının tarihsel ortalamalarının oldukça üzerinde seyretmesi nedeniyle Eylül ayı ürün marjlarını Tüpraş açısından olumlu değerlendiriyoruz. Tüpraş, en çok tercih ettiğimiz hisseler (top picks) listesinde yer almaya devam ediyor. Güçlü seyreden ürün marjlarını şirket değerlememize yansıtarak tahminlerimizi yukarı yönlü revize edeceğiz

ForInvest Haber