ANALİZ- TUPRS Eylül Ayı Ürün Marjları (Global Menkul)

(+) TUPRS Eylül Ayı Ürün Marjları – Orta Distilat Marjlarında Güçlü Görünüm Devam Ediyor

Eylül ayında Tüpraş'ın ana ürün marjlarında güçlü görünüm devam etti. Eylül ayında Motorin marjı Ağustos ayındaki yüksek seviyesini büyük ölçüde korurken, jet yakıtı marjı belirgin şekilde yükseldi. Benzin marjında sınırlı gerileme görülürken, negatif marjlı ürünlerde özellikle LPG ve YSFO tarafındaki zayıflama dikkat çekti. Buna rağmen motorin, jet yakıtı ve benzin marjlarının hem 2025 seviyelerinin hem de 5 yıllık ortalamaların belirgin üzerinde seyretmesi, 3Ç26 rafineri karlılığı açısından güçlü bir görünüme işaret etmektedir.

Eylül 2026 verileri güçlü üçüncü çeyrek görünümünü desteklemeye devam etmektedir:

• Motorin marjı: Eylül ayında yaklaşık 84 USD/varilseviyesinde gerçekleşerek Ağustos'taki 85 USD/varilseviyesine yakın seyretti. Böylece motorin marjı yılın en yüksek seviyelerine yakın kalmaya devam ederken, 2025 ortalamasının (22,6 USD/varil) yaklaşık 4 katı seviyesinde gerçekleşti. Tüpraş'ın ürün karmasında önemli ağırlığa sahip orta distilatların güçlü seyri, rafineri marjını desteklemeye devam ediyor.
• Jet yakıtı marjı: Ağustos'taki yaklaşık 67 USD/varilseviyesinden Eylül'de 75 USD/varilcivarına yükselerek yılın Mart ayından sonraki en yüksek seviyesine ulaştı. Jet marjının 2025 ortalamasının (19,1 USD/varil) oldukça üzerinde seyretmesi, orta distilat tarafındaki güçlü görünümü desteklemektedir.
• Benzin marjı: Ağustos'taki yaklaşık 46 USD/varilseviyesinden Eylül'de 43–44 USD/varilseviyesine gerilemesine rağmen güçlü seyrini korudu. Marj halen hem 2025 seviyelerinin hem de 5 yıllık ortalamanın belirgin üzerinde bulunuyor.
• LPG marjı: Ağustos'taki yaklaşık -41 USD/varilseviyesinden Eylül'de -64 USD/varilcivarına gerileyerek belirgin şekilde zayıfladı. Bununla birlikte LPG'nin Tüpraş'ın toplam ürün karmasındaki görece düşük payı nedeniyle toplam rafineri marjı üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.
• Naphta marjı: Ağustos'taki yaklaşık -10 USD/varilseviyesinden Eylül'de -26 USD/varilcivarına geriledi. Negatif marjın derinleşmesine rağmen ana ürün marjlarındaki güçlü seviyeler toplam rafineri marjı açısından daha belirleyici olmaya devam ediyor.
• YSFO marjı: Ağustos'taki yaklaşık -16 USD/varilseviyesinden Eylül'de -31 USD/varilcivarına gerileyerek zayıfladı. Eylül seviyesi 5 yıllık ortalamanın altında kalırken, ürünün toplam marj üzerindeki negatif katkısı arttı.

Genel olarak Eylül görünümünü Tüpraş açısından olumlu değerlendiriyoruz.

Motorin marjının Ağustos'taki zirve seviyelerine yakın kalması ve jet yakıtı marjındaki güçlü artış, benzin marjındaki sınırlı normalleşmeye rağmen ana ürünlerdeki güçlü görünümün sürdüğünü gösteriyor. LPG, naphta ve YSFO tarafındaki zayıflama negatif katkıyı artırsa da, 3Ç26 boyunca motorin, jet yakıtı ve benzin marjlarının tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde seyretmesi güçlü bir çeyreklik net rafineri marjına işaret ediyor.

ForInvest Haber

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.