Hedge fonların ABD tahvil piyasasındaki payı rekor seviyede

Hedge fonların yaklaşık 30 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili piyasasındaki ağırlığı hızla artarken, düzenleyiciler yüksek kaldıraç ve kısa vadeli finansmana dayalı işlemlerin piyasa dalgalanmalarını büyütebileceği konusunda uyarıyor.

ABD Finansal Araştırmalar Ofisi verilerine göre hedge fonların nakit Hazine tahvili varlıkları 2025 sonunda 2 trilyon dolara ulaştı. Bu tutar beş yıl öncesinin yaklaşık üç katına çıkarken, ikincil piyasada işlem gören 28,9 trilyon dolarlık Hazine tahvillerinin yüzde 7'si hedge fonların elinde bulunuyor.

Fed verileri de hedge fonların 2026'nın ilk yarısında net alıcı olmaya devam ettiğini gösterdi. ABD merkezli hedge fonlar ikinci çeyrekte net 60,6 milyar dolar, ilk çeyrekte ise 26,4 milyar dolar tahvil alarak ilk yarı toplamını yaklaşık 87 milyar dolara çıkardı.

Yüksek kaldıraç riski

Hedge fonların Hazine tahvili piyasasındaki rolü, 10 yıllık tahvil faizinin 2007'den, 30 yıllık tahvil faizinin ise 2002'den bu yana en yüksek seviyelere çıktığı bir dönemde artıyor.

Fed, mayıs ayındaki Finansal İstikrar Raporu'nda hedge fon kaldıraçlarının rekor seviyelere yakın olduğunu ve özellikle büyük fonlarda yoğunlaştığını belirtmişti. Fed, fonların finansmana erişimini aniden kaybetmesi halinde yüksek kaldıracın diğer piyasalara da yayılabilecek riskler yaratabileceği uyarısında bulundu.

Uluslararası Ödemeler Bankası da hedge fonların devlet tahvili piyasalarında temel aracılara dönüşmesinin "yeni finansal istikrar kırılganlıkları" yarattığını belirtti.

Basis trade pozisyonları 1,2 trilyon dolara geriledi

Hedge fonların en yaygın stratejilerinden biri, nakit Hazine tahvilleri ile vadeli kontratlar arasındaki küçük fiyat farklarından yararlanmayı amaçlayan "basis trade" işlemleri.

Fiyat farklarının sınırlı olması nedeniyle bu işlemlerde yüksek kaldıraç kullanılabiliyor. Repo finansmanı, fonların Hazine tahvillerini teminat göstererek özkaynaklarının çok üzerinde pozisyon oluşturmasına imkân tanıyor.

Morgan Stanley tahminlerine göre kaldıraçlı Treasury basis trade pozisyonları bu yıl yaklaşık yüzde 20 azalarak 1,2 trilyon dolara geriledi.

Agecroft Partners CEO'su Don Steinbrugge, bu işlemlerde kaldıracın 20 kata, hatta daha yüksek seviyelere çıkabildiğini belirtti. Steinbrugge, volatilite artışının teminat tamamlama çağrılarına ve zorunlu pozisyon kapatmalarına yol açabileceğini, bunun da satış baskısını ve piyasa oynaklığını büyütebileceğini söyledi.

Likiditeye katkı da sağlıyorlar

Hedge fonların artan rolünün yalnızca risk yaratmadığı da belirtiliyor. Hedge Fund Research Başkanı Ken Heinz, hedge fonların tahvilleri vadeye kadar tutmak yerine aktif şekilde işlem yapmasının hem yükseliş hem düşüş dönemlerinde çift yönlü likidite sağlayabildiğini ifade etti.

Uzmanlara göre temel sorun hedge fonların piyasadaki varlığı değil, yüksek kaldıraçlı pozisyonların stres dönemlerinde düzensiz biçimde çözülme ihtimali. Bu nedenle hedge fonlar bir yandan ABD tahvil piyasasının likiditesini desteklerken, diğer yandan potansiyel sistemik risk kaynağı oluşturuyor.