Fitch: Türkiye'de yüksek enflasyon ve dış şoklar dengelenme sürecini zorluyor

Fitch Ratings, Türkiye'de döviz rezervlerinin nisan ayından bu yana kısmen toparlanması, TL üzerindeki değer kaybı baskısının hafiflemesi ve sıkı politika bileşiminin korunmasının yüksek enerji fiyatlarından kaynaklanan riskleri sınırladığını belirtti. Kuruluş buna karşılık yüksek enflasyon, seçimler yaklaştıkça artabilecek politika riskleri ve şokların sermaye çıkışlarını tetikleme ihtimalinin Türkiye'nin "BB-" ve "Durağan" görünümle değerlendirilen kredi notu üzerinde baskı oluşturduğunu bildirdi.

Fitch, İran savaşının etkisiyle Türkiye'nin cari açığının 2025'te GSYH'nin yüzde 1,9'undan 2026'da yüzde 3'e yaklaşacağını tahmin ediyor. Ortalama yıllık petrol fiyatındaki yaklaşık 20 dolarlık artışın cari açık/GSYH oranına 1 puandan fazla ek yük getireceği öngörüldü.

Kuruluş, petrol fiyatının 2026'da ortalama 87 dolar, 2027'de ise 70 dolar olacağını varsayarken, ithalat talebindeki artış nedeniyle cari açığın 2027'de büyük ölçüde yatay kalmasını bekliyor.

Rezervler 176 milyar dolara yükseldi

Fitch'e göre Türkiye'nin brüt döviz rezervleri mart sonundan 23 Eylül'e kadar 25 milyar dolar artarak 176 milyar dolara çıktı. Bu tutar cari dış ödemelerin 4,5 aylık bölümüne karşılık gelirken, İran savaşı öncesindeki 210 milyar dolar seviyesinin ve "BB" medyanı olan 5,2 aylık seviyenin altında bulunuyor.

Swap hariç net rezervler de mart sonundaki 16 milyar dolardan 45 milyar dolara yükseldi.

Fitch, rezervlerin son yıllarda iç ve dış şoklara karşı oldukça dalgalı seyrettiğini, bunun nedenlerinden birinin yabancı yatırımcıların kısa vadeli taşıma işlemlerinin yüksek payı olduğunu belirtti. Kuruluş, geçen yıl İstanbul Belediye Başkanı'nın tutuklanmasının ardından ve İran çatışmasının başlangıcında TCMB'nin TL'yi desteklemek amacıyla yaptığı müdahalelerin her birinde rezervlerin yaklaşık 50 milyar dolar azaldığını kaydetti. Bu siyasi olaylara ilişkin ayrıntıları ayrıca doğrulayamadım; burada yalnızca Fitch'in paylaştığınız değerlendirmesini aktarıyorum.

Fon tasfiyelerinin kredi notuna önemli etkisi beklenmiyor

Yaklaşık 18 milyar dolar büyüklüğündeki yatırım fonlarının tasfiye edilmesinin daha önceki düzenleyici eksiklikleri ortaya koyduğunu belirten Fitch, TCMB'nin likidite desteği ve türev piyasalarında teminat koşullarının gevşetilmesi dahil hızlı politika adımlarının hisse piyasasını istikrara kavuşturduğunu ifade etti.

Kuruluş, bu gelişmeden Türkiye'nin ülke kredi notuna yönelik önemli bir etki beklemediğini açıkladı.

Para piyasası fonlarından geçen hafta çıkan kaynakların büyük ölçüde TL mevduata yöneldiğini belirten Fitch, mevduat dolarizasyon oranının 2024'ten bu yana yüzde 39 civarında yatay seyrettiğini kaydetti.

Fitch: Dolar/TL 2027 sonunda 60'a ulaşabilir

Fitch, TL'nin dolar karşısında mayıs ayından beri görülen bir miktar daha hızlı nominal değer kaybının süreceğini öngörüyor. Kuruluş, dolar/TL'nin 2026 sonunda 51'e, 2027 sonunda ise 60'a ulaşacağını tahmin etti.

Raporda bu politikanın reel efektif döviz kurundaki değerlenmenin ihracat üzerindeki baskısını azaltmayı amaçladığı belirtildi.

Enflasyon tahmini yüzde 30,5

Fitch, Orta Vadeli Program'da 2026 sonu enflasyon tahmininin yüzde 16'dan yüzde 28,4'e yükseltilmesinin Türkiye'nin enflasyonla mücadelede karşı karşıya olduğu zorluğu ortaya koyduğunu belirtti. 2027 tahmini de yüzde 9'dan yüzde 21'e çıkarıldı.

Fitch ise enflasyonun daha yavaş gerileyeceğini öngörüyor. Kuruluşun tahmini, ağustosta yüzde 31,5 olan enflasyonun 2026 sonunda yüzde 30,5'e, 2027 sonunda ise yüzde 23,5'e düşmesi yönünde.

2027'de büyüme yüzde 4,3'e çıkabilir

Fitch, gelecek yıl kredi teşvikleri, daha düşük ancak pozitif reel faizler ve genel yönetim açığında GSYH'nin yüzde 0,7'sine karşılık gelen geçici bir artış yoluyla ılımlı politika gevşemesi bekliyor.

Buna rağmen genel yönetim borcunun GSYH'ye oranının yüzde 24 civarında yatay kalacağı tahmin ediliyor. Bu oran, "BB" not kategorisi medyanının yarısından daha düşük seviyede.

Kuruluş, 2026'da yüzde 2,8 olmasını beklediği ekonomik büyümenin, 2027'de yüzde 4,3'e hızlanacağını öngörüyor.

Fitch, Türkiye'nin geçmişte görülen son derece heterodoks politikalara geri dönmesini beklemediğini ancak 2027'de politika risklerinin önemli ölçüde devam edeceğini vurguladı.