ANALİZ- BDDK Haftalık Değerlendirme Notu (PhillipCapital)

Bankacılık sektöründe fonlama tarafındaki olumlu görünüm korunuyor. Mevduat maliyetlerinde belirgin bir gerileme dikkat çekiyor: Haziran sonunda %49,20 olan maliyet, 18 Eylül ile tamamlanan hafta itibarıyla %44,02'a geriledi. Bu gelişme bankaların fonlama maliyeti üzerindeki baskıyı hafifleterek marj tarafına destek sağlıyor. Temmuz gelir tablosu verilerinde TL kredi/mevduat faiz makasında henüz bir iyileşme gözlemlenmemişti; ancak durasyon farkı dikkate alındığında öngördüğümüz Ağustos-Eylül toparlanması, haftalık makas verilerinde kendini göstermeye başladığını düşünüyoruz.

Bu gelişmeye paralel olarak TL Kredi/Mevduat faiz makası iyileşmesini sürdürüyor. Haftalık makas Eylül 2025'ten bu yana görülen en yüksek seviyelere ulaştıktan sonra, 18 Eylül ile biten haftada 11,93 puandan 11,14 puana hafif bir gerileme kaydetti; buna rağmen 13 haftalık ortalama Temmuz ayından itibaren ivme kazanarak yükselişini sürdürüyor. Bu da marj tarafındaki iyileşmenin belirginleştiğini teyit ediyor.

Kredi büyümesi tarafında toparlanma güç kazanarak sürüyor. TL kredi büyümesi, yılın ortasında gördüğü yavaşlamanın ardından toparlanarak yıllık bazda %40,2'ye yükseldi; toplam kredi büyümesi de yıllık %35,6 ile güçlü seyrini koruyor. YP kredi büyümesinde ise yıllık bazda %28,3'e ulaşarak belirgin bir toparlanma gözleniyor.

Aktif kalitesi tarafında segment bazlı ayrışma devam ediyor. Toplam takipteki kredi oranı 18 Eylül ile biten haftada %3,01'a yükseldi. Tüketici kredileri (%4,84) ve kredi kartı (%5,35) oranları toplamın belirgin üzerinde artış gösterirken, KOBİ (%3,78) oranında da yukarı yönlü bir seyir dikkat çekiyor. Taksitli ticari kredilerde (%3,51) de benzer şekilde artış eğilimi gözleniyor. Taşıt kredisi takipteki kredi oranı yıl içinde ivme kazanarak (oto kredilerindeki daralmanın da etkisi ile) düşük bazdan belirgin bir artış gösterirken (%1,32), konut kredisi takipteki kredi oranı ise düşük seviyesini korumaya devam ediyor (%0,20).

Değerleme tarafında, kapsamımızdaki bankaların ortalama çarpanları 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre F/K: 3,68x , F/DD: 0,78x seviyesinde bulunuyor.

Endeks performansına bakıldığında, bankacılık endeksi (XBANK) sınai endekse (XUSIN) kıyasla haftalık bazda 3,66 puan üzerinde (XBANK: -0,86%, XUSIN: -4,52%), yıl başından bugüne ise 25,21 puan kadar altında (XBANK: -1,66%, XUSIN: +23,55%) bir performans sergilemiştir.

Roida MAHARRAMLİ

PhillipCapital Araştırma