ANALİZ- Günlük Bülten (Troy Kıymetli Maden Ticareti)

Bir Metalden Fazlası: Altın

Altın piyasasında son günlerde ilk bakışta çelişkili bir görüntü var.

Fed faiz artırıyor. Dolar güçleniyor. Tahvil getirileri yüksek kalıyor. Normal şartlarda bunların tamamı altın için olumsuz.

Nitekim fiyat da bunu bir ölçüde gösteriyor. Altın 4.321 $/ons civarında ve kısa vadede yukarı gitmekte zorlanıyor.

Altın, rezerv portföylerinde yalnızca dolar veya tahvile alternatif olduğu için tutulmuyor.

Aynı zamanda karşı taraf riski düşük, başka bir devletin ödeme vaadine bağlı olmayan ve doğrudan sahip olunabilen bir rezerv aracı olarak yeniden önem kazanıyor.

Bu yüzden bugünkü fiyat hareketini Fed üzerinden okumak eksik kalabilir.

Fed'in faiz artırması kısa vadeli yatırımcıyı altından uzaklaştırabilir. Çünkü tahvil getirileri yükseldiğinde faiz ödemeyen altını elde tutmanın fırsat maliyeti artar.

Fakat aynı faiz artışı, bir merkez bankasının rezerv stratejisini değiştirmek zorunda değil.

Çünkü merkez bankası birkaç haftalık fiyat hareketini değil, yıllar sürecek rezerv güvenliğini yönetiyor.

Bugün görülen asıl ayrışma belki de burada.

Bir tarafta doların yönünü, iki yıllık tahvil faizini ve Fed'in bir sonraki toplantısını izleyen yatırımcı var.

Diğer tarafta rezervlerinin önümüzdeki on yılda hangi varlıklarda ve hangi ülkelerde tutulacağını düşünen merkez bankaları.

Aynı altını alıyorlar ama aynı nedenle almıyorlar.

Çin bunun en güçlü örneklerinden biri.

Yılın ilk sekiz ayında ülkenin altın ithalatının çok yüksek rakamlarda gerçekleşmesi, yalnızca merkez bankasının değil, yatırımcıların da altına yönelik talebinin güçlü kaldığını gösteriyor.

Üstelik bu talep, altının yılın başındaki zirvesinden geri çekildiği dönemde hızlandı.

Belki de piyasanın en ilginç kısmı tam olarak bu.

Altının eski fiyatlama denklemi çok basitti:

Faiz yükselirse altın düşer.

Dolar yükselirse altın düşer.

Jeopolitik risk artarsa altın yükselir.

Çok uzun zamandır denklem daha karmaşık ve öngörülemez.

Faiz yükseliyor ama merkez bankaları almaya devam ediyor.

Dolar güçleniyor ama Çin'in fiziksel talebi sürüyor.

Jeopolitik risk yükseldiğinde altın destek buluyor; fakat aynı risk petrolü ve enflasyonu artırarak Fed'i daha şahin hale getiriyor.

Yani aynı gelişme artık altını hem destekleyebiliyor hem de baskılayabiliyor.

Bu yüzden fiyatın 4.300-4.400 $/ons çevresinde sıkışması aslında piyasanın kararsızlığından çok, iki farklı altın talebinin birbirini dengelemesi olabilir.

Kısa vadeli para, faiz ve dolar nedeniyle temkinli.

Uzun vadeli para ise rezerv güvenliği ve çeşitlendirme nedeniyle alıcı.

Gümüş 65,44 $/ons civarında işlem görüyor ve yüksek faiz ortamından o da etkileniyor.

Yönün bu kadar hızlı değişebildiği bir ortamda işlem yapmak, yatırım kararından çok bir risk oyununa dönüşebiliyor.

Tam da bu noktada insan düşünmeden edemiyor: Asıl soru altının ne kadar yükseleceği değil, küresel sistemde nasıl bir rol üstleneceği olabilir mi?