ANALİZ- İsviçre Merkez Bankası Faizi Sabit Tutmayı Değerlendiriyor (Gedik Yatırım)

İsviçre 2026 Yılı Ekonomik Görünümü

Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler, uluslararası ticareti zorlaştıran gümrük vergileri küresel ekonomiyi en çok etkileyen unsurlar olmaya devam ederken İsviçre Merkez Bankası'da (SNB) bu gelişmelerden etkilenmeye devam ediyor.

SNB'nin son görüşüne göre para politikası kararları mevcut dönemde uygundur ve fiyat istikrarını tehlikeye atmamaktadır. Son aylarda enflasyon riskleri artmış ve enerji fiyatlarına bağlı enflasyonda ikinci tur etkilerinin görülmesi mümkün olsa da herhangi bir müdahaleye gerek görülmemiştir.

İsviçre Merkez Bankası Haziran Ayı Para Politikası Kararları Özeti

Geçtiğimiz çeyrek, Haziran ayı toplantısında İsviçre Merkez Bankası(SNB) politika faizini beklentilerle paralel şekilde %0'da sabit tutma kararı aldı. Bu kararla birlikte son 12 aydır politika faizi %0 seviyesinde sabit kalmaya devam etti.

Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimlerin enerji fiyatlarını artırması ve bununla birlikte artan enflasyona rağmen mevcut duruşun fiyat istikrarını ve ekonomik büyümeyi desteklediğini belirten banka enflasyonun 2026'nın son çeyreğinde hafifçe artmasını beklediğini açıklamıştı. Bu artışın 2027 başında enerji fiyatlarının etkisinin azalmasıyla yeniden gerilemesini ve fiyat istikrarı aralığı olan %0–2 içinde kalmasını bekleniyor.

Manşet Enflasyon Enerji Fiyatlarıyla Yükseliyor, Çekirdek Enflasyon Yerinde Sayıyor

İsviçre'de yıllık enflasyon Ağustos'ta %0.8'e yükselerek Eylül 2024'ten bu yana en yüksek seviyesini görmüştü. Temmuz'da bu oran %0.4'tü artışın arkasında ağırlıklı olarak enerji fiyatları yer alıyor, çekirdek enflasyon oranları ise %0.4 seviyesinde yatay seyrini koruması bekleniyor. Bu tablo, fiyat baskılarının henüz enflasyonun ekonominin geneline yayılmadığını gösteriyor. SNB'nin üçüncü çeyrek için öngördüğü %0.7'lik enflasyon oranı ile karşılaştırıldığı zaman, Temmuz ve Ağustos ortalaması olan %0.6 seviyesi bankanın tahminiyle uyumlu bir görünüm çiziyor. Eylül verisinin gelmesiyle bu çeyrek tahmininin üzerinde mi kapanacağını belirleyecek.

İsviçre Merkez Bankası'nın Asıl Gündemi

İsviçre Frankı, belirsizlik dönemlerinde yatırımcıların sığındığı "güvenli liman" bir para birimi olarak görülüyor. Frank çok değer kazandığında ithal ürünler ucuzlar, enflasyon düşer ve İsviçreli ihracatçılar üzerinde baskı oluşturur bu baskı ise uzun vadede İsviçre ekonomisi zayıflatır ve hane halkının alım gücünü zayıflatabilir.

Bu nedenle SNB, politika faizi'nin yanında Frankın değerini de yakından takip ediyor. Mart ayında frankın hızlı ve aşırı değer kazanmasını önlemek için döviz piyasasına müdahale etmeye hazır olduğunu açıklamıştı. Haziran toplantısında ise frankın bir miktar değer kaybettiğini ve bunun parasal koşulları gevşettiğini belirtmişti. Eylül toplantısında izlenecek konulardan birisi de frank için döviz müdahalesi olup olmayacağı olacak.

İsviçre Ekonomisi Büyüme Beklentilerini Aştı

İsviçre ekonomisi 2026'nın ikinci çeyreğinde (Nisan–Haziran) bir önceki çeyreğe göre %1,5 büyüdü ve beklentilerin belirgin şekilde üzerinde bir performans gösterdi. Bu, 2021'in üçüncü çeyreğinden bu yana görülen en güçlü çeyreklik büyüme. Yılın ilk çeyreğinde büyüme %0,5'te kalmıştı. SNB ise Haziran toplantısında 2026 yılının tamamı için yaklaşık %1 büyüme öngörmüştü.

Büyümenin motoru sanayi oldu. Sanayi üretimi %3,9, imalat sanayii %4,5 büyüdü. Artan ihracat ve satışlarla kimya ve ilaç sektörü %10,5 büyüyerek en büyük katkıyı yaptı; ilaç dışındaki imalat ise %0,7 ile sınırlı bir artış gösterdi. Hizmet sektörü %0,7 büyüdü; bunun içinde ulaştırma ve finans hizmetleri %1,9, iletişim %1,1 arttı. Talep tarafında da toparlanma var. Zayıf geçen ilk çeyreğin ardından iç talep %0,5 büyüyerek tarihsel ortalamasına döndü. Özel tüketim %0,3, kamu tüketimi %0,4, inşaat yatırımları %0,7, makine ve teçhizat yatırımları %0,8 arttı. Güçlenen iç talebe paralel olarak ithalat da %2,2 yükseldi.

Piyasada ağırlıklı beklenti, SNB'nin politika faizini %0'da sabit tutması. Nomura, bu beklentinin gerekçesi olarak güçlü büyümeyi, Ağustos'ta yükselen enflasyonu ve frankın değer kaybını gösteriyor. Kurumun hesabına göre İsviçre ekonomisi yılın ikinci yarısında hiç büyümese bile 2026'yı %1,8 büyümeyle kapatır; bu da SNB'nin Haziran'da öngördüğü yaklaşık %1'in oldukça üzerinde. Enflasyon tarafında SNB, üçüncü çeyrek için %0,7 öngörmüştü; Temmuz ve Ağustos ortalaması %0,6 ile bu tahmine yakın. Toplantıda izlenecek üç başlık var: güncellenmiş büyüme tahmini, yeni enflasyon tahmini ve SNB'nin frank ile döviz müdahalesi hakkındaki açıklamaları.

İsviçre Merkez Bankası'nın Acelesi Yok

SNB, 24 Eylül Perşembe günü faiz kararını açıklayacak. Nomura ve ING başta olmak üzere kurumların ortak beklentisi, politika faizinin %0'da sabit tutulması. ING, güçlü ilk yarı performansı ve frankın hafif değer kaybını gerekçe göstererek 2026 büyüme tahminini %1,9'a yükseltti. Ancak kuruma göre güçlü büyüme fiyat istikrarı için ciddi bir risk oluşturmuyor. Ağustos'taki enflasyon artışı büyük ölçüde enerji ve akaryakıt fiyatlarından kaynaklandı ve enflasyon hala SNB'nin %0–2 aralığında. İsviçre hükümetinin ekonomi uzmanları da Eylül'de yayınladıkları tahminde 2026 ve 2027 enflasyon beklentisini %0,6'da sabit tuttu. Karar günü asıl izlenecek konular ise SNB'nin güncellenmiş büyüme ve enflasyon tahminleri ile frank'a yönelik döviz müdahaleleri hakkındaki açıklamaları olacak.

EURCHF TEKNİK GÖRÜNÜM

EURCHF paritesi 0,9360-0,9390 destek bölgesi üzerinde kalıcılığını sürdürdüğü müddetçe orta vadeli görünüm pozitiftir. Bu görünüm 0,9440-0,9500-0,9575 seviyelerine doğru hareket marjlarını destekleyebilir. 0,9635 seviyesi üzerinde kalıcılık sağlanması ise paritede yukarı yönlü ivmenin güç kazanmasını sağlayabilir. Destek bölgemizin olası geri çekilmelerde yeniden destek olarak çalışmaya devam etmesi beklenebilir. Mevcut teknik senaryonun geçersiz sayılabilmesi için, 0,9360-0,9390 destek bölgesinin altında günlük mum kapanışları gerçekleşmesi gerekmektedir. Bu koşul gerçekleştiği takdirde 0,9308 seviyesine doğru geri çekilmeler izlenebilir.