ANALİZ- Uluslararası Piyasalar Günlük Bülten (Burgan Yatırım)

Uluslararası Piyasalar

Öne Çıkan Gelişmeler

Küresel piyasalarda bugün jeopolitik risk priminin gerilemesi ile ABD-Çin ilişkilerinde yarın yapılacak liderler zirvesine yönelik beklentiler birlikte öne çıkıyor. ABD ile İran arasında New York'ta gerçekleştirilen temasların ardından Trump'ın görüşmeleri olumlu olarak nitelendirmesi ve müzakerelerin devam edeceğini söylemesi, son haftalarda enerji fiyatlarını yukarı taşıyan Orta Doğu kaynaklı arz endişelerini belirgin biçimde azalttı. Suudi Arabistan'ın kritik boru hattındaki operasyonları yeniden artırması da enerji arzındaki normalleşme beklentisini destekliyor. Bununla birlikte görüşmeler henüz somut bir anlaşmaya dönüşmüş değil ve İran'ın nükleer programı ile yaptırımlar konusunda temel görüş ayrılıkları devam ediyor. ABD-Çin tarafında ise Xi Jinping'in bugün başlayacak ABD ziyareti öncesinde ticaret, nadir toprak elementleri ve yapay zeka başlıkları ön plana çıkıyor. Trump yönetimi zirveden birden fazla ekonomik anlaşma çıkabileceği yönünde beklenti yaratırken, Çin tarafının daha temkinli bir çerçeve çizmesi iki tarafın görüşmeden beklentilerinin aynı seviyede olmadığını gösteriyor. Zirve öncesinde Pekin'in bazı kimyasal maddelere yönelik ihracat kontrollerini sıkılaştırması, fentanyl başlığında Washington'a sınırlı bir jest olarak değerlendirilebilir. Öte yandan teknoloji yöneticilerinin devlet yemeğine yoğun katılımı, yapay zeka ve ileri teknoloji erişiminin görüşmelerin ticaret kadar önemli bir parçası olacağını gösteriyor.

Fiyatlamalar

Dolar endeksi %0,11 yükselişle 100,54 seviyesinden günü tamamlarken, Fed'in sıkı duruşunun sürebileceğine yönelik beklentiler doların güçlü kalmasına yardımcı oldu. USD/JPY %0,05 yükselişle 157,380 seviyesine çıkarken, BOJ'un faiz artırımına rağmen ileriye dönük sıkılaşma patikasının halen sınırlı görülmesi yen üzerindeki baskının devam etmesine yol açtı. EUR/USD %0,13 düşüşle 1,1450 seviyesine gerilerken EUR/GBP %0,04 yükselişle 0,8580 seviyesinden kapandı. ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi %4,95 seviyesine gerilerken, ABD-İran hattında diplomatik temasların olumlu ilerlediğine yönelik açıklamalar ve petrol fiyatlarındaki belirgin geri çekilme uzun vadeli enflasyon beklentileri üzerindeki baskıyı azalttı. Doların güçlenmesine rağmen değerli metaller pozitif ayrıştı. Ons altın %0,35 yükselişle 4.358 dolara, gümüş %1,55 artışla 66,87 seviyesine çıktı. Buradaki hareket, jeopolitik risklerin tamamen ortadan kalkmadığı bir ortamda tahvil faizlerinin %5'in altında kalmasının değerli metallere destek vermeyi sürdürdüğünü gösteriyor. Brent petrol %1,49 düşüşle 99,14 dolardan günü tamamladı. ABD ile İran arasındaki görüşmelerin yapıcı geçtiğine yönelik mesajlar, Hürmüz üzerinden enerji akışının normalleşebileceği beklentisini güçlendirerek petrolün son dönemde taşıdığı arz risk priminin çözülmesini hızlandırdı. ABD hisse piyasalarında S&P 500 yataya yakın kapanırken Nasdaq 100 %0,19 yükseldi. Son günlerde yapay zeka ve yarı iletken hisselerinde görülen güçlü rallinin ardından endekslerde hareket daha sınırlı kalırken, teknoloji hisselerinin görece dayanıklı görünümü sürdü. Petrolün 100 doların altına gerilemesi ve 10 yıllık tahvil faizinin %5'in altında kalması büyüme hisseleri açısından destekleyici bir zemin yaratırken, yarınki Trump-Xi görüşmesi öncesinde yatırımcıların yeni pozisyonlarda daha temkinli davranması endekslerin yükseliş hızını sınırladı.

Ekonomik Takvim

Bugün Avrupa tarafında Euro Bölgesi ve İngiltere PMI verileri, ABD'de ise imalat, hizmet ve bileşik PMI göstergeleri takip edilecek. Bilanço tarafında General Mills finansalları öne çıkarken, piyasanın odağında ABD-İran görüşmeleri, petrol fiyatlarındaki seyir ve yarınki Trump-Xi zirvesi öncesindeki jeopolitik ve ticari başlıklar olacak.

Tahvil piyasasında geçtiğimiz haftaki sert satışların ardından sınırlı bir rahatlama görüyoruz. ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,90 çevresinde seyrederken, petrolün yeniden 100 doların altına yönelmesi enerji kaynaklı enflasyon endişelerini bir miktar azaltıyor. Buna karşılık güçlü ekonomik aktivite, yüksek tahvil arzı ve Fed üyelerinin şahin mesajları faizlerde aşağı yönlü hareketi sınırlıyor. Biz %5 seviyesini kritik eşik olarak izlemeye devam ediyoruz. Petrolün yeniden yükselmesi veya bugün açıklanacak PMI verilerinin güçlü gelmesi halinde %5 üzerindeki hareketin yeniden gündeme gelebileceğini, petrolün 100 dolar altında kalması ve büyüme göstergelerinin yavaşlaması halinde ise %4,80-%4,90 bölgesine doğru bir normalleşmenin mümkün olduğunu düşünüyoruz.

Petrol tarafında son günlerde arz risk priminin geri verildiğini görüyoruz. Brent bu sabah yaklaşık %1 gerileyerek 98 doların altına, WTI ise 93 dolar civarına çekildi. Suudi Arabistan'ın saldırıların ardından Doğu-Batı boru hattını yeniden devreye alması ve Yanbu üzerinden ihracatın yeniden başlaması, Hürmüz'e alternatif arz kanallarını güçlendiriyor. Aynı zamanda İran'ın ABD'nin askeri baskıyı azaltması halinde Hürmüz Boğazı'nı yeniden açabileceğine ilişkin mesajları ve diplomatik temas beklentileri fiyatlardaki jeopolitik primi azaltıyor. Buna rağmen savaşın devam ettiğini ve Hürmüz trafiğinin halen normal seviyelerden uzak olduğunu göz önünde bulundurarak mevcut düşüşü enerji krizinin sona ermesinden ziyade arz endişelerinin hafiflemesi olarak değerlendiriyoruz. Brent'in 100 dolar altında kalıcı olması küresel enflasyon ve tahvil piyasaları açısından olumlu olurken, yeni saldırılarla 100 doların yeniden aşılması Fed faiz beklentilerini de yukarı taşıyabilir.

Değerli metallerde yüksek faiz görünümünün baskısı devam ediyor. Ons altın ve gümüş gün içerisinde satış baskısı altında kalsa sonrasında gün sonunda pozitif tarafa geçilmesi önemliydi. Fed'in Aralık ayında yeni bir artırım yapacağı beklentisinin %90 seviyesine ulaşması ve doların güçlü kalması faiz getirisi olmayan değerli metaller açısından temel baskı unsuru olmaya devam ediyor. Buna karşılık Orta Doğu'daki jeopolitik belirsizlik güvenli liman talebinin tamamen kaybolmasını engelliyor. Bu nedenle altın ve gümüşte kısa vadede yönün büyük ölçüde ABD tahvil faizleri ve dolar tarafından belirleneceğini düşünüyoruz. Petrolün gerilemeye devam etmesi ve ABD 10 yıllık faizinin %4,90'ın altına yerleşmesi değerli metallere destek verebilirken, güçlü PMI verileri ve %5'in üzerine çıkan tahvil faizi yeniden satış baskısı yaratabilir. Teknik tarafta daha önce belirlediğimiz ons altında 4.235 dolar, gümüşte 62,32 dolar desteklerini takip etmeye devam ediyoruz. Kısa vadede oynaklığın yüksek seyredecek olmasına karşın, ılımlı toparlanma beklentimizde bir değişiklik yok.

ABD hisse senedi piyasaları - Son iki seansta ABD hisse piyasasının verdiği mesaj, yapay zeka rallisinin devam ettiği ancak endeksin geri kalanının aynı kuvvette eşlik etmediği yönünde. Nasdaq 100 dün bir kez daha pozitif kapanırken S&P 500 yatay kaldı, bankacılık hisselerindeki satışlar yarı iletkenlerdeki yükselişi dengeledi. Bu ayrışmayı önemli buluyoruz. Brent'in 100 doların altına gerilemesi ve 10 yıllık tahvil faizinin %4,95 civarında kalması, büyüme hisseleri için birkaç hafta öncesine göre belirgin şekilde daha rahat bir değerleme ortamı yaratıyor. Buna rağmen Fed'den gelen ek faiz artışı mesajları para politikasının yakın zamanda destekleyici hale gelmeyeceğini gösteriyor. Dolayısıyla Nasdaq'ın yükselişinin devamı artık yalnızca faizlerin gerilemesine değil, şirket karlarının mevcut yüksek değerlemeleri desteklemesine bağlı. Yarınki Trump-Xi görüşmesi de bu açıdan özellikle yarı iletkenler için önemli. Yapay zeka, ileri teknoloji erişimi, tarifeler ve kritik hammaddelerin görüşme gündeminde bulunması Nvidia, AMD, Broadcom ve veri merkezi tedarik zincirinin tamamı açısından kısa vadeli bir haber riski yaratıyor. Zirveden teknoloji ticaretini daha da kısıtlayacak bir sonuç çıkmaması mevcut rallinin devamını destekleyebilir. Buna karşılık piyasanın son günlerde yapıcı bir sonuç beklentisini belirgin biçimde fiyatlamış olması, zirveden sınırlı ilerleme çıkması halinde dahi kar satışına açık bir zemin oluşturuyor. Bu nedenle endeksin rekor seviyeye ulaşmasını tek başına yeni ağırlık artırma gerekçesi olarak görmüyoruz. Petrol ve uzun vadeli faizlerdeki düşüş mevcut pozisyonları destekliyor ancak yarınki zirve öncesinde özellikle yarı iletkenlerde fiyat disiplinini korumayı tercih ediyoruz.

Yapay zeka zincirinin içinde ise son birkaç günlük hareket bize önemli bir değişimi gösteriyor. İlk güçlü tepki AMD ve Meta'da görülürken, dün yükseliş Micron, Nvidia, depolama ve ağ altyapısına doğru genişledi. Yarı iletken endeksinin altı gündür yükselmesi artık yalnızca tek bir uygulamanın başarısının fiyatlanmadığını, yapay zeka kullanımının artmasının bellek ve veri altyapısı ihtiyacını da yeniden öne çıkardığını gösteriyor. Bu noktada Micron'u daha yakından izlemeye değer buluyoruz. Şirketin yüksek bant genişlikli bellek ürünlerine yönelik talebi arzın üzerinde seyrederken, veri merkezi müşterilerinin uzun vadeli tedarik anlaşmalarına yönelmesi önceki bellek döngülerine kıyasla daha görünür bir gelir yapısı yaratıyor. Yapay zeka modellerinin eğitimden günlük kullanım ve karmaşık akıl yürütme uygulamalarına kayması da işlemcinin yanında bellek kapasitesini giderek daha kritik hale getiriyor. Bununla birlikte hissedeki güçlü yıl başından bu yana performans ve 30 Eylül'de açıklanacak bilanço öncesindeki hızlı yükseliş nedeniyle mevcut seviyelerde agresif giriş yapmak yerine geri çekilmeleri daha sağlıklı buluyoruz. Nvidia'da durum biraz farklı. Yapay zeka altyapısındaki liderlik devam ediyor ancak son rallide AMD, Micron ve bazı altyapı şirketlerinin daha güçlü performans göstermesi, yatırımcıların yapay zeka harcamalarının ikinci aşamasındaki yeni kazananları aradığını gösteriyor. Bugün açıklanacak General Mills sonuçları ise piyasanın tamamen farklı bir bölümüne ilişkin faydalı bir gösterge olacak. Şirket iki hafta önce yıllık beklentilerini korudu ancak mevcut çeyrekte daha yüksek maliyetler, zayıf hacim ve tüketicinin fiyat hassasiyeti izlenecek. Genel tüketim görünümünün zayıflaması halinde savunmacı tüketim şirketlerinin otomatik olarak güçlü performans göstereceğini düşünmüyoruz. Fiyatlama gücü ile hacim arasındaki denge burada belirleyici olacak.

Pozisyonlama açısından son iki günlük hızlı teknoloji yükselişinden sonra yeni para için önceki günlerden biraz daha seçici davranıyoruz. AMD'de temel görüşümüz olumlu kalıyor ancak kısa sürede gelen sert yükselişin ardından yeni girişleri geri çekilmelerde değerlendirmeyi tercih ediyoruz. Broadcom'da müşteriye özel yapay zeka işlemcileri ve ağ altyapısı, şirketi tek bir ürün döngüsüne bağımlı olmadan yapay zeka yatırımlarından faydalanabilecek isimlerden biri haline getiriyor. Microsoft'ta kurumsal yazılım ve bulut gelirlerinin yapay zeka yatırımlarını destekleyebilmesi mevcut yüksek faiz ortamında daha dengeli bir profil sunuyor. Yeni fikir olarak Micron'u izleme listesinde daha yukarı taşıyoruz. Yapay zeka sunucularındaki bellek yoğunluğunun yükselmesi ve arzın sıkı kalması şirketin kar döngüsünü destekliyor, ancak bilanço öncesindeki hızlı fiyat hareketi nedeniyle mevcut seviyeleri agresif biçimde takip etmiyoruz. Nvidia'da pozisyonların korunmasını uygun bulurken, yeni ağırlık artışı için Trump-Xi görüşmesinin özellikle ileri çip ihracatı konusunda yaratacağı tabloyu görmek daha sağlıklı. Meta'da Muse'un güçlü ilk kullanıcı verileri yatırım tezini destekledi ancak kısa sürede oluşan sert değerleme artışının ardından ürünün kalıcı kullanım ve gelir üretme kapasitesine ilişkin veri bekliyoruz. Endeks genelinde ise Brent'in 100 dolar altında kalması ve 10 yıllık tahvil faizinin %5'i aşmaması mevcut yükselişin en önemli iki desteği. Bu koşullar korunurken güçlü nakit akışı üreten yapay zeka ve yarı iletken şirketlerindeki pozisyonların taşınmasını tercih ediyoruz. Buna karşılık zirve öncesinde son birkaç günde hızla yükselen hisselerde geniş tabanlı ağırlık artışını uygun bulmuyoruz. Mevcut seviyelerde asıl fırsatın endeksi almak yerine yapay zeka yatırım döngüsünde gelir ve nakit akışı görünürlüğü yükselen şirketleri ayırmak olduğunu düşünüyoruz.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.