ANALİZ- Günlük Bülten (ICBC Yatırım)

BIST100 endeksinin güne negatif bir açılışla başlamasını bekliyoruz. Ekim vadeli BIST30 kontratı akşam seansını 120 puan aşağıda tamamladı. Asya piyasalarında bu sabah negatif bir seyir izliyoruz. Dünkü negatif kapanışların ardından ABD vadeli endeksleri de bu sabah pozitif seviyelerde işlem görüyor. BIST100 endeksinde 12.817 dünün en düşük seviyesi, 12.601-12.433 destek bölgesi ve 12.200 boşluk seviyesidir.

Direnç tarafında ise tepkinin sınırlı kaldığı 13.496, 13.892 boşluk seviyesi ve 14.111-14.350 bölgesi dikkat çekiyor. Dünkü satışların ardından, bu sabah açılışta bir tepki görme ihtimaliyle birlikte gün içinde yatırım fonları kaynaklı volatilitenin devam etmesini bekliyoruz. Likidite sıkıntısı, kredili alımlardan kaynaklanan teminat çağrıları ve bunları tetikleyen panik satışların bugün de devam edebileceğini düşünüyoruz.

Dün akşam yayımlanan SPK bülteninde, KTLEV, GUNDG ve DSTKF hisselerinde gerçekleştirilen işlemler nedeniyle çok sayıda kişi hakkında suç duyurusunda bulunuldu. Kurul ayrıca bazı kişilere iki yıl süreyle işlem yasağı getirirken, çok sayıda kişinin sermaye piyasası lisansını da iptal etti. SPK ayrıca Pusula Portföy'e, KTLEV hisseleriyle sınırlı olmak üzere iki yıl süreyle geçici işlem yasağı uygulanmasına karar verdi. Fed, beklentilere paralel olarak faizi 25 baz puan artırarak %3,75-4,00 seviyesine yükseltti.

Bu, 2023 yılından bu yana gerçekleştirilen ilk faiz artırımı olurken, karar oybirliğiyle alındı. Ancak kararın ana mesajı beklentilerden daha şahin oldu. Fed'in yeni projeksiyonları, 2026 yılında bir faiz artışı daha olabileceğine işaret ediyor. Ayrıca, daha önce 2027 yılında 25 baz puanlık bir faiz indirimi öngörülürken, yeni projeksiyonlar faizlerin 2027 yılında da yüksek seviyelerde kalabileceğine işaret ediyor. Fed'in şahinleşmesinde, 2026 PCE enflasyon beklentisinin %3,0'dan %3,7'ye yükseltilmesi etkili oldu. Fed, ekonomik aktivitenin hâlâ güçlü bir şekilde genişlediğini, tüketimin dayanıklı olduğunu ve yatırımların güçlü seyrini sürdürdüğünü belirtti.

Ancak enflasyonun %2 hedefinin hâlâ çok üzerinde olması nedeniyle faizlerin bir süre daha yüksek tutulması gerektiği vurgulandı. Fed'in bir sonraki toplantıları 27-28 Ekim ve 8-9 Aralık tarihlerinde düzenlenecek. Bugün İngiltere Merkez Bankası (BoE) faiz kararını açıklayacak. Konsensüs, faizin %3,75 seviyesinde sabit kalmasını bekliyor ancak yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir faiz artışı fiyatlanıyor. Cuma günü ise Japonya Merkez Bankası faiz kararını açıklayacak. Reuters anketine katılan ekonomistlerin neredeyse tamamı, Japonya'da faizin 25 baz puan artırılarak %1,25'e yükseltileceğini düşünüyor.

Ancak asıl önemli konu, Başkan Ueda'nın bundan sonraki faiz patikasına ilişkin vereceği mesaj olacak. Bazı öncü göstergelere göre Eylül ayında tüketici fiyatları yaklaşık %2 artış gösteriyor. TCMB'nin anketinde de Eylül ayı enflasyon beklentisi %2,12 seviyesinde açıklandı. Ancak Eylül 2025'te enflasyon %3,23 artmıştı. Aylık enflasyonun %2'nin altında gerçekleşmesi durumunda, yıllık enflasyon Kasım 2021'den bu yana ilk kez %30'un altına inecek. Bunun, 22 Ekim'deki PPK toplantısında olası bir faiz indirimi sinyali olarak algılanabileceğini ve özellikle bankacılık hisselerine olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz.

Konsensüs, Ekim ve Aralık aylarındaki PPK toplantılarında TCMB'den 100'er baz puanlık faiz indirimleri bekliyor ve yıl sonunda politika faizinin %35 seviyesinde olacağını öngörüyor. Bununla birlikte, TCMB'nin 22 Ekim ve 10 Aralık tarihlerindeki faiz kararlarında küresel ekonomik gelişmelerin ve özellikle Fed'in dün akşamki faiz artırım kararının da etkili olabileceğini düşünüyoruz. MAVI, 2Ç26 için 263 milyon TL net kâr açıkladı (konsensüs: 293 milyon TL). Şirket, 2Ç25'te enflasyona göre düzeltilmiş 304 milyon TL net kâr elde etmiştir.

Net satışlar yıllık bazda %0,4 geriledi (beklenti: yatay). Benzer mağaza satışları reel bazda %0,6 geriledi. İşlem adedi %3,5 yükselirken, alışveriş sepeti %3,9 büyüdü. Dinamik fiyatlama, brüt kâr marjının yıllık bazda 240 baz puan yükselmesine olumlu katkıda bulundu. Uygulanan faiz oranları ile enflasyon düzeltmesinin brüt kâr marjına negatif etkisi bir önceki yıla göre 80 baz puan iyileşti. Buna karşılık, satış büyümesinin sınırlı kalması sebebiyle faaliyet giderlerinin ciroya oranı 200 baz puan yükseldi.

Yine de FAVÖK marjı 70 baz puan iyileşerek %16,4'e yükseldi. Konsensüs, marjın 60 baz puan daralmasını bekliyordu. Vergi öncesi kâr ikiye katlandı. Ancak VUK ile enflasyon muhasebesi uygulaması arasındaki farklar nedeniyle efektif vergi oranı %6'dan %53'e yükseldi ve net kâr rakamını olumsuz etkiledi. Şirketin 3,19 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır. MAVI, 2026 yılı beklentilerini revize etti. Gelir büyümesi beklentisi %4-6 aralığından düşük tek haneli daralma şeklinde güncellendi. Ancak FAVÖK marjı beklentisi %17,5-18,5 seviyesinde korundu. Şirketin 6A26 FAVÖK marjı %18,1 seviyesinde ve bir önceki yılın 10 baz puan altında.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.