ANALİZ- GUBRF 2.Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi (PhillipCapital)

GUBRF, 2Ç26 finansallarında;

-yıllık bazda %24 artışla 13,87 milyar TL ciro,

-yıllık bazda %4 artışla 3,21 milyar TL FAVÖK ve

-yıllık bazda %15 azalışla 1,48 milyar TL net kâr açıkladı.

2026 yılının ikinci çeyreğinde şirket 309.991 ton katı gübre, 6.617 ton organomineral gübre ve 15.115 ton bitki besleme grubu gübre olmak üzere toplam 331.723 ton kimyevi gübre satışı gerçekleştirdi. Toplam satış hacmi ise yıllık bazda %9 arttı. Bu dönemde satış hacmindeki büyüme ağırlıklı olarak katı gübre satışlarından kaynaklanırken, organomineral gübre satışlarında belirgin bir gerileme görüldü. İhracat hacmi ise yıllık bazda %41 oranında artışla 178 tona yükseldi. Öte yandan, altın madenciliğinde kaydedilen güçlü artış gelirleri destekledi.

Gübretaş Maden'in Söğüt projesinde üretim ağırlıklı olarak Korudanlık Yeraltı Ocağı'ndan sürdürülürken, 2026 yılının ilk yarısında 47.834 ons altın üretimi gerçekleştirildi ve üretim yıllık bazda %11 arttı.

Cirodaki anlamlı artışa karşın üretim maliyetlerinin artması nedeniyle brüt kar marjı yıllık 4,3 puan azalışla %27,2'ye geriledi. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerindeki artış ile birlikte yıllık bazda 4,4 puan azalışla %%23,1 seviyesine indi.

İkinci çeyrekte net parasal pozisyon kaybındaki belirgin gerilemeye rağmen (yıllık %86) efektif vergi oranının artması ve net finansman giderlerinin artışı kârlılığı baskıladı.

Şirketin ikinci çeyrek itibarıyla 5,31 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç26: 4,85 mlr TL).

Gübretaş Maden'in mevcut 240 bin ton/yıl cevher işleme kapasitesinin, Faz-1 kapasite artışıyla 400 bin ton/yıla, Faz-2 yeni tesis yatırımıyla ise toplam 800 bin ton/yıla çıkarılması hedeflenmektedir. 205 milyon ABD doları yatırım öngörülen projede, Faz-1 kapasite artışının Haziran 2027, Faz-2 tesisinin ise Haziran 2028 itibarıyla tamamlanması planlanmaktadır.

2026'nın ilk yarısında jeopolitik gelişmeler ve Hürmüz Boğazı'ndaki kapanmanın etkisiyle gübre hammaddesi fiyatları uzun dönem ortalamalarının üzerinde seyretmiştir. Yılın üçüncü çeyreğinde ise Kuzey Yarım Küre'de yeni ekim sezonuyla talebin artması ve fiyatlar üzerindeki yukarı yönlü eğilimin devam etmesi beklenmektedir.

Açıklanan sonuçları, net kârdaki düşüşe ve operasyonel kâr marjlarında yıllık bazlı görülen gerilemeye rağmen, altın madenciliği faaliyetlerinden gelen belirgin katkı ve güçlü net nakit pozisyonunun etkisiyle kısmen pozitif olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, gübre piyasasında süregelen fiyat dalgalanmaları ile enerji ve hammadde maliyetlerindeki artışlar baskı unsuru olarak öne çıkmaya devam ediyor.

PhillipCapital Araştırma Ekibi