Fitch: Japon yatırımcıların yurt içine dönüşü kademeli ilerliyor

Fitch Ratings, yayımladığı yeni araştırma raporunda, yükselen yurt içi faiz getirilerinin Japonya'nın devasa kurumsal portföylerini yeniden şekillendirdiğini, ancak bu değişimin ani değil kademeli bir dönüşüm olduğunu belirtiyor. Rapora göre Japon sigorta şirketleri, düşük kupon oranlı Japon devlet tahvillerini (JGB) satarak elde ettikleri geliri, Japon muhasebe standartları (GAAP) altında gelecekteki kupon gelirini artıracak yeni ihraç edilen daha yüksek kuponlu tahvillere yatırıyor; bu da poliçe sahiplerine daha yüksek temettü dağıtımı için alan yaratıyor.

Toplu satış beklenmiyor

Fitch, mevcut JGB portföylerinde bir toplu satış dalgası beklemediğini vurguluyor. Varlık-yükümlülük yönetimi ve poliçe rezervi eşleştirme portföylerinde JGB tutan sigorta şirketlerinin, muhasebe kuralları gereği zararlarını gerçekleştirmesine gerek kalmıyor; bu durum, zararların defter değerinin yüzde 50'sini aşması halinde bile geçerli oluyor. Gerçekleşen hisse senedi kazançları da diğer alanlardaki zararları dengeleyebiliyor. Bu hesaplamayı değiştirebilecek tek senaryo, JGB'lerin ve hisse senetlerinin birlikte değer kaybettiği bir stagflasyon şoku olarak öne çıkıyor.

Yabancı yatırımlarda korunma maliyeti düşüyor

Yabancı yatırımlar açısından, döviz kuru riskine karşı korunmanın değişen maliyeti kilit önem taşıyor. Korunma maliyetleri, 2025 ortasındaki yaklaşık yüzde 3,5 seviyesinden yaklaşık yüzde 2,8'e geriliyor. Fitch, yatırımcıların getiri artırmak amacıyla döviz korumalı ABD yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvillerini almaya devam edeceğini, bir kısmının ise ek getiri için 'BBB' kredi notu kategorisine doğru kaydığını öngörüyor. Genel olarak, ABD Hazine tahvilleri de dahil olmak üzere yabancı devlet tahvilleri ve yüksek dereceli tahviller, JGB'lere kıyasla cazibesini yitiriyor; Japon yatırımcılar, 1,1 trilyon dolarlık pozisyonla ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi konumunda bulunuyor.

Politika faizleri beklenenden hızlı artabilir

Fitch, 2026-2027 döneminde politika faizlerinin piyasa beklentilerinden daha hızlı artacağını öngörüyor; bu durumun yeni yakını desteklemesi ve JGB'lerin göreli cazibesini daha da artırması bekleniyor. Kurum, JGB'lerin yatırımcılar için temel varlık sınıfı olmaya devam edeceğini belirtiyor. Japonya Merkez Bankası'nın planları, özel sektörün JGB alımlarında belirgin bir artışa işaret etse de, büyük bankalar vadeye kadar elde tutulan ve satılmaya hazır varlıklar arasında dengeleme yaparak temkinli bir şekilde pozisyon yeniden inşa ediyor; aktif alım satım yapmıyorlar.

Kurumsal tahvillerde arz sıkıntısı

Uzun vadeli yurt içi varlıklardaki kıtlık, kurumsal yatırım yapılabilir seviye tahvillerin getirisini aynı vadedeki JGB'lerden çok az farklı hale getiriyor. Fitch, faizlerin yükselmesiyle birlikte yurt içi piyasaların daha da gelişeceğini, arzın talebe uyum sağlayacak şekilde artacağını öngörüyor. Ağırlıklı olarak ABD odaklı özel kredi tahsislerinde ise, yatırımcıların yabancı özel kredi varlıklarına yönelik risk değerlendirme kapasitesi geliştirme ihtiyacını ve mevcut cazip olmayan değerlemeleri göz önünde bulundurarak kısa vadede ılımlı bir artış öngörülüyor.

Fitch: Japon yatırımcıların yurt içine dönüşü kademeli ilerliyor

Bunlar da İlginizi Çekebilir