ANALİZ- Uluslararası Piyasalar Günlük Bülten (Burgan Yatırım)

Uluslararası Piyasalar

Öne Çıkan Gelişmeler

Küresel piyasalarda Orta Doğu'daki çatışmalar, yüksek seyreden tahvil faizleri ve yapay zeka yatırımlarına ilişkin güçlü şirket beklentileri birlikte izleniyor. ABD Başkanı Donald Trump, İran'a yönelik yeniden başlayan askeri operasyonların uzun sürmesini beklemediğini söylerken ABD'nin Hürmüz Boğazı üzerindeki kontrolüne ilişkin söylemini yineledi. ABD ordusu İran'ın güney kıyılarındaki radar sistemleri ve mayın döşeme kapasitesini hedef alırken İran, bölgedeki ABD üslerine füze ve insansız hava araçlarıyla karşılık verdi. Trump'ın operasyonların kısa sürebileceğine yönelik açıklamaları çatışmanın enerji arzı üzerindeki etkisine ilişkin endişeleri bir miktar sınırlarken, ABD'nin bölgedeki yaklaşık 50 bin askerinin görev sürelerini uzatması askeri varlığın yakın vadede korunacağına işaret etti. Döviz piyasasında ise küresel yatırımcıların ABD varlıklarındaki kur riskine karşı korunma oranının 30 Haziran itibarıyla %41 ile en az 2015'ten bu yana en düşük seviyeye gerilemesi öne çıkıyor. Mevcut düşük korunma oranlarının yeniden yükselmesi halinde ABD varlıklarını tutan yabancı yatırımcıların dolar satışlarının artabilecek olması, dolar açısından yeni bir risk unsuru oluşturuyor. Şirketler tarafında Broadcom, yapay zeka çipi gelirlerinin 2027 mali yılında yaklaşık 115 milyar dolara, 2028'de ise 230 milyar dolara ulaşmasını beklediğini açıklarken, büyük veri merkezi işletmecilerinin sermaye harcamalarının güçlü seyretmesi yapay zeka altyapısına yönelik talebin devam ettiğini gösterdi. Buna karşılık şirketin dördüncü çeyrek için açıkladığı 34,8 milyar dolarlık gelir beklentisi piyasa tahminlerinin hafif altında kaldı.

Fiyatlamalar

Küresel piyasalarda önceki günkü sert satışların ardından risk iştahı kısmen toparlanırken, tahvil faizlerindeki sınırlı geri çekilme ve Trump'ın İran'a yönelik operasyonların uzun sürmesini beklemediğini açıklaması hisse senetlerini destekledi. Dolar endeksi %0,08 düşüşle 99,57 seviyesinde kapanırken, USD/JPY %0,93 gerileyerek 158,68'e indi. Yen tarafındaki güçlenmede Japonya Merkez Bankası'ndan gelen daha sıkı para politikası mesajları ve olası kur müdahalesine yönelik beklentiler etkili oldu. EUR/USD %0,05 düşüşle 1,1586 seviyesinde günü tamamlarken, EUR/GBP %0,18 yükselişle 0,8592'ye çıktı. ABD 10 yıllık tahvil getirisi önceki gün ulaştığı yüksek seviyelerden sınırlı geri çekilerek %4,78 civarında kapanırken, faizlerdeki yükselişin durulması değerli metallerde tepki alımlarını beraberinde getirdi. Ons altın üç günlük sert satışın ardından %1,38 yükselişle 4.388 dolara, gümüş ise %1,92 artışla 65,14 dolara çıktı. Brent petrol 97,35 dolar seviyesinde yatay kalırken, ABD-İran çatışmasının arz tarafında yarattığı riskler fiyatı desteklemeye devam etti ancak Trump'ın operasyonların kısa sürebileceğine yönelik açıklamaları yukarı yönlü hareketi sınırladı. Hisse senetlerinde ise tahvil faizlerindeki yükselişin durması ve teknoloji hisselerine yeniden gelen alımlar üç günlük satış serisinin sona ermesini sağladı. S&P 500 %0,46, Nasdaq 100 %0,23 yükselişle günü tamamlarken, özellikle Nvidia ve Meta'daki toparlanma endeksleri destekledi. Broadcom'un kapanış sonrasında yapay zeka çipi gelirlerinde önümüzdeki iki yıl için güçlü büyüme öngörmesi de teknoloji sektörünün temel görünümüne ilişkin olumlu sinyal verdi.

Ekonomik Takvim

Ekonomik takvimde bugün Euro Bölgesi ve ABD'de hizmet ve bileşik PMI verileri, Euro Bölgesi'nde ÜFE, ABD'de ise haftalık işsizlik maaşı başvuruları takip edilecek. Bilanço tarafında Lululemon Athletica'nın finansal sonuçları öne çıkarken, piyasalarda ABD-İran çatışması ve Hürmüz Boğazı'na ilişkin gelişmeler de yakından izlenecek.

Küresel döviz piyasalarında günün en dikkat çekici hareketini Japon yeninde gördük. USD/JPY gün içinde 160,39'a kadar yükseldikten sonra BOJ'dan gelen şahin mesajlarla sert biçimde gerileyerek 158,92 seviyesine indi, yen dolar karşısında yaklaşık %0,8 değer kazandı. BOJ Yönetim Kurulu Üyesi Takata'nın artan enflasyon baskıları karşısında faiz artırımı senaryosundan bahsetmesi, BOJ Başkanı Ueda'nın Eylül'de artırım ihtimalini güçlendiren açıklamaları ve ABD Hazine Bakanı Bessent'ın yenin zayıflığına karşı kararlı parasal adımlara destek vermesi hareketi tetikleyen unsurlar olarak takip edildi. Bu haftaki düşüş ile birlikte USD/JPY'de 160 sınırı yine karşımıza güçlü direnç olarak karşımıza çıkarken, söz konusu seviye altında kalındığı sürece bu hafta başlayan aşağı yönlü momentum büyük ölçüde korunabilir.

Dolar ise günün ilk bölümünde Orta Doğu gerilimi, yükselen petrol ve ABD tahvil faizlerinden destek alarak iki haftanın zirvesini gördükten sonra kazanımlarını geri verdi. Dolar endeksi gün sonunda yaklaşık %0,1 düşüşle 99,59, EUR/USD 1,1585, GBP/USD ise %0,23 kayıpla 1,3484 civarında işlem gördü. ABD-İran çatışmasının petrol fiyatlarını yukarı taşıması enflasyon risklerini artırırken, Fed Başkanı Warsh'ın şahin Jackson Hole mesajları sonrasında piyasaların Eylül'de faiz artırımına verdiği olasılığın yaklaşık %63 ile son dönemin en yüksek seviyelerine yakın seyretmeye devam etti. Diğer tarafta Kanada doları, BoC'nin faizi %2,25'te bırakmasına rağmen enflasyon risklerine vurgu yapmasıyla %0,4 güçlenirken, Yeni Zelanda doları, RBNZ'nin faiz artırımına rağmen gelecekteki sıkılaşmanın ölçülü olacağı mesajıyla yaklaşık %0,8 değer kaybetti.

Perşembe gününde piyasa görüşümüzde bir değişiklik bulunmuyor. EUR/USD'de olası düşüşlerde 1,14000'e doğru yakınsayabilecek bir düzeltme yaşanabilir ancak son bir yılın en düşük seviyelerini içeren kabaca 1,1350-1,1450 bölgesinin şimdilik aşağı yönlü kalıcı şekilde geçilmesini beklemeyiz. Orta vadede ise paritede kademeli toparlanma beklentimizi korumaktayız. 1,1500'e yakınsayacak ve bu seviyenin altına sarkacak fiyatlamalarda euroya geçişlerin yapılabileceğini düşünmeyi sürdürüyoruz.

Petrol piyasalarında arz endişelerinin sürdüğünü ve yükselişin devam ettiğini izledik. Brent %1 artışla 95,63 dolara, WTI %0,9 yükselişle 91 dolara ulaştı. ABD ham petrol stoklarının haftalık 4,5 milyon varil azalması fiyatlara ek destek verirken, Hürmüz'daki tanker geçişlerinin düşük seyretmesi piyasayı kırılgan tuttu. Buna karşılık Irak'ın ihracatını artırması ve OPEC+'ın Ekim ayı üretim politikasını değiştirmemesinin beklenmesi arz riskini kısmen dengeledi. Genel olarak bu hafta petrol piyasasının odağın Orta Doğu'daki çatışma ve fiziksel arz güvenliğinde olduğunu, Hürmüz'daki gelişmelerin kısa vadede Brent ve WTI açısından temel yön belirleyici olmaya devam ettiğini değerlendiriyoruz. Brent petrolde haber akışına göre orta vadede kabaca 80-90 dolar civarındaki dalgalı seyrin küresel risk iştahı üzerindeki olumsuz etkisi sınırlı olmuştu. Ancak burada 100 dolar seviyesini kritik bir sınır olarak görüyor, bu direncin aşılması halinde yüksek enflasyon endişelerine bağlı olarak şahin Fed riskinin kayda değer ölçekte artarak küresel risk iştahında keskin bir düşüş yaşanma riskinin bulunduğunu düşünüyoruz.

Değerli metallere önceki günkü sert satışların ardından dolar ve ABD tahvil faizlerinin zirvelerinden geri çekilmesiyle toparlanma izledik. Ons altın gün içinde yaklaşık bir ayın en düşük seviyesini gördükten sonra %1'in üzerinde yükselerek 4.376 dolara civarına çıkarken, gümüş ise %1,2 yükseldi. Orta Doğu'daki gerilimin enerji fiyatları üzerinden enflasyon endişelerini canlı tutması ve Fed Başkanı Warsh'ın şahin mesajları sonrasında Eylül'de faiz artırma olasılığının yaklaşık %64 seviyesinde fiyatlanması değerli metaller açısından yukarı yönü sınırlayan unsurlar olmaya devam ediyor. Perşembe gününe geldiğimizde ise piyasa görüşümüzde bir değişiklik bulunmuyor. Kısa vadede bir süre daha konsolidasyon ve ılımlı düzeltme ağırlıklı bir fiyatlamanın öne çıkmasını bekleriz. Altın ve gümüşteki düşüşlerde kademeli alıcı konumunda kalmaya devam etmek ile birlikte henüz yukarı yönlü net bir dönüş sinyali almadığımızdan bu yöndeki adımlarda temkinli davranmayı tercih ediyoruz. Temmuz ayı en düşük seviyelerini içeren altında kabaca 3.940-4.000 dolar, gümüşte ise 55,40-57 dolar dip adaylarımız olmaya devam ediyor.

ABD hisse senedi piyasaları - Dünkü toparlanmayı son günlerdeki satış baskısının tamamen sona erdiğine yönelik bir sinyal olarak değerlendirmiyoruz ancak piyasanın iç dinamiklerinde önceki iki güne kıyasla daha dengeli bir görünüm oluştuğunu görüyoruz. S&P 500 %0,46, Nasdaq 100 %0,23 yükselirken özellikle yarı iletkenlerde yeniden alım görülmesi teknoloji tarafındaki baskıyı hafifletti. Burada önemli olan endekslerin yükselmesinden çok, yükselişin 10 yıllık ABD tahvil getirisi %4,78 civarında kalmaya devam ederken gerçekleşmesi. Son haftalarda teknoloji hisselerinin en önemli sorunu şirket kârlarından ziyade değerlemelerin daha yüksek faiz ortamına uyum sağlaması olmuştu. Bu nedenle faizlerin mevcut seviyelerde dengelenmesi dahi teknoloji tarafında bir miktar rahatlama yaratabilir ancak %4,8 çevresindeki 10 yıllık getiriyi henüz rahat bir değerleme ortamı olarak görmüyoruz. Bugün açıklanacak hizmet ve bileşik PMI verileri ile haftalık işsizlik başvuruları bu nedenle normalden daha önemli. Ekonomik aktivitenin güçlü kaldığını ve hizmet enflasyonunun yeniden hızlandığını gösteren bir veri seti, Fed'in eylül toplantısında faiz artırabileceği beklentisini güçlendirerek uzun vadeli faizleri yeniden yukarı taşıyabilir. Bunun yanında İran ile çatışmanın seyri de doğrudan hisse piyasasının faiz denklemine girmiş durumda. Brent petrolün 97 dolar çevresinde kalması şimdilik yönetilebilir görünse de Hürmüz kaynaklı yeni bir arz sorununun petrolü yeniden 100 doların üzerine taşıması, enflasyon beklentilerini yükselterek teknoloji hisseleri üzerinde ikinci bir baskı kanalı oluşturacaktır. Trump'ın operasyonların uzun sürmesini beklemediğini açıklaması bu riski bir miktar azaltıyor. Dolayısıyla dünkü yükselişi olumlu bulsak da bugün için endekslerde güçlü bir yön görüşünden ziyade tahvil faizleri, petrol ve açıklanacak verilerin oluşturacağı dengeyi takip ediyoruz.

Broadcom bilançosunu ise son birkaç haftadır yapay zeka hisselerinde yaşanan tartışma açısından önemli buluyoruz. Şirketin yapay zeka çipi gelirlerinin 2027 mali yılında yaklaşık 115 milyar dolara, 2028'de ise 230 milyar dolara ulaşmasını beklemesi, büyük teknoloji şirketlerinin veri merkezi yatırımlarında yakın vadede belirgin bir yavaşlama öngörülmediğini gösteriyor. Üstelik büyümenin yalnızca müşteriye özel yapay zeka çiplerinden gelmemesi, veri merkezlerinde artan işlem kapasitesinin ağ ürünlerine yönelik talebi de desteklemesi yatırım döngüsünün kapsamının geniş kaldığını ortaya koyuyor. Bununla birlikte piyasanın Broadcom sonuçlarına verdiği ilk tepki bizim açımızdan bilanço rakamlarının kendisi kadar önemli. Şirket uzun vadede oldukça güçlü bir büyüme görünümü paylaşmasına rağmen dördüncü çeyrek için açıkladığı 34,8 milyar dolarlık gelir beklentisinin piyasa tahminlerinin hafif altında kalması, yatırımcıların artık birkaç yıl sonrasına ilişkin yüksek büyüme tahminlerini tek başına yeterli görmediğini gösteriyor. Son dönemde yapay zeka şirketlerinde gördüğümüz değişim de esas olarak burada. Geçen yıl yatırım harcamalarının büyümesi ve siparişlerin artması hisseleri yukarı taşımak için yeterliyken, bugün piyasa bu harcamaların hangi hızda gelire dönüştüğünü, kârlılığa ne ölçüde katkı sağladığını ve yüksek büyümenin ne kadarının mevcut değerlemelere zaten dahil olduğunu daha fazla sorguluyor. Bu nedenle Broadcom bilançosunu yapay zeka temasının tamamı için doğrudan yeni bir alım sinyali olarak okumuyoruz. Buna karşılık yatırım döngüsünün zayıfladığına yönelik endişeleri azaltması önemli. Büyük müşterilerden gelen talebin devam etmesi ve ağ tarafındaki büyümenin korunması, veri merkezi yatırımlarının yalnızca birkaç çip üreticisine bağlı kalmadığını gösteriyor. Bu tablo özellikle altyapı zincirinde gerçekten gelir üreten şirketler açısından destekleyici olsa da önümüzdeki dönemde aynı tema içerisindeki hisselerin birlikte hareket ettiği dönemden daha fazla şirket bazlı ayrışmanın görüldüğü bir piyasa bekliyoruz.

Portföy açısından Broadcom sonuçlarının ardından AVGO'ya yönelik görüşümüz önceki güne kıyasla daha olumlu, ancak burada bilanço sonrasında oluşacak fiyat davranışını göz ardı etmek istemiyoruz. Şirketin 2027 ve 2028 için ortaya koyduğu büyüme görünümü, yapay zeka tarafındaki yatırım tezinin en önemli parçalarından biri olan büyük müşterilerden gelen talebin devamlılığı konusunda önemli bir güvence sağlıyor. Buna karşılık hissenin güçlü uzun vadeli tahminlere rağmen bilanço sonrasında ilk etapta belirgin bir yükseliş gösterememesi, değerlemenin önümüzdeki dönemde daha fazla tartışılacağını düşündürüyor. Bu noktada güçlü bilanço açıklayan her şirketi otomatik olarak artırmak yerine, piyasanın bu büyümeye hangi çarpanı vermeye hazır olduğunu görmek daha önemli hale geliyor. AVGO'da mevcut pozisyonu taşımayı doğru buluyoruz ancak bugünkü seansta sonuçların ardından oluşacak hareket bizim için yeni alım kararında belirleyici olacak. Hissenin yakın dönem gelir beklentisine yönelik hayal kırıklığını hızlı şekilde geride bırakması ve güçlü uzun vadeli görünümü fiyatlamaya başlaması, son aylardaki zayıf seyrin ardından daha anlamlı bir toparlanmanın önünü açabilir. Buna karşılık sonuçların gücüne rağmen satış baskısının devam etmesi, piyasanın yapay zeka büyümesinden çok değerleme ve yakın dönem kârlılığa odaklandığını gösterecektir. Böyle bir tabloda fiyat geriledi diye hemen pozisyon artırmak yerine bir süre daha beklemeyi tercih ederiz. Bugün teknoloji tarafında bizim için asıl soru yapay zeka yatırımlarının devam edip etmediği değil, bu kadar güçlü büyüme beklentisinin mevcut faiz ortamında hisse fiyatlarına yeniden yukarı yönlü bir hareket kazandırmaya yetip yetmeyeceği olacak. Broadcom'un bugünkü performansı bu soruya vereceğimiz cevap açısından son bilanço rakamlarından daha belirleyici olabilir.

Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.