ANALİZ- Salesforce Inc. 2.Çeyrek Sonuçları (İş Yatırım)

Anthropic ortaklığı ve güçlü Agentforce ivmesiyle FY27 2Ç sonuçları beklentileri aştı

Gerçekleşen vs Tahminler

Salesforce, FY27 2Ç'de 11.345 mn USD ciro açıkladı (Piyasa: 11.332 mn USD) ve beklentilere paralel geldi. cRPO 33.500 mn USD ile (Piyasa: 33.419 mn USD) beklentilere paralel, yıllık %14 büyüdü. Sonuçlar çeyreklik bazda ivmelenme anlamına geliyor ve şirketin kendi beklentisinin 1 puan üzerinde geldi. Düzeltilmiş faaliyet karı 3.872 mn USD ile (Piyasa: 3.806 mn USD) beklentilerin üzerinde geldi; faaliyet marjı %34 ile piyasa tahminlerinin ~50 baz puan üzerinde gerçekleşti. Düzeltilmiş hisse başına kar (HBK) 5,90 USD ile (Piyasa: 3,27 USD) beklentileri belirgin şekilde aştı. Sapmanın büyük kısmı pay geri alımlarından kaynaklandı. Serbest nakit akışı ise 1.098 mn USD ile (Piyasa: 643 mn USD) tahminlerin oldukça üstünde geldi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Nakit akışında sert toparlanma.Serbest nakit akışı yıllık %81 büyüdü; bu, 1Ç'deki zayıf nakit akışı büyümesinden belirgin bir ivmelenmeye işaret ediyor.

Agentforce & Data 360 ARR üç haneli büyüme kaydetti. Bu segment yıllık %210'un üzerinde büyüyerek 3,9 milyar USD'ye ulaştı; Agentforce ARR'ı tek başına yıllık %240'ın üzerinde büyüyerek 1,5 milyar USD'ye çıktı. AWU (ajanların tamamladığı iş birimi) çeyreklik %92 büyüyerek 3,2 milyar'a ulaştı.

Anthropic ortaklığı:Claudeforce lansmanı. Şirket, çağrı sırasında CNBC'de canlı yayınlanan bir klip eşliğinde Anthropic ile stratejik ortaklığını duyurdu. İlk ürün "Salesforce in Claude" satış ekipleri için 37 hazır beceri içeren, Claude içine kurulan bir eklenti. Headless 360 mimarisi üzerinden MCP ile Salesforce verisine bağlanıyor, mevcut yetkilendirme kurallarını koruyor. Şu an seçili pilot müşterilerde; Eylül'de açık betaya geçilecek.

Fiyatlama stratejisi evrim geçiriyor.Şirket, kullanıcı-başı fiyatlamadan tüketim bazlı ve sonuç bazlı (outcome-based) modellere geçişi hızlandırıyor. Bilgi çalışanlarının sadece %5'i premium sürümlere geçmiş. Bu geçişte %60-80 fiyat primi elde ediliyor.

Slack güçlü çeyrek geçirdi. Slack'in net yeni AOV büyümesi satın alımdan bu yana en hızlı çeyreği kaydetti. Slackbot 1 milyon aktif kullanıcıyı aştı (çeyreklik %150 artış).

Risk unsurları.Lisans gelirinde dalgalanma sürüyor; FY27 guidance'ında 100 milyon USD'lik olumsuz kur etkisi var; pazarlama segmentindeki toparlanmanın "henüz sürdürülebilir trend" olup olmadığı netleşmedi; headless konfigürasyonların parasallaştırma stratejisi hâlâ olgunlaşma aşamasında. Agentforce büyümesi ivmelenmiş olsa da hala katkısı sınırlı seviyede.

Şirket Beklentileri

Şirket, FY27 tam yıl ciro guidance'ını 45,9-46,2 milyar USD'den 46,1-46,4 milyar USD'ye yükseltti. 300 milyon USD'lik artışın 100 milyonu organik büyümeden (Agentforce/Data 360/Slack momentumu), 200 milyonu Contentful ve Fin akvizisyonlarının (henüz kapanmadı) beklenen katkısından geliyor. GAAP dışı HBK beklentisi de belirgin yukarı revize edildi (14,06-14,12 USD'den 16,67-16,71 USD'ye), büyük ölçüde azalan pay sayısı etkisiyle. GAAP faaliyet marjı beklentisi ise hafif aşağı çekildi (%20,6'dan %20,1'e) akvizisyon kaynaklı maddi olmayan varlık itfası ve entegrasyon maliyetlerinin etkisi sebebiyle. Yönetim, 3. ve 4. çeyrekte organik gelir büyümesinin hızlanacağını taahhüt etti; pipeline'ın rekor seviyede olduğunu belirtti. Hem gelir hem serbest nakit akışı hem de HBK'ın beklentileri aşması, Agentforce'un ticarileşme hızının şirketin AI dönüşüm anlatısını somut rakamlarla desteklediğine işaret ediyor. Güçlü sonuçlar sonrası hisse piyasa öncesi işlemlerde %13 yükseldi.

Sunumdan Öne Çıkanlar

"SaaS Kıyameti" Anlatısına Güçlü Karşı Çıkış.CEO Marc Benioff, çağrıya "SASPOCALYPSE" (SaaS'ın AI tarafından öldürüleceği anlatısı) üzerinden başladı ve dört kanıt sundu: net yeni AOV büyümesi 4 yılın en güçlüsü, koltuk sayısı yıllık büyüdü, müşteri kaybı neredeyse rekor düşük, rezervasyonlar ikiye katlandı. Şirketin serbest nakit akışının Costco, Coca-Cola, Home Depot, Ford, Disney, Pepsi'den yüksek olduğunu vurguladı.

Claudeforce Duyurusu.Görüşme CNBC'de canlı yayınlanan Benioff-Dario Amodei (Anthropic CEO) klibiyle başladı. Amodei, ortaklığın "1+1=3" etkisi yarattığını söyledi. Benioff, İsviçre'deki büyük bir müşteriye ürünü gösterdiğinde tepkinin "şaşkınlık" olduğunu, şirket içi operasyon liderlerinin ürünü zaten kullandığını ve bunun güçlü performansa katkı sağladığını belirtti.

Somut Müşteri Örnekleri.Xero, Agentforce ile müşteri taleplerinin %62'sini otomatik çözüyor (200bin+ etkileşim); Legora 6 ayda 600'den 1.500 çalışana çıktı; ABD Ordusu çok milyar dolarlık sözleşme genişletmesi yaptı (İK Komutanlığı 55mn Agentforce etkileşimi bekliyor, işe alım hedefleri 4 ay erken tamamladı); Uber %60 daha fazla lead dönüşümü sağladı; büyük bir dijital platformun AWU tüketimi 6 ayda 14 kat arttı (potansiyel 40mn USD'lik anlaşma).

Agentforce'ta Pilottan Üretime Hızlı Geçiş.Rezervasyonlar yıllık ikiye katlandı (yarısı mevcut müşteri kredi yenilemesinden); üretime geçen ödemeli müşteri sayısı çeyreklik %70 artışla 2.000'e ulaştı.

Fiyatlama Detayı.Ajan yolculuğuna başlayan müşterilerin AOV'si ortalama 2 katına çıkmış, potansiyel 4 kata kadar. Benioff, sonuç-bazlı fiyatlamayı "kurumsal yazılımın bir sonraki nesli" olarak tanımladı.

Açık vs Kapalı Model Tartışması.Benioff, müşterilerin model tartışmasıyla ilgilenmediğini, "paketlenmiş yazılım üzerinden AI tükettiklerini" savundu; Salesforce'un kendisinin de 2015'ten beri model geliştirdiğini belirtti.

H2 Büyüme Taahhüdü.Milano ve Benioff, 3. ve 4. çeyrekte organik gelir büyümesinin hızlanacağını "matematiksel olarak kesinleşmiş" olarak ifade etti; pipeline'ın rekor seviyede olduğunu vurguladılar.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.

Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.